國金證券：龍蟒佰利(002601.SZ)股權(quán)激勵草案推出，目標價34.14元，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，龍蟒佰利(002601.SZ)股權(quán)激勵草案推出，行權(quán)條件高、覆蓋范圍廣。預(yù)期公司2020-2022年，歸母凈利潤為27.05/36.51/44.15億元，維持公司2022年19倍估值，對應(yīng)目標價34.14元，維持“增持”評級。

國金證券指出，龍蟒佰利限制性股票激勵計劃折價50%，激勵計劃覆蓋員工總數(shù)55%，有利于充分調(diào)動員工積極性。國金證券稱，看好未來鈦白粉行業(yè)景氣度上行、公司氯化法鈦白粉產(chǎn)能釋放、公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化持續(xù)降本增效，有望帶來業(yè)績增長。

國金證券主要觀點如下：

事件

公司發(fā)布限制性股票激勵計劃(草案)，擬授予限制性股票數(shù)量1.52億股，激勵對象人數(shù)為4999人，激勵計劃限制性股票的授予價格為16.54元/股。

點評

公司發(fā)布2021年限制性股票激勵計劃(草案)，擬分別向該激勵計劃時在公司(含分公司及控股子公司)任職的公司中層管理人員及核心技術(shù)(業(yè)務(wù))骨干人員，含部分境外員工共授予限制性股票1.52億股。激勵價格16.54元相比公告日折價50%，覆蓋員工總數(shù)55%(據(jù)2019年報員工總數(shù))，有利于充分調(diào)動核心骨干的積極性，提高公司凝聚力。

公司層面業(yè)績考核以及個人層面績效考核體系，彰顯公司高速增長信心。公司層面，本股權(quán)激勵考核2021-2023年扣非凈利潤增速，以2017-2019年扣非歸母凈利潤平均值為基數(shù)，2021-2023年凈利潤增速分別不低于10%/20%/30%。本激勵計劃首次授予限制性股票預(yù)計產(chǎn)生成本費用8.40億元，2021-2024年分別攤銷3.76/2.68/1.70/0.26億元。個人層面，公司將根據(jù)激勵對象前一年度績效結(jié)果，確定激勵對象個人是否達到解鎖條件。

繼續(xù)看好鈦白粉行業(yè)景氣向上為公司帶來業(yè)績彈性以及氯化法鈦白粉穩(wěn)定運行持續(xù)提升盈利中樞。供應(yīng)端，未來全球鈦白粉幾乎沒有新增產(chǎn)能;需求端，海外發(fā)展中國家對鈦白粉需求提速、國內(nèi)鈦白粉需求穩(wěn)定增長;原料端，預(yù)計鈦礦供應(yīng)持續(xù)偏緊支撐鈦白粉行業(yè)景氣度，預(yù)計鈦白粉行業(yè)景氣度繼續(xù)上行。此外，我國鈦白粉產(chǎn)品集中在中低端領(lǐng)域，國金證券測算國內(nèi)氯化法鈦白粉價格相比海外有約900元/噸提升空間，公司一期氯化法裝置已穩(wěn)定運行，公司氯化法產(chǎn)品投產(chǎn)助力切入中高端領(lǐng)域。

風(fēng)險提示：氯化法產(chǎn)能過剩的風(fēng)險、公司氯化法產(chǎn)能的技術(shù)風(fēng)險、公司新建項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期、房地產(chǎn)行業(yè)及汽車制造業(yè)需求下行、鈦礦景氣度下行、存貨和應(yīng)收增速較快、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險、商譽減值風(fēng)險、大股東減持風(fēng)險