融資、生產(chǎn)、生活方式變革，碳中和未來(lái)有哪些確定性機(jī)會(huì)？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“國(guó)泰君安證券研究”，作者：陳顯順、蘇徽。

新能源領(lǐng)域直接融資提速，資本與產(chǎn)業(yè)發(fā)展正向循環(huán)。新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)資本的助力，資本市場(chǎng)制度的完善，投融資效率的提升，將有效推動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，新能源產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張、傳統(tǒng)高耗能行業(yè)的整合都離不開(kāi)一個(gè)高效的資本市場(chǎng)，這也是資本市場(chǎng)助力國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展的意義所在。新能源產(chǎn)業(yè)通過(guò)IPO、再融資、發(fā)行綠色債券、綠色信托、碳中和主題基金等方式獲得資本助力。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要優(yōu)秀企業(yè)引領(lǐng)，而資本市場(chǎng)將是融資主戰(zhàn)場(chǎng)。在新能源產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的歷史浪潮下，行業(yè)龍頭公司的資金需求龐大，需要便捷的資本市場(chǎng)融資渠道。寧德時(shí)代通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)融資382.84億元，而上市以來(lái)投產(chǎn)計(jì)劃總規(guī)模近1500億元。2020年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量增速高于中國(guó)，LG新能源、SKI、Northvolt等公司加速融資擴(kuò)產(chǎn)，動(dòng)力電池產(chǎn)能是關(guān)鍵環(huán)節(jié)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，在企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的過(guò)程中亟需資本助力。

碳中和對(duì)傳統(tǒng)周期行業(yè)的影響類(lèi)似一輪供給側(cè)改革。實(shí)現(xiàn)2030年碳達(dá)峰目標(biāo)需要嚴(yán)格限制高耗能行業(yè)新增產(chǎn)能，實(shí)施能源消耗總量和強(qiáng)度雙控對(duì)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰及碳中和具有重要意義，耗能大省的管控措施有望持續(xù)加碼。鋼鐵行業(yè)迎來(lái)碳中和下低碳冶金的確定性機(jī)會(huì)，電爐煉鋼占比提升，將帶動(dòng)廢鋼、石墨電極需求量大增；電解鋁行業(yè)迎來(lái)低碳生產(chǎn)和新需求帶來(lái)的新機(jī)遇；能源的高效率高質(zhì)量輸送要求下，帶來(lái)智能電網(wǎng)投資機(jī)會(huì)。

低碳生活推動(dòng)消費(fèi)端的需求變革。各地政策加持下綠色建筑將在未來(lái)五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)迅速發(fā)展，而裝配式鋼結(jié)構(gòu)契合低碳生活理念；消費(fèi)電子創(chuàng)新引領(lǐng)便捷生活方式，從TWS耳機(jī)到無(wú)線充電，引爆消費(fèi)電子投資新機(jī)遇；家居的智能化和高能效賦能低碳生活；碳補(bǔ)償有望拉動(dòng)生態(tài)綠化需求。

以下為正文：

一切皆可“碳中和”？“碳中和”儼然成為近期市場(chǎng)最熱的話(huà)題之一，與此相關(guān)的分析研究也如雨后春筍般涌現(xiàn)市場(chǎng)，投資者應(yīng)接不暇，仿佛間一切皆可“碳中和”。我們?cè)凇短贾泻拖碌哪茉锤锩顺?主題風(fēng)云系列二》中，著重對(duì)受益碳中和的相關(guān)賽道做了梳理，提出可再生能源進(jìn)入投資大時(shí)代，而傳統(tǒng)行業(yè)機(jī)會(huì)在節(jié)能減排，推薦光伏、鋰電、風(fēng)電、儲(chǔ)能、鋼結(jié)構(gòu)、生物質(zhì)能等方向。本篇報(bào)告，我們以資本市場(chǎng)與碳中和戰(zhàn)略的關(guān)系為切入點(diǎn)，分析資本市場(chǎng)如何通過(guò)引導(dǎo)資金配置，助力國(guó)家碳中和戰(zhàn)略，同時(shí)分析研究碳中和背景下生產(chǎn)方式、生活方式的變革，并梳理高耗能行業(yè)供給側(cè)改革、提質(zhì)增效，和居民低碳生活帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

碳達(dá)峰、碳中和進(jìn)入方案制定階段，政策醞釀期是最好的投資時(shí)點(diǎn)。2021年兩會(huì)政府工作報(bào)告提出了當(dāng)年要重點(diǎn)做好的幾方面工作，包括要加強(qiáng)污染防治和生態(tài)建設(shè)，持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量，強(qiáng)調(diào)扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作，提出制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案。具體指出，要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)，推動(dòng)煤炭清潔高效利用，大力發(fā)展新能源，在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電。報(bào)告還對(duì)擴(kuò)大所得稅優(yōu)惠，培育壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，加快建設(shè)全國(guó)用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，完善能源消費(fèi)雙控制度等內(nèi)容作了闡述。

多位兩會(huì)代表為實(shí)現(xiàn)“30·60”雙碳目標(biāo)建言獻(xiàn)策。2021年兩會(huì)期間，與碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)的提案成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一，從多位業(yè)內(nèi)人士代表的政策建議可以看出當(dāng)前我國(guó)新能源行業(yè)發(fā)展空間巨大，但也面臨不少問(wèn)題。儲(chǔ)能成為多位代表關(guān)注的問(wèn)題，儲(chǔ)能行業(yè)有望進(jìn)入高速發(fā)展期；可再生能源的消納，有望帶動(dòng)更多領(lǐng)域的新能源利用；風(fēng)光能源與鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的結(jié)合很有潛力；政策頂層設(shè)計(jì)的完善和零碳示范城市建設(shè)有望加速能源革命推進(jìn)和低碳生活方式的普及。

