長城證券:韋爾股份（603501.SH）業(yè)績高成長可期，維持“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長城證券發(fā)布研究報(bào)告稱，韋爾股份（603501.SH）在CIS芯片領(lǐng)域有深厚的技術(shù)積累，CIS芯片未來市場(chǎng)空間廣闊，在國產(chǎn)替代背景下有望帶動(dòng)公司份額持續(xù)提高，預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤為27.05億元、39.63億元、49.23億元，EPS分別為3.12元、4.57元、5.67元，對(duì)應(yīng)PE分別79.53X、54.29X、43.70X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

長城證券指出，由于合并了豪威以及豪威在手機(jī)CIS中的份額相比2019年有大幅提高，導(dǎo)致公司2020年業(yè)績同比大增；公司目前已經(jīng)形成了低像素到高像素全系列CIS，在國內(nèi)手機(jī)廠商的市場(chǎng)份額持續(xù)提高；加上未來隨著新能源滲透率大幅提升，車載CIS市場(chǎng)規(guī)模有望迎來爆發(fā)式增長，綜合各方面來看，公司業(yè)績高成長可期。

長城證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2020年度業(yè)績快報(bào)，2020年實(shí)現(xiàn)營收195.48億元，同比+43.40%，歸母凈利潤27.05億元，同比+480.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤22.20億元，同比+564.23%。2020年業(yè)績快報(bào)對(duì)應(yīng)Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收55.79億元，同比+32.02%，環(huán)比-5.86%；歸母凈利潤9.78億元，同比+195.47%，環(huán)比+32.89%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.34億元，同比+132.23%，環(huán)比-3.65%。

1.　Q4業(yè)績符合預(yù)期，高像素產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力。公司2020年?duì)I收和歸母凈利潤分別同比增長43.40%、480.96%，歸母凈利潤位于業(yè)績預(yù)告中值，符合預(yù)期。公司2020年業(yè)績同比大增主要由于合并了豪威以及豪威在手機(jī)CIS中的份額相比2019年有大幅提高。從Q4單季度來看，Q4單季度營收和扣非歸母凈利潤同比大增，環(huán)比接近持平。與三季度相比，四季度公司0.7um高像素產(chǎn)品拉貨動(dòng)能強(qiáng)勁，彌補(bǔ)了下游大客戶受到美國制裁對(duì)公司造成的負(fù)面影響。另外，Q4公司產(chǎn)生了3.44億元的非經(jīng)常收益，主要來自產(chǎn)業(yè)投資的收益。展望2021年，公司高端產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，在手機(jī)CIS中的份額有望進(jìn)一步提升，車載CIS市場(chǎng)有望增添新成長動(dòng)能，公司業(yè)績高成長可期。

2.手機(jī)CIS份額持續(xù)提高，汽車CIS蓄勢(shì)待發(fā)。公司在業(yè)內(nèi)率先推出了0.7um高像素CIS產(chǎn)品，涵蓋從48M-64M范圍。公司目前已經(jīng)形成了低像素到高像素全系列CIS，在國內(nèi)手機(jī)廠商的市場(chǎng)份額持續(xù)提高，其中高像素主攝已經(jīng)進(jìn)入3000元以上價(jià)位主流機(jī)型（榮耀V40），競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。在汽車CIS方面，公司憑借在全局曝光技術(shù)、Nyxel近紅外和超低光技術(shù)、高動(dòng)態(tài)范圍圖像（HDR）技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)領(lǐng)域的深厚積累，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，目前是全球第二大汽車CIS廠商，在歐洲市場(chǎng)份額第一，大陸市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，未來有望充分受益于汽車CIS市場(chǎng)的爆發(fā)。

3.多攝帶動(dòng)手機(jī)CIS市場(chǎng)增長，車載打開CIS新空間。在手機(jī)CIS市場(chǎng)上，多攝滲透率的提升將持續(xù)帶動(dòng)CIS市場(chǎng)規(guī)模成長，2020年Q3在全球智能手機(jī)出貨量同比下滑3.4%的情況下，全球智能手機(jī)攝像頭CIS出貨量約為15.9億顆，創(chuàng)歷史新高，同比增長約19%，預(yù)計(jì)2021年手機(jī)CIS市場(chǎng)將在出貨量整體復(fù)蘇以及多攝滲透率提升的帶動(dòng)下繼續(xù)增長，根據(jù)群智咨詢的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年智能手機(jī)CIS出貨量58.9億顆，同比增長4%。在汽車CIS領(lǐng)域，新能源車相比傳統(tǒng)車配置的攝像頭數(shù)量大幅提升，近期蔚來發(fā)布新款汽車ET7搭載了11個(gè)800萬像素的高清攝像頭(其中4個(gè)前向，3個(gè)后向，4個(gè)環(huán)視)，搭載的攝像頭數(shù)量和像素均較以往大幅提升。目前平均每輛汽車搭載2個(gè)CIS攝像頭，未來最多可以搭載14-15個(gè)攝像頭。另外，單顆車載CIS價(jià)值量相比手機(jī)CIS價(jià)值量有大幅提升，未來隨著新能源滲透率大幅提升，車載CIS市場(chǎng)規(guī)模有望迎來爆發(fā)式增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期，CIS需求不及預(yù)期，代工廠漲價(jià)超預(yù)期，新產(chǎn)品推出進(jìn)度不及預(yù)期。