光大證券：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628.SZ）SIP龍頭，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628.SZ）作為SIP龍頭，SIP業(yè)務(wù)恢復(fù)帶動公司2020年業(yè)績回升；上調(diào)公司2020~2022年凈利潤至12.92/16.68/21.58億元，對應(yīng)PE50X/38X/29X。維持“買入”評級。

光大證券指出，公司是財務(wù)能力優(yōu)質(zhì)的輕資產(chǎn)高科技公司，現(xiàn)金流強勁；持續(xù)的現(xiàn)金流能力有望伴隨公司長期成長。另外，產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢致使公司SIP產(chǎn)品均價提升，推動了公司盈利結(jié)構(gòu)的改善。在銷售合作方面，和微軟Teams以及Zoom軟件巨頭建立合作，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)有望憑借產(chǎn)品+性價比雙重優(yōu)勢持續(xù)拓展份額，公司未來業(yè)績有望繼續(xù)保持增長。

光大證券主要觀點如下：

1.深耕統(tǒng)一通信，業(yè)績持續(xù)增長：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)成立于2001年，目前形成桌面通信終端、會議產(chǎn)品、云辦公終端三大產(chǎn)品線，2015年起公司進入業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，以SIP終端為基礎(chǔ)，在視頻會議終端和云辦公終端持續(xù)發(fā)力，構(gòu)建統(tǒng)一通信生態(tài)鏈。光大證券認為，公司是財務(wù)能力優(yōu)質(zhì)的輕資產(chǎn)高科技公司，現(xiàn)金流強勁。持續(xù)的現(xiàn)金流能力有望伴隨公司長期成長。根據(jù)公司公告的業(yè)績快報，2020年公司全年收入27.54億元，同比增長10.65；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.92億元，同比增長4.58%。光大證券估算單季凈利潤有較大增長，公司收入及盈利水平增長顯著。

2.SIP龍頭地位穩(wěn)固，增長仍有空間：根據(jù)Frost&Sullivan的統(tǒng)計，2019年億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)SIP話機的市場份額為29.5%，市占率持續(xù)增長，位居全球第一。在渠道方面，公司已建立起覆蓋100多個國家的分銷體系，穩(wěn)定的經(jīng)銷商數(shù)量超過80家，且與大部分經(jīng)銷商合作關(guān)系達10年以上。在產(chǎn)品方面，公司在2017年推出T5系列產(chǎn)品，展現(xiàn)出公司目標市場向中高端轉(zhuǎn)移的調(diào)整趨勢。光大證券認為，產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢致使公司SIP產(chǎn)品均價提升，推動了公司盈利結(jié)構(gòu)的改善。

3.云視訊空間廣闊，驅(qū)動增長：根據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測，2021年全球視頻會議市場規(guī)模有望達到646億美元，同比增長8%，在國內(nèi)市場方面，光大證券認為國產(chǎn)化的趨勢愈發(fā)明顯。國內(nèi)廠商有擠占polycom，思科的趨勢，同時在公有云模式下，行業(yè)自上而下滲透帶動市場規(guī)模進一步提升。光大證券認為，億聯(lián)在銷售合作方面，已和微軟Teams以及Zoom軟件巨頭建立合作。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)有望憑借產(chǎn)品+性價比雙重優(yōu)勢持續(xù)拓展份額。

4.云辦公終端提供業(yè)績增量：對比海外企業(yè)，回溯Ploy、羅技耳機業(yè)務(wù)的市場表現(xiàn)，光大證券發(fā)現(xiàn)，疫情對商務(wù)耳機市場起到需求修復(fù)的作用。同時光大證券認為，該業(yè)務(wù)將隨著移動辦公生態(tài)成為長期的趨勢。光大證券判斷，隨著行業(yè)滲透不斷加速，云辦公終端行業(yè)放量初現(xiàn)，云辦公終端的需求也將持續(xù)提升。億聯(lián)從2019年開始布局云辦公終端產(chǎn)品，公司配件業(yè)務(wù)過去幾年均呈現(xiàn)兩位數(shù)增長。光大證券認為公司通過研發(fā)投入以及現(xiàn)有渠道優(yōu)勢，有望打開新的增長級。

風險提示：SIP話機市場增速放緩，匯率波動風險。