新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)資本的助力，資本市場(chǎng)制度的完善，投融資效率的提升，將有效推動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，新能源產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張、傳統(tǒng)高耗能行業(yè)的整合都離不開(kāi)一個(gè)高效的資本市場(chǎng)，這也是資本市場(chǎng)助力國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展的意義所在。

1.1.1.  全面注冊(cè)制：新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀公司加速成長(zhǎng)

直接融資在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的重要性愈發(fā)顯著。注冊(cè)制有效提升了我國(guó)資本市場(chǎng)的投融資效率，新股發(fā)行常態(tài)化下，越來(lái)越多硬科技企業(yè)通過(guò)直接融資的方式融得資金，加速技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展。趨嚴(yán)的信息披露和退市規(guī)則下，資本市場(chǎng)的定價(jià)有效性提升，疏通和加快了注冊(cè)制下質(zhì)差公司的退出流程，也對(duì)投資者投研能力提出更高要求。2019年7月22日科創(chuàng)板開(kāi)閘以來(lái)，共計(jì)上市234家公司，當(dāng)前總市值為3.56萬(wàn)億元（截止2021年3月5日）。從行業(yè)分布看，科創(chuàng)板公司的科創(chuàng)特征明顯，計(jì)算機(jī)應(yīng)用、醫(yī)療器械、專(zhuān)用設(shè)備、半導(dǎo)體均有20家以上公司，電源設(shè)備和環(huán)保工程及服務(wù)共計(jì)18家公司；從行業(yè)總市值看，半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、醫(yī)療器械、生物制品等行業(yè)市值規(guī)模較大，同時(shí)公司家數(shù)也居多。

清潔能源和環(huán)保類(lèi)公司上市節(jié)奏加快。科創(chuàng)板重點(diǎn)支持的六大行業(yè)包括新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥。與新能源和節(jié)能環(huán)保相關(guān)的公司也在注冊(cè)制浪潮下加速上市節(jié)奏，目前已有15家相關(guān)行業(yè)公司完成發(fā)行上市，另有17家公司處于流程推進(jìn)之中，其中不乏長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、精進(jìn)電動(dòng)、電氣風(fēng)電等市場(chǎng)關(guān)注度高的行業(yè)頭部公司。注冊(cè)制改革當(dāng)前處于穩(wěn)妥推進(jìn)階段，創(chuàng)業(yè)板全面注冊(cè)制發(fā)行條件已經(jīng)成熟，目前創(chuàng)業(yè)板已受理未發(fā)行的公司中有24家與清潔能源或節(jié)能環(huán)保相關(guān)。預(yù)計(jì)在碳中和計(jì)劃擺上日程，相關(guān)配套政策有望陸續(xù)出臺(tái)的背景下，資本市場(chǎng)也將從直接融資角度助力更多相關(guān)企業(yè)上市。

1.1.2.  再融資新規(guī)：新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張明顯提速

2020年2月14日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布優(yōu)化主板、創(chuàng)業(yè)板再融資系列配套政策（再融資新規(guī)）。比較重要的亮點(diǎn)包括把發(fā)行對(duì)象數(shù)量增加至35名，增發(fā)股份占總股本比例從20%提升至30%，發(fā)行定價(jià)折扣從9折下調(diào)為8折，戰(zhàn)略投資者鎖定期由36個(gè)月縮短至18個(gè)月，詢(xún)價(jià)投資者鎖定期由12個(gè)月縮短至6個(gè)月，批文有效期從6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月。整體而言，再融資新規(guī)更加靈活寬泛，有利于活躍再融資市場(chǎng)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)融資功能。2020年3月20日，證監(jiān)會(huì)對(duì)新規(guī)做了補(bǔ)充說(shuō)明，對(duì)再融資過(guò)程中的戰(zhàn)略投資者給出明確定義。指出戰(zhàn)略投資者應(yīng)能夠給上市公司帶來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)資源，顯著增強(qiáng)上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力，帶動(dòng)上市公司的產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)，顯著提升上市公司的盈利能力；能夠給上市公司帶來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的市場(chǎng)、渠道、品牌等戰(zhàn)略性資源，大幅促進(jìn)上市公司市場(chǎng)拓展，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)上市公司銷(xiāo)售業(yè)績(jī)大幅提升；上市公司引入戰(zhàn)略投資者，還需要遵循相應(yīng)決策程序。

再融資政策的調(diào)整明顯活躍了再融資市場(chǎng)。2020年全年再融資市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模明顯回升，合計(jì)有390家公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，募集金額超過(guò)9100億元，相較2019年的發(fā)行家數(shù)和募資金額均有顯著提升。2020年的發(fā)行情況相較2016年高點(diǎn)仍有較大空間，預(yù)計(jì)再融資市場(chǎng)將穩(wěn)步增長(zhǎng)，與IPO發(fā)行形成有效互補(bǔ)，共同發(fā)揮為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供融資的功能，同時(shí)再融資市場(chǎng)也將更加理性化、專(zhuān)業(yè)化，對(duì)投資參與者投資鑒別能力提出更高要求。

