美債收益飆升港股短期下跌動(dòng)量衰竭 順周期標(biāo)的業(yè)績(jī)改善將更加明顯

本文來(lái)自“國(guó)信證券”。

摘要

已披露年報(bào)預(yù)期的公司來(lái)看，機(jī)會(huì)在順周期為主

已披露公司的行業(yè)分布上看，有色金屬、建材、電力設(shè)備/新能源、機(jī)械、國(guó)防軍工、非銀金融、電子元器件、汽車(chē)、醫(yī)藥、電力及公用事業(yè)錄得正增長(zhǎng)。中船防務(wù)(00317)、洛陽(yáng)玻璃股份(01108)、中遠(yuǎn)海能(01138)、JS環(huán)球生活(01691)、光大證券(06178)、華興資本控股(01911)、第一拖拉機(jī)股份(00038)、中集集團(tuán)(02039)、華能?chē)?guó)際電力股份(00902)、比亞迪股份(01211)位列前十名。中鋁國(guó)際(02068)、富智康集團(tuán)(02038)、微創(chuàng)醫(yī)療(00853)、中國(guó)南方航空股份(01055)、中國(guó)東方航空股份(00670)、明源云集團(tuán)控股(00909)、中國(guó)國(guó)航(00753)、貓眼娛樂(lè)(01896)、京信通信(02342)、金蝶國(guó)際(00268)位列后十名。

分析師預(yù)期變化來(lái)看，機(jī)會(huì)聚焦商品系

從一個(gè)季度以來(lái)，分析師預(yù)期變化來(lái)看，排名前五為有色金屬、輕工制造(造紙)、石油石化、家電、農(nóng)林牧漁，這幾個(gè)行業(yè)為順周期行業(yè)，或者主要是以大宗商品的上行驅(qū)動(dòng)的盈利改善的行業(yè)。排名后五為餐飲旅游、國(guó)防軍工、傳媒、計(jì)算機(jī)、電力及公用事業(yè)。

行業(yè)指數(shù)的ROE追蹤來(lái)看，原材料、能源改善幅度最大

原材料改善最多(+1.2%)，其次是能源業(yè)(+1.1%)，第三是金融業(yè)(+0.3%);而下降最多的行業(yè)分別為資訊科技(-3.3%)，非必須性消費(fèi)(-2%)，醫(yī)療保健(-1.7%)。

投資建議

近期港股市場(chǎng)下跌明顯，尤其是前期上漲較多的科技互聯(lián)網(wǎng)、新能源、生物醫(yī)藥板塊成為了下跌的主角。我們認(rèn)為，伴隨著美債收益率的飆升，港股短期市場(chǎng)下跌的動(dòng)量正在衰竭，將逐漸企穩(wěn)。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始加大了美債的購(gòu)買(mǎi)，開(kāi)始為市場(chǎng)注入信心。

我們看好后市，也提出3月份的投資策略《牛市格局不改，做多PPI更具優(yōu)勢(shì)》，解釋了在此期間，順周期的標(biāo)的業(yè)績(jī)改善將更加明顯，從本文三個(gè)維度檢驗(yàn)：已披露公司、分析師預(yù)期、分行業(yè)指數(shù)來(lái)看，也相互印證了該思路。因此，在未來(lái)的時(shí)間里可以以此作為優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情發(fā)展的不確定性，通脹上行的壓力，貿(mào)易關(guān)系的惡化，國(guó)際關(guān)系的惡化。

正文

從已披露公司年度業(yè)績(jī)看機(jī)會(huì)

截至2021年3月9日，在港股通502家公司中有105家披露了2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，占比21%。

我們羅列了其中的57家增長(zhǎng)為正的企業(yè)名單。

名單顯示，中船防務(wù)、洛陽(yáng)玻璃股份、中遠(yuǎn)海能、JS環(huán)球生活、光大證券、華興資本控股、第一拖拉機(jī)股份、中集集團(tuán)、華能?chē)?guó)際電力股份、比亞迪股份位列前十名。

中鋁國(guó)際、富智康集團(tuán)、微創(chuàng)醫(yī)療、中國(guó)南方航空股份、中國(guó)東方航空股份、明源云集團(tuán)控股、中國(guó)國(guó)航、貓眼娛樂(lè)、京信通信、金蝶國(guó)際位列后十名。

