浙商證券：浙江鼎力(603338.SH)關(guān)注“雙反”調(diào)查，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，浙江鼎力(603338.SH)需關(guān)注“雙反”調(diào)查，高空作業(yè)平臺(tái)龍頭綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。預(yù)計(jì)2020-2022年歸母凈利潤分別為8.8/12.2/16.3億元，同比增長(zhǎng)27%/38%/34%，對(duì)應(yīng)PE估值51/37/28倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

浙商證券指出，本次“雙反”事件目前尚未立案，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營尚未產(chǎn)生影響，浙商證券認(rèn)為，美國提出“雙反”調(diào)查申請(qǐng)，可能側(cè)面反映中國部分高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)品已具備較好競(jìng)爭(zhēng)力。公司作為高空作業(yè)平臺(tái)龍頭，更具較強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

關(guān)注美國“雙反”調(diào)查，目前尚未立案，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營尚未產(chǎn)生影響

根據(jù)公司公告：由JLG和Terex組成的美國移動(dòng)式升降設(shè)備制造商聯(lián)盟于近期向美國商務(wù)部和美國國際貿(mào)易委員會(huì)提出申請(qǐng)，要求對(duì)進(jìn)口自中國的移動(dòng)式升降作業(yè)平臺(tái)和組件發(fā)起反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查。本次申請(qǐng)“雙反”調(diào)查的移動(dòng)式升降作業(yè)平臺(tái)主要包括臂式、剪叉式和伸縮臂叉裝車及其組件。本次申請(qǐng)反傾銷調(diào)查期間為2020年7月至2020年12月，反補(bǔ)貼調(diào)查期間為2020年度全年。

浙商證券測(cè)算目前公司美國收入占比約10%，浙商證券判斷對(duì)公司短期影響有限。公司美國收入占比已從幾年前的30%左右降至10%左右。本次“雙反”事件尚處于提請(qǐng)調(diào)查階段，美國商務(wù)部尚未立案，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營尚未產(chǎn)生影響。公司已啟動(dòng)“雙反”調(diào)查應(yīng)對(duì)工作，成立了“雙反”調(diào)查工作組，并已對(duì)接專業(yè)律師團(tuán)隊(duì)，將采取積極、主動(dòng)、靈活的措施應(yīng)對(duì)本次“雙反”調(diào)查。

受益人工替代和租金下降，行業(yè)未來3年CAGR超過30%

人工成本持續(xù)上升和租金大幅下降，高空作業(yè)平臺(tái)的經(jīng)濟(jì)性更加明顯，房建和二線以下城市的需求不斷被開發(fā)。國內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)景氣仍將持續(xù)。2020年前11月國內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)銷售9.8萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)41%，行業(yè)保有量超過20萬臺(tái)。浙商證券預(yù)計(jì)未來三年行業(yè)保有量超過40萬臺(tái)，CAGR超過30%。

海外可能推出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，2021年海外市場(chǎng)有望超預(yù)期

2018年及以前公司海外收入占比均超過50%，2019、2020H1年受中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情影響，海外收入占比下滑為35%、24%。隨著疫苗接種疫情受控以及海外各國的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，2021年海外市場(chǎng)有望獲得恢復(fù)性增長(zhǎng)。

臂式新產(chǎn)能已于2020年Q4投產(chǎn)，有望引領(lǐng)公司新一輪成長(zhǎng)

美國、歐洲租賃市場(chǎng)臂式保有量占比接近40%，我國臂式保有量占比不到10%。公司3200臺(tái)臂式產(chǎn)能已于2020年四季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2021年臂式收入占比提升8pct。隨著臂式產(chǎn)能不斷釋放，公司有望進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)周期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)高空作業(yè)平臺(tái)租金下滑超預(yù)期;2)海外新冠疫情不能有效控制