作為全球最大的太陽(yáng)能單晶硅光伏產(chǎn)品制造商，隆基股份股價(jià)從2012年上市至2021年2月18日高點(diǎn)漲幅近六十倍。從融資角度看，隆基股份IPO融資17.74億元，通過(guò)增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式融資194.91億元，合計(jì)融資212.65億元，而公司上市以來(lái)的投產(chǎn)規(guī)劃規(guī)模超千億元，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)融資的占比仍低（隆基股份投產(chǎn)計(jì)劃詳見(jiàn)文后附錄，其中紅色部分為二級(jí)市場(chǎng)融資項(xiàng)目）。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要優(yōu)秀企業(yè)引領(lǐng)，而資本市場(chǎng)將是融資主戰(zhàn)場(chǎng)。綜合看寧德時(shí)代和隆基股份兩家龍頭公司近年來(lái)的投產(chǎn)規(guī)劃，2019年來(lái)的投產(chǎn)規(guī)劃明顯加速。這也反映出鋰電和光伏產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新一輪景氣向上大周期，于此相對(duì)應(yīng)的是龍頭企業(yè)加速投資占得產(chǎn)業(yè)發(fā)展先機(jī)，加碼前瞻技術(shù)研發(fā)，保持核心技術(shù)領(lǐng)先性的同時(shí)繼續(xù)擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額。中國(guó)制造的實(shí)力已經(jīng)充分彰顯，中國(guó)創(chuàng)造的實(shí)力開(kāi)始走向世界，在能源革命大時(shí)代中，寧德時(shí)代和隆基股份只是兩家較有代表性的企業(yè)，要實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，我們還需要幾十、幾百、上千家優(yōu)秀企業(yè)，而資本市場(chǎng)將成為其融資的主戰(zhàn)場(chǎng)?！叭谫Y-產(chǎn)業(yè)發(fā)展-市值增長(zhǎng)-融資-產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的鏈條將在我國(guó)未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮舉足輕重的作用。

1.1.3.  海外新能源巨頭紛紛擴(kuò)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)亟需資本助力

2020年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量增速高于中國(guó)。2020年，全球新能源車(chē)銷(xiāo)量約319萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)44%，動(dòng)力電池裝機(jī)量約136.3GWH，同比增長(zhǎng)18%，而同期中國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量約128.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9%，動(dòng)力電池裝機(jī)量62.85GWH，僅小幅提升1%。歐洲新能源車(chē)銷(xiāo)量的快速增長(zhǎng)強(qiáng)力推動(dòng)了國(guó)際動(dòng)力電池供應(yīng)商的產(chǎn)能擴(kuò)張，LG化學(xué)、松下、三星SDI、SKI、Northvolt等國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)力提升，其中LG化學(xué)、SKI裝機(jī)量排名相較2019年有顯著提升，動(dòng)力電池新星Northvolt作為歐洲的“寧德時(shí)代”也在加速擴(kuò)張，公司自2017年8月以來(lái)投產(chǎn)規(guī)劃達(dá)471.88億元。

全球動(dòng)力電池裝機(jī)量排名第二的LG化學(xué)市場(chǎng)份額快速提升，與寧德時(shí)代的裝機(jī)量差距收窄。LG化學(xué)將其電池業(yè)務(wù)（動(dòng)力電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)、消費(fèi)電子小型電池等）獨(dú)立運(yùn)作，于2020年12月1日成立LG新能源，LG化學(xué)持股70%-80%，并啟動(dòng)LG新能源的IPO程序，計(jì)劃募資約1185億元人民幣用以擴(kuò)產(chǎn)和技術(shù)研發(fā)。按照公司規(guī)劃，2023年LG新能源產(chǎn)能將擴(kuò)大至260GWH，原料供應(yīng)上與SQM簽署了電池級(jí)碳酸鋰和氫氧化鋰供貨協(xié)議，從2021年至2029年合計(jì)采購(gòu)5.5萬(wàn)噸。在2020年全球前十的動(dòng)力電池供應(yīng)商中，中國(guó)企業(yè)占有六席，合計(jì)份額為41.1%，但日韓企業(yè)的實(shí)力不容小覷，韓國(guó)三家企業(yè)占有率已達(dá)31.7%。

動(dòng)力電池產(chǎn)能是關(guān)鍵環(huán)節(jié)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，在企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的過(guò)程中亟需資本助力。在新能源車(chē)滲透率快速提升的趨勢(shì)下，全球動(dòng)力電池廠商加速跑馬圈地，并進(jìn)行上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合，鎖定上游資源供應(yīng)的同時(shí)降低采購(gòu)成本。特斯拉引領(lǐng)全球新能源車(chē)消費(fèi)浪潮，國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力（蔚來(lái)、小鵬、理想、威馬、哪吒、零跑等）逐步被消費(fèi)者所認(rèn)可，但是當(dāng)前新能源車(chē)的品牌數(shù)量和車(chē)型數(shù)量還不能滿(mǎn)足消費(fèi)者的差異化需求，歐美傳統(tǒng)車(chē)企的后來(lái)居上將產(chǎn)生大量電池需求，跨界造車(chē)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也是市場(chǎng)潛在進(jìn)入者。