當(dāng)然，由于上市企業(yè)披露的是凈利潤(rùn)的變化，比如SaaS企業(yè)，其市值并非由利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的，因此該排名的意義并不大。

已披露公司的行業(yè)分布上看，有色金屬、建材、電力設(shè)備/新能源、機(jī)械、國(guó)防軍工 、非銀金融、電子元器件、汽車(chē)、醫(yī)藥、電力及公用事業(yè)錄得正增長(zhǎng)。

從分析師預(yù)期的變化看機(jī)會(huì)

由于，資本市場(chǎng)更加關(guān)注盈利的變化，我們以港股通中340家有分析師預(yù)期的企業(yè)為樣本，占上市企業(yè)總量的67%。

截至3月9日，分析師預(yù)期對(duì)比一個(gè)季度之前，盈利預(yù)期變化如下。

排名前五為有色金屬、輕工制造(造紙)、石油石化、家電、農(nóng)林牧漁，這幾個(gè)行業(yè)為順周期行業(yè)，或者主要是以大宗商品的上行驅(qū)動(dòng)的盈利改善的行業(yè)。

排名后五為餐飲旅游、國(guó)防軍工、傳媒、計(jì)算機(jī)、電力及公用事業(yè)。餐飲旅游主要是去年疫情的影響;國(guó)防軍工僅一只標(biāo)的(中航科工)，不具有代表性;傳媒主要是被祖龍娛樂(lè)(09990)、心動(dòng)公司(02400)、imax China(01970)所拖累;計(jì)算機(jī)則是被金山軟件(03888)、金蝶國(guó)際、亞信科技(01675)等公司業(yè)績(jī)下調(diào)所拉低。

從恒生分行業(yè)指數(shù)的ROE預(yù)期看機(jī)會(huì)

由于恒生指數(shù)公司編制了12個(gè)行業(yè)指數(shù)，囊括的標(biāo)的數(shù)量更多，分別是恒生非必需性消費(fèi)業(yè)、恒生必需性消費(fèi)業(yè) 、恒生醫(yī)療保健業(yè)、恒生原材料業(yè)、恒生綜合業(yè) 、恒生能源業(yè)、恒生金融業(yè)、恒生工業(yè)、恒生資訊科技業(yè)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)、恒生電訊業(yè)、恒生公用事業(yè)。

根據(jù)指數(shù)對(duì)應(yīng)的ROE(PB/PE)，觀察該ROE預(yù)期相較一個(gè)季度以前的變化，也是全面把握不同行業(yè)盈利變化的一個(gè)的視角。

與一個(gè)季度之前比較，恒生分行業(yè)指數(shù)的ROE變化如下：

原材料改善最多(+1.2%)，其次是能源業(yè)(+1.1%)，第三是金融業(yè)(+0.3%);而下降最多的行業(yè)分別為資訊科技(-3.3%)，非必須性消費(fèi)(-2%)，醫(yī)療保健(-1.7%)。

投資建議

近期港股市場(chǎng)下跌明顯，尤其是前期上漲較多的科技互聯(lián)網(wǎng)、新能源、生物醫(yī)藥板塊成為了下跌的主角。我們認(rèn)為，伴隨著美債收益率的飆升，港股短期市場(chǎng)下跌的動(dòng)量正在衰竭，將逐漸企穩(wěn)。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始加大了美債的購(gòu)買(mǎi)，開(kāi)始為市場(chǎng)注入信心。

我們看好后市，也提出3月份的投資策略《牛市格局不改，做多PPI更具優(yōu)勢(shì)》，解釋了在此期間，順周期的標(biāo)的業(yè)績(jī)改善將更加明顯，從本文三個(gè)維度檢驗(yàn)：已披露公司、分析師預(yù)期、分行業(yè)指數(shù)來(lái)看，也相互印證了該思路。因此，在未來(lái)的時(shí)間里可以以此作為優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情發(fā)展的不確定性，通脹上行的壓力，貿(mào)易關(guān)系的惡化，國(guó)際關(guān)系的惡化。

（編輯：莊禮佳）