華泰證券：深圳燃?xì)?601139.SH)持續(xù)推進(jìn)上下游一體化，目標(biāo)價(jià)8.7元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，深圳燃?xì)?601139.SH)持續(xù)推進(jìn)上下游一體化，預(yù)期公司2020-22年歸母凈利為13.4/16.7/19.9億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.47/0.58/0.69元，PE 14/11/10x。給予公司2021年15xPE，目標(biāo)價(jià)8.7元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

2021年3月1日深圳燃?xì)舛聲?huì)同意向香港深燃增資1.4億美元，成立控股單船公司采購(gòu)LNG運(yùn)輸船舶，華泰證券認(rèn)為，此舉中長(zhǎng)期有望提升公司LNG氣源采運(yùn)能力，利好上游資源的多元化布局。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

持續(xù)推進(jìn)上下游一體化，“十四五”城燃前景樂(lè)觀

公司城燃業(yè)務(wù)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)初具規(guī)模，“十四五”有望持續(xù)受益于深圳本土滲透率提升與異地項(xiàng)目擴(kuò)張。華泰證券認(rèn)為，當(dāng)前股價(jià)已充分反映氣價(jià)極端波動(dòng)的悲觀預(yù)期，隨著公司氣源多元化逐漸成型，成本控制力有望強(qiáng)化，公司長(zhǎng)期價(jià)值或被低估。

“30/60”目標(biāo)加速行業(yè)發(fā)展，支撐城燃業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)

中國(guó)提出2030年“碳達(dá)峰”、2060年“碳中和”目標(biāo)，展現(xiàn)減碳決心。2020年中國(guó)煤炭占一次能源消費(fèi)比重仍在57%左右，天然氣不足10%?！皽p煤、壓油、增氣”將是“十四五”能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要路徑之一，華泰證券認(rèn)為中國(guó)天然氣行業(yè)仍有較長(zhǎng)增長(zhǎng)期。公司管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)以深圳為基礎(chǔ)，跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)初具規(guī)模，2020年天然氣銷(xiāo)售收入95億元，同比+5%，銷(xiāo)氣量38.6億方，同比+22%。華泰證券看好公司管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)“十四五”發(fā)展前景，主要基于：1)深圳本地通氣用戶(hù)逐年增長(zhǎng)，將得益于城中村改造、工商業(yè)“瓶改管”與新氣電廠投產(chǎn);2)異地城燃項(xiàng)目擴(kuò)張以及工業(yè)煤改氣。

上游資源多元化布局，自建LNG船解決運(yùn)輸短板

公司自有LNG接收站于2019年8月投產(chǎn)，設(shè)計(jì)周轉(zhuǎn)能力為10億方/年，2020年仍處于產(chǎn)能爬坡期。船期是制約LNG接收站產(chǎn)能利用率提升的因素之一。該接收站儲(chǔ)罐為8萬(wàn)方，船型匹配方面5-10萬(wàn)方可選擇空間較小，且存量LNG船大多已綁定項(xiàng)目資源。公司此次增資1.4億美元采購(gòu)LNG運(yùn)輸船舶，有望提升公司自主采購(gòu)的靈活性和成本控制力。船期問(wèn)題解決也利好自有接收站盈利能力，根據(jù)華泰證券的測(cè)算，在產(chǎn)能利用率達(dá)到60%/100%時(shí)，接收站凈利潤(rùn)分別為3.9/6.9億元，對(duì)應(yīng)每方0.65/0.69元。

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