1.2.  綠色債券、綠色信托、碳中和主題基金發(fā)行落地

除IPO、再融資之外，資本市場(chǎng)對(duì)于碳中和的助力也全方位體現(xiàn)在綠色債券、綠色信托以及低碳主題公募基金發(fā)行上。

1.3.   各地方政府開(kāi)始制定碳達(dá)峰、碳中和行動(dòng)計(jì)劃

2021年是“2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案”制定年，各地方政府也紛紛發(fā)布了碳達(dá)峰、碳中和行動(dòng)計(jì)劃。我們尤為關(guān)注能源供銷(xiāo)大省的節(jié)能減排和清潔能源規(guī)劃，內(nèi)蒙古自治區(qū)提出推進(jìn)煤炭安全高效開(kāi)采和清潔高效利用，加快熱高壓外送通道和智能電網(wǎng)建設(shè)，以及推動(dòng)能源消費(fèi)革命，發(fā)展氫能經(jīng)濟(jì)等；河北省提出推進(jìn)碳匯交易，加快發(fā)展光電、風(fēng)電等清潔能源；山西省提出加快新能源汽車(chē)規(guī)?；慨a(chǎn)，推動(dòng)煤礦綠色智能開(kāi)采，發(fā)展新能源儲(chǔ)能、能源裝備制造產(chǎn)業(yè)等；陜西省提出推動(dòng)能化產(chǎn)業(yè)高端化發(fā)展，打造氫能應(yīng)用示范工程，推廣新能源汽車(chē)、綠色建材、節(jié)能家電、高效照明等；四川省提出推進(jìn)國(guó)家清潔能源示范省建設(shè)，發(fā)展節(jié)能環(huán)保、風(fēng)光水電清潔能源等綠色產(chǎn)業(yè)；云南省提出加快國(guó)家大型水電基地建設(shè)，培育氫能和儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)，發(fā)展“風(fēng)光水儲(chǔ)”一體化，打造“中國(guó)鋁谷”和“世界光伏之都”。（全國(guó)31省、自治區(qū)關(guān)于碳中和的行動(dòng)計(jì)劃詳見(jiàn)文后附錄）

2.2.   鋼鐵：碳中和下低碳冶金的確定性機(jī)會(huì)

鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排空間巨大。鋼鐵行業(yè)作為能源消耗高密集型行業(yè)，在制造業(yè)31個(gè)門(mén)類(lèi)中碳排放量最大，在碳達(dá)峰、碳中和的明確規(guī)劃下，鋼鐵行業(yè)是高耗能行業(yè)中節(jié)能減排的重點(diǎn)。2020年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá)10.53億噸，同比增長(zhǎng)5.2%，而全球粗鋼產(chǎn)量為18.64億噸，同比下降0.9%，我國(guó)占比達(dá)56.5%。從月度數(shù)據(jù)看，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量及全球占比均呈趨勢(shì)抬升態(tài)勢(shì)，從鋼鐵行業(yè)單位能耗看，2020年同比下降1.18%，相較產(chǎn)量增速，我國(guó)鋼鐵行業(yè)碳排放總量仍在增長(zhǎng)。

自上而下推動(dòng)行業(yè)壓產(chǎn)減碳，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。2021年1月26日，在國(guó)務(wù)院新聞辦召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，工業(yè)和信息化部新聞發(fā)言人、運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局局長(zhǎng)黃利斌表示，鋼鐵壓減產(chǎn)量是落實(shí)習(xí)近平總書(shū)記提出的我國(guó)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)任務(wù)的重要舉措。工業(yè)和信息化部與發(fā)展改革委等相關(guān)部門(mén)正在研究制定新的產(chǎn)能置換辦法和項(xiàng)目備案的指導(dǎo)意見(jiàn)。逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗總量為依據(jù)的存量約束機(jī)制，確保2021年全面實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比的下降。工業(yè)和信息化部主要從四個(gè)方面促進(jìn)鋼鐵產(chǎn)量的壓減：1）嚴(yán)禁新增鋼鐵產(chǎn)能。對(duì)確有必要建設(shè)的鋼鐵冶煉項(xiàng)目需要嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換的政策，對(duì)違法違規(guī)新增的冶煉產(chǎn)能行為將加大查處力度，強(qiáng)化負(fù)面預(yù)警。2）完善相關(guān)的政策措施。根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新情況，工信部和發(fā)展改革委等相關(guān)部門(mén)正在研究制定新的產(chǎn)能置換辦法和項(xiàng)目備案的指導(dǎo)意見(jiàn)，將進(jìn)一步指導(dǎo)鞏固鋼鐵去產(chǎn)能的工作成效。3）推進(jìn)鋼鐵行業(yè)的兼并重組，推動(dòng)提高行業(yè)集中度。4）堅(jiān)決壓縮鋼鐵產(chǎn)量。逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗總量為依據(jù)的存量約束機(jī)制，研究制定相關(guān)工作方案，確保2021年全面實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比下降。

