首創(chuàng)證券：維持賽輪輪胎（601058.SH）“買入”評級 柬埔寨新項(xiàng)目投建

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，國際化布局是輪胎企業(yè)走向世界一流梯隊(duì)必經(jīng)之路，賽輪輪胎（601058.SH）借力海外布局，有望走向國際一流輪胎企業(yè)梯隊(duì)。預(yù)計(jì)公司20-22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.1億/18.2億/21.2億，考慮增發(fā)攤薄EPS0.56/0.59/0.68，對應(yīng)PE16.6/15.8/13.6倍，維持“買入”評級。

首創(chuàng)證券認(rèn)為，公司通過利用柬埔寨原產(chǎn)地優(yōu)勢、越南工廠原材料采購渠道優(yōu)勢再結(jié)合西方國家和地區(qū)對柬埔寨、越南等國給予較中國更優(yōu)惠的雙邊或多邊貿(mào)易政策，公司產(chǎn)品的國際競爭優(yōu)勢將得到進(jìn)一步提升。另一方面，隨著后疫情時(shí)代的到來，被壓制的需求將會在今年集中釋放，今年汽車銷量有望恢復(fù)，帶動上游輪胎需求持續(xù)擴(kuò)大，從而刺激公司業(yè)績增長。

首創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司在柬埔寨擬投資建設(shè)年產(chǎn)500萬條半鋼子午線輪胎項(xiàng)目。項(xiàng)目投資總額117,762萬元人民幣，其中：建設(shè)投資93,726萬元人民幣、流動資金20,507萬元人民幣、建設(shè)期利息3,529萬元人民幣。該項(xiàng)目擬由公司全資子公司CARTTIRE負(fù)責(zé)實(shí)施。

1.公司持續(xù)進(jìn)行海外布局，將有效降低競爭風(fēng)險(xiǎn)。今年1月9日，公司曾公告擬在越南投資30億元人民幣，建設(shè)越南三期項(xiàng)目。本次在柬埔寨投資12億元，符合公司持續(xù)布局海外的戰(zhàn)略規(guī)劃。本項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司海外半鋼胎產(chǎn)能累計(jì)將達(dá)到1800萬條，占公司全部半鋼胎產(chǎn)能的33%，海外產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大。柬埔寨是世界第六大天然橡膠產(chǎn)地，2020年橡膠產(chǎn)量提高至30萬噸。公司通過利用柬埔寨原產(chǎn)地優(yōu)勢再結(jié)合越南工廠原材料采購渠道優(yōu)勢能夠滿足新項(xiàng)目主要原材料供應(yīng)。同時(shí)由于本項(xiàng)目主要目標(biāo)出口地為歐美國家，西方國家和地區(qū)對柬埔寨、越南等國給予較中國更優(yōu)惠的雙邊或多邊貿(mào)易政策。美、歐、日等28個發(fā)達(dá)國家/地區(qū)給予柬埔寨普惠制待遇（GSP）。

2.下游復(fù)蘇帶動輪胎需求放量。近日，乘聯(lián)會公布數(shù)據(jù)顯示，2021年2月，中國乘用車市場產(chǎn)量為114.3萬輛，同比增長471.7%；1-2月累計(jì)產(chǎn)量為302.4萬輛，同比增長87.1%。首創(chuàng)證券預(yù)計(jì)隨著后疫情時(shí)代的到來，被壓制的需求將會在今年集中釋放，今年汽車銷量有望恢復(fù)，帶動上游輪胎需求持續(xù)擴(kuò)大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動、美國雙反終裁、需求不達(dá)預(yù)期。