電爐煉鋼占比提升，將帶動(dòng)廢鋼、石墨電極需求量大增。在市場(chǎng)密切關(guān)注鋼鐵價(jià)格的同時(shí)，廢鋼價(jià)格已經(jīng)悄然大幅上漲，2020年3月以來(lái)國(guó)內(nèi)廢鋼價(jià)格漲幅逾800元，從2500元/噸漲至3300元/噸，全國(guó)大部分地區(qū)出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。廢鋼的漲價(jià)一方面源于鐵礦石價(jià)格大漲增加鋼廠原材料成本，出現(xiàn)電爐煉鋼利潤(rùn)反超高爐煉鋼的現(xiàn)象，鋼廠廢鋼需求量大幅增加，但國(guó)內(nèi)廢鋼供應(yīng)增量緩慢，海外進(jìn)口量極少，造成廢鋼供不應(yīng)求價(jià)格大漲，另一方面從長(zhǎng)期角度看，高爐煉鋼噸鋼碳排放量是電爐煉鋼的兩倍多，在碳中和政策趨嚴(yán)下，電爐鋼占比有望持續(xù)提升，帶動(dòng)廢鋼需求。按照上述邏輯，我國(guó)亟需完善廢鋼的循環(huán)利用體系，同時(shí)適度增加廢鋼進(jìn)口量。

2.3.   電解鋁：低碳生產(chǎn)和新需求帶來(lái)新機(jī)遇

碳中和將給傳統(tǒng)周期行業(yè)格局構(gòu)成深刻影響。鋁行業(yè)生產(chǎn)流程包括礦石開(kāi)采、氧化鋁生產(chǎn)、電解鋁生產(chǎn)、鋁材加工等環(huán)節(jié)，電解鋁環(huán)節(jié)的能源消耗占整個(gè)流程能源消耗的76%，使用火電生產(chǎn)1噸電解鋁約排放二氧化碳11.2噸。2019年，我國(guó)火電產(chǎn)電解鋁碳排放量約3.5億噸，占我國(guó)當(dāng)年碳排放總量的3.6%，而目前我國(guó)電解鋁生產(chǎn)中火電能源供應(yīng)占比86%，行業(yè)減排壓力大，能源供應(yīng)的清潔化轉(zhuǎn)型是發(fā)展重點(diǎn)。扶持再生鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展，完善廢鋁回收相關(guān)制度也是推動(dòng)行業(yè)減碳和循環(huán)發(fā)展的可行路徑。

水電鋁可有效消納西南地區(qū)棄水電量，實(shí)現(xiàn)能源循環(huán)利用。國(guó)家發(fā)改委為優(yōu)化電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)布局，推動(dòng)電解鋁產(chǎn)能有序向水電資源豐富的西南地區(qū)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展，支持云南省做優(yōu)做強(qiáng)水電鋁材一體化產(chǎn)業(yè)鏈，印發(fā)了《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于同意云南省開(kāi)展運(yùn)用價(jià)格杠桿促進(jìn)棄水電量消納試點(diǎn)的批復(fù)》。云南省為有效消納水電棄水電量，將水電資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，全力打好世界一流的綠色能源牌，推進(jìn)水電鋁材一體化發(fā)展，云南省發(fā)改委等部門(mén)先后出臺(tái)了《關(guān)于印發(fā)實(shí)施優(yōu)價(jià)滿(mǎn)發(fā)推動(dòng)水電鋁加工一體化發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)用電方案的通知》、《云南省運(yùn)用價(jià)格杠桿促進(jìn)棄水電量消納試點(diǎn)實(shí)施方案》。

從鋁的需求分布看，新能源車(chē)和光伏將是重要增長(zhǎng)點(diǎn)。建筑用鋁占比達(dá)34%，結(jié)構(gòu)上從鋁合金門(mén)窗，到裝配式建筑，全鋁定制家具（鋁櫥柜等），建筑幕墻；交通用鋁占比16%，輕量化更為迫切的新能源車(chē)放量將極大拉動(dòng)鋁消費(fèi)增長(zhǎng)；電力用鋁占比約14%，包括電力、電纜等，光伏行業(yè)用鋁相當(dāng)可觀，我們測(cè)算2020年電力用鋁約496萬(wàn)噸，其中光伏80萬(wàn)噸，較2019年分別增長(zhǎng)57/42萬(wàn)噸。在原鋁進(jìn)口量激增的情況下，預(yù)測(cè)2020年原鋁進(jìn)口可能達(dá)到罕見(jiàn)的百萬(wàn)噸量級(jí)。

汽車(chē)行業(yè)輕量化趨勢(shì)下，單車(chē)用鋁量不斷提升，新能源車(chē)銷(xiāo)量大增將明顯帶動(dòng)鋁的需求。按照國(guó)際鋁協(xié)發(fā)布的《中國(guó)汽車(chē)工業(yè)用鋁量評(píng)估報(bào)告（2016—2030）》的測(cè)算，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的用鋁量將從2018年的380萬(wàn)噸增加到2030年的910萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.9%。2021年新能源車(chē)銷(xiāo)量仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全球銷(xiāo)量有望從2020年的324萬(wàn)輛增長(zhǎng)到450萬(wàn)輛以上，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池出口量有望從2020年的193GWH增長(zhǎng)到2021年的287GWH。國(guó)內(nèi)看，2020年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為136.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.9%。中汽協(xié)預(yù)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)將保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)40%達(dá)到180萬(wàn)輛。按照當(dāng)前新能源車(chē)單車(chē)用鋁量約0.25噸/車(chē)計(jì)算，2021年新能源汽車(chē)對(duì)應(yīng)的鋁消耗量為45萬(wàn)噸，占2021年電解鋁預(yù)期產(chǎn)能4000萬(wàn)噸的1.13%。展望2025年，按照新能源車(chē)滲透率達(dá)到20%計(jì)算，國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到約550萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)鋁需求量137.5萬(wàn)噸，按照電解鋁4400萬(wàn)噸的產(chǎn)能天花板計(jì)算，占比達(dá)到3.13%（未考慮單車(chē)用鋁量的提升）。

2035年新能源汽車(chē)滲透率有望超過(guò)50%。按照中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)修訂編制的《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線圖2.0》預(yù)測(cè)，2025年、2030年、2035年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)年規(guī)模分別為3200萬(wàn)輛、3800萬(wàn)輛、4000萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)占汽車(chē)總銷(xiāo)量的比例則分別為20%、40%、50%以上，其中純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將占新能源汽車(chē)的95%以上。這意味著2030年、2035年新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到1520萬(wàn)輛、2000萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)的鋁需求量為380萬(wàn)噸、500萬(wàn)噸，占比達(dá)到8.64%、11.36%。

國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)進(jìn)入大規(guī)模裝機(jī)落地階段，光伏用鋁增長(zhǎng)值得期待。光伏裝機(jī)量的提升直接帶來(lái)光伏用鋁合金邊框、支架等型材和鋁電纜需求大增。根據(jù)市場(chǎng)研究公司Global Market Insights的研究，到2026年太陽(yáng)能光伏支架系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模將從目前的超過(guò)99億美元增長(zhǎng)到160億美元以上，增長(zhǎng)62%。按1GW裝機(jī)約2萬(wàn)噸鋁材需求測(cè)算，預(yù)計(jì)整個(gè)十四五期間，光伏裝機(jī)帶來(lái)的鋁需求增量有望達(dá)到900萬(wàn)噸，年均新增鋁需求量為180萬(wàn)噸，占當(dāng)年電解鋁產(chǎn)能的4.09%。

電解鋁行業(yè)碳中和投資方向：

能源支撐是發(fā)展鋁產(chǎn)業(yè)最重要的基礎(chǔ)條件，用電成本在鋁行業(yè)成本中占比較高。云南是全國(guó)水能資源最豐富的地區(qū)之一，截止2020年6月30日，云南省全口徑裝機(jī)容量9645.83萬(wàn)千瓦，其中以水電為主的清潔能源裝機(jī)8137.1萬(wàn)千瓦（水電6873.17萬(wàn)千瓦,風(fēng)電876.89萬(wàn)千瓦,太陽(yáng)能387.04萬(wàn)千瓦），占總裝機(jī)容量的84.36%。在云南發(fā)展綠色水電鋁材一體化生產(chǎn)既能保證電解鋁的低碳化生產(chǎn)又能解決清潔能源的消納問(wèn)題。推薦在云南地區(qū)有產(chǎn)能布局，享受低成本的電解鋁龍頭公司。

2.4.   智能電網(wǎng)：助力能源的高效率高質(zhì)量輸送

智能電網(wǎng)涵蓋電力輸送、電力儲(chǔ)存等多個(gè)方向領(lǐng)域。有望開(kāi)啟能源與互聯(lián)網(wǎng)有機(jī)結(jié)合的大門(mén)，已成為國(guó)家搶占低碳經(jīng)濟(jì)制高點(diǎn)的重要戰(zhàn)略舉措。未來(lái)隨著一系列國(guó)家戰(zhàn)略的推進(jìn)，我國(guó)將不斷增大對(duì)電源和電網(wǎng)的建設(shè)投入，電力設(shè)備的市場(chǎng)需求仍有較大的提升空間，并為我國(guó)電力設(shè)備制造業(yè)發(fā)展提供新的發(fā)展機(jī)遇。具體來(lái)看，智能電網(wǎng)的建設(shè)主要有以下的兩個(gè)方向：

其一，從需求的角度來(lái)看，我國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)的未來(lái)發(fā)展空間大。隨著我國(guó)新能源裝機(jī)量的不斷提升，未來(lái)儲(chǔ)能行業(yè)的存在有較大發(fā)展空間。近年來(lái)我國(guó)光伏、風(fēng)電裝機(jī)量呈現(xiàn)出迅速提升，其中2019年我國(guó)太陽(yáng)能裝機(jī)量達(dá)到205.7GW，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組撞擊容量達(dá)到了21.05GW，而光伏風(fēng)力發(fā)電相對(duì)不穩(wěn)定，需要大量的儲(chǔ)能設(shè)備作為配套設(shè)施。除此之外，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量在2020年下半年出現(xiàn)了“爆炸式”增長(zhǎng)，因此智能電網(wǎng)當(dāng)中的儲(chǔ)能設(shè)施在未來(lái)的發(fā)展空間十分廣闊。

裝配式鋼結(jié)構(gòu)契合環(huán)保理念。1) 裝配式建筑有模塊化、定制化、高效化、綠色化特征，鋼結(jié)構(gòu)自2019年起政策支持優(yōu)先級(jí)已越過(guò)預(yù)制PC結(jié)構(gòu)，將迎黃金十年；2）裝配式鋼結(jié)構(gòu)相對(duì)傳統(tǒng)鋼混結(jié)構(gòu)及預(yù)制PC結(jié)構(gòu)，具有環(huán)保（鋼結(jié)構(gòu)可循環(huán)利用而混凝土最終仍是建筑垃圾）/自重輕（僅為混凝土的50-60%）/抗震抗裂抗變形/工期更快（提高30-50%）/人工更少等諸多優(yōu)勢(shì)；3)裝配式鋼結(jié)構(gòu)應(yīng)用場(chǎng)景更廣，如新基建領(lǐng)域的華為5G實(shí)驗(yàn)室/蘋(píng)果數(shù)據(jù)中心/特斯拉廠房，老基建領(lǐng)域的交通樞紐、民生工程如醫(yī)院學(xué)校等，需求爆發(fā)將推動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)滲透率將從7%到30%提升。

3.2.   消費(fèi)電子：引領(lǐng)便捷生活方式

蘋(píng)果引領(lǐng)的消費(fèi)電子創(chuàng)新，不斷創(chuàng)造新的盈利模式，投資機(jī)會(huì)也隨之爆發(fā)。iPhone12率先取消配送充電頭，直接帶來(lái)國(guó)內(nèi)第三方充電頭公司的銷(xiāo)量暴增，其中高功率快充頭快速贏得消費(fèi)者青睞。在天貓商城搜索充電頭并按銷(xiāo)量排序，銷(xiāo)量前十均為20W和更高功率的快充產(chǎn)品，前十產(chǎn)品月銷(xiāo)售均在2.6萬(wàn)筆以上。Romoss、能適、綠聯(lián)、安克、品勝等品牌排名靠前。蘋(píng)果取消充電頭配送，反倒激活了大量第三方充電頭企業(yè)銷(xiāo)量，但這并非蘋(píng)果的真實(shí)用意，我們都記得2019年消費(fèi)電子領(lǐng)域最大的投資機(jī)會(huì)-TWS耳機(jī)，短時(shí)間內(nèi)迅速興起的TWS耳機(jī)讓無(wú)數(shù)消費(fèi)者和投資人驚嘆蘋(píng)果的創(chuàng)新能力和對(duì)新盈利模式的開(kāi)拓，充電頭領(lǐng)域的創(chuàng)新也在醞釀一輪新的消費(fèi)電子革命。

快充和無(wú)線充電有望引領(lǐng)充電方式變革。消費(fèi)電子創(chuàng)新的本質(zhì)是給消費(fèi)者更便捷的生活方式，激發(fā)和引領(lǐng)消費(fèi)者需求。從此前曝出的Iphone13 PRO渲染圖可以看出，蘋(píng)果悄悄取消了充電接口，這讓我們回想起Iphone7取消耳機(jī)插口時(shí)的場(chǎng)景。在蘋(píng)果取消配送充電頭之后，國(guó)內(nèi)手機(jī)巨頭紛紛效仿，小米隨機(jī)在小米10發(fā)布會(huì)上發(fā)布了自己的爆款新品-氮化鎵快充，并在其官網(wǎng)上上架了多款快充和無(wú)線充電產(chǎn)品。在Iphone12發(fā)布的同時(shí)，我們不能忽視的是售價(jià)329元的無(wú)線快充產(chǎn)品MagSafe，而新款I(lǐng)phone手機(jī)背后已經(jīng)標(biāo)配內(nèi)嵌的充電磁鐵。無(wú)線充電器有望成為消費(fèi)者必備的爆款電子產(chǎn)品，而在國(guó)內(nèi)廠家充電設(shè)備大放量的同時(shí)，蘋(píng)果已經(jīng)收取不菲的Mfi認(rèn)證費(fèi)用。

氮化鎵已經(jīng)在消費(fèi)類(lèi)快充產(chǎn)品中廣泛應(yīng)用，而2021年氮化鎵快充仍將快速擴(kuò)張。納微半導(dǎo)體是氮化鎵快充主控芯片龍頭，據(jù)DigiTimes報(bào)道，納微2021年將拿到蘋(píng)果的快充訂單，并由臺(tái)積電生產(chǎn)，這預(yù)示著蘋(píng)果2021有望推出氮化鎵快充產(chǎn)品。目前氮化鎵芯片出貨量前三的是納微、PI和國(guó)產(chǎn)廠家英諾賽科，其他氮化鎵產(chǎn)業(yè)鏈公司也將受益行業(yè)需求爆發(fā)帶來(lái)了發(fā)展機(jī)遇。

3.3.   家居生活：智能化賦能低碳生活

智能家居的推廣對(duì)于節(jié)省碳排放十分關(guān)鍵，其中智能控制又是極為核心和關(guān)鍵的一環(huán)。智能控制設(shè)備是智能家電需求的最基本元件之一，定義上來(lái)說(shuō)，它一般是以微控制器芯片或數(shù)字信號(hào)處理器芯片為核心，再根據(jù)家電用具不同的需求，依據(jù)其不同功能要求輔以外圍模擬及數(shù)字電子線路，并置入相應(yīng)的計(jì)算機(jī)軟件程序，經(jīng)電子加工工藝制造而形成的電子部件。當(dāng)前在掃地機(jī)器人、空氣凈化器等產(chǎn)品當(dāng)中運(yùn)用較為廣泛

智能化浪潮之下我國(guó)智能家居的規(guī)模也維持高速增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的智能家居規(guī)模測(cè)算以及預(yù)計(jì)來(lái)看，中國(guó)家電行業(yè)的智能化趨勢(shì)開(kāi)始于2014年，到2020年預(yù)計(jì)整體智能家居規(guī)模將達(dá)到3294億元，自2014年來(lái)增速維持在50%以上，且仍有進(jìn)一步加速的趨勢(shì)。從家電產(chǎn)品來(lái)看，當(dāng)前家電中智能控制器價(jià)值占比平均值大致約為5%，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院2018年家電智能化滲透率的結(jié)果來(lái)看，目前智能化滲透率較高的掃地機(jī)器人仍在50%以下，后續(xù)滲透率的提升也將為智能家居市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。

3.4.   碳補(bǔ)償：植樹(shù)造林和自然保護(hù)區(qū)建設(shè)

減少碳排放是碳中和的路徑之一，植樹(shù)造林加快碳的消耗和碳補(bǔ)償也應(yīng)重視。從生態(tài)保護(hù)固定資產(chǎn)投資以及財(cái)政投入來(lái)看，近年來(lái)全國(guó)生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額保持30%以上的增速，僅2020年由于疫情的原因有所下滑，中共中央“十四五”規(guī)劃和遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議中要求到 2035 年“生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)，美麗中國(guó)建設(shè)目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)”，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要“提升生態(tài)系統(tǒng)質(zhì)量和穩(wěn)定性，堅(jiān)持山水林田湖草系統(tǒng)治理，構(gòu)建國(guó)家公園為主體的自然保護(hù)地體系”，園林綠化、水生態(tài)治理、礦山治理、濕地建設(shè)等需求中長(zhǎng)期將持續(xù)存在，因此未來(lái)生態(tài)園林行業(yè)空間仍十分廣闊。

碳中和目標(biāo)下海上發(fā)電將成為未來(lái)的一大方向，而海上發(fā)電則需要海底電纜相配合。海上風(fēng)機(jī)所發(fā)電力需要電纜傳輸，電力一般先由中低壓電纜輸送到海上升壓站平臺(tái)，經(jīng)過(guò)升壓后，再由高壓電纜輸送到陸地，海底電纜是其唯一選擇。近幾年隨著海上風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的技術(shù)發(fā)展，初始成本投資顯著下降，海底電纜的成本占初始投資比例也有所上升。根據(jù)智研咨詢(xún)的統(tǒng)計(jì)，目前海底電纜的建設(shè)成本占到海上風(fēng)力發(fā)電場(chǎng)的9%~10%左右。

補(bǔ)貼退潮背景下，2021年海上風(fēng)電有望迎來(lái)?yè)屟b潮。由于陸上風(fēng)電成本相對(duì)海上風(fēng)電較低，因此前期我國(guó)風(fēng)電的發(fā)展主要在于陸上的建設(shè)，但隨著陸上風(fēng)電的開(kāi)發(fā)程度逐步提升，預(yù)計(jì)2020-2022年“搶裝潮”將轉(zhuǎn)向海上風(fēng)電。全球風(fēng)能理事會(huì)（GWEC）最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)超過(guò)6 GW，新增容量與2019年接近，為歷史最高水平。中國(guó)連續(xù)第三年成為海上風(fēng)電最大市場(chǎng)，2020年新增海上風(fēng)電并網(wǎng)容量超過(guò)3 GW，占到全球增量的一半。而2021年是中國(guó)海上風(fēng)電中央補(bǔ)貼的最后一年，海上風(fēng)電建設(shè)熱潮將會(huì)繼續(xù)。

從政策層面來(lái)看，海上風(fēng)電主要受到5.24風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)政策的影響。其中對(duì)2018年底前已核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目，如在2021年底前全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行核準(zhǔn)時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)；2022年及以后全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導(dǎo)價(jià)，因此2020-2021年是海上風(fēng)電搶裝的大年，海底電纜的需求也有望隨之放量。

4.2.   地?zé)崮埽耗芰棵芏鹊?，但有望?到1

地?zé)崮苁怯傻貧こ槿〉奶烊粺崮?，這種能量來(lái)自地球內(nèi)部的熔巖，并以熱力形式存在，而地?zé)崮苁且环N綠色低碳、可循環(huán)利用的可再生能源，具有儲(chǔ)量大、分布廣、清潔環(huán)保、穩(wěn)定可靠等特點(diǎn)，是一種現(xiàn)實(shí)可行且具有競(jìng)爭(zhēng)力的清潔能源。其中在2017年初引發(fā)的《地?zé)崮荛_(kāi)發(fā)利用“十三五”規(guī)劃》當(dāng)中，我國(guó)就提出了到2020年，地?zé)峁┡娣e超過(guò)16億平方米，地?zé)岚l(fā)電裝機(jī)容量約530MW的目標(biāo)。根據(jù)不同的區(qū)域設(shè)定了地?zé)崮芾玫木唧w方案，包括中高溫地?zé)岚l(fā)電、中低溫地?zé)岚l(fā)電以及干熱巖發(fā)電等重大項(xiàng)目。預(yù)計(jì)“十四五”期間，地?zé)崮艿慕ㄔO(shè)目標(biāo)也將得到進(jìn)一步地提升。

而隨著碳中和在全球范圍內(nèi)受到重視程度逐步提升，近年來(lái)全球地?zé)崮苎b機(jī)容量呈現(xiàn)出穩(wěn)步上行的趨勢(shì)。根據(jù)全球BP世界能源統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2019年，當(dāng)年新增地?zé)崮艿难b機(jī)容量達(dá)到13931MW，近五年來(lái)全球地?zé)崮苎b機(jī)容量維持在4%-5%的增速，而我國(guó)當(dāng)前地?zé)崮苎b機(jī)容量約在25MW，另一方面，我國(guó)的地?zé)豳Y源相對(duì)是比較豐富的，因此若加大對(duì)于地?zé)崮艿拈_(kāi)采力度，后續(xù)這部分的市場(chǎng)空間可期。

（編輯：張金亮）