華西證券：豆神教育(300010.SZ)管理改善帶來20Q4拐點(diǎn)，目標(biāo)價(jià)24.41元，給予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，豆神教育(300010.SZ)管理改善帶來20Q4拐點(diǎn)，21年Q1有望延續(xù)。預(yù)期公司20-22年收入20/24/29億元、歸母凈利19.8/2.5/4.1億元。給予目標(biāo)市值210億元、目標(biāo)價(jià)24.41元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

華西證券指出，豆神教育2020年Q4收入金額同比增長(zhǎng)125%至2.98億元。其中公司語文業(yè)務(wù)拐點(diǎn)信號(hào)明確、未來有望重回高增長(zhǎng)軌道。

華西證券主要觀點(diǎn)如下:

考慮非大語文業(yè)務(wù)下降，華西證券認(rèn)為，公司語文業(yè)務(wù)拐點(diǎn)信號(hào)明確、未來有望重回高增長(zhǎng)軌道，語文之外業(yè)務(wù)已充分計(jì)提減值，公司治理有望逐步改善，維持買入評(píng)級(jí)，綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值，(對(duì)應(yīng)2022年50倍PE)，基本與2020.3.10所給目標(biāo)價(jià)24.11元接近。

1、業(yè)績(jī)改善：管理改善帶來20Q4拐點(diǎn)，21Q1有望延續(xù)。公司語文業(yè)務(wù)2020Q4從已出現(xiàn)拐點(diǎn)信號(hào)：(1)從2020Q4來看，公司公告寒假班續(xù)報(bào)率達(dá)到84%的歷史新高;(2)Q4收款金額同比增長(zhǎng)38%至1.65億元;(3)Q4收入金額同比增長(zhǎng)125%至2.98億元。華西證券判斷，改善趨勢(shì)在Q1有望得以延續(xù)、并在4、5月暑期招生時(shí)有望進(jìn)一步體現(xiàn)。

2、管理變革：人力驅(qū)動(dòng)向組織驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。(1)戰(zhàn)略上，重新重視線下，適度放緩開店節(jié)奏，2021年核心在于做強(qiáng)上海、深圳、廣州3個(gè)城市;(2)管理上，公司實(shí)施“三權(quán)分立”模式;(3)人才上，引入營(yíng)銷和IT人才，并加強(qiáng)了KPI考核;(4)營(yíng)銷上，未來線下加強(qiáng)廣告投放，線上增加社群獲客、解題工具獲客、擴(kuò)科等多種流量投入方式。

3、治理改善預(yù)期：定增落地后有望加速。華西證券判斷，未來公司治理改善的路徑大體是：(1)定增完成之前，公司承諾18個(gè)月內(nèi)不發(fā)生實(shí)控人重大變化;(2)18個(gè)月之后，竇總將有望通過股權(quán)激勵(lì)、增持等方式提升股權(quán)占比。

4、非主業(yè)資產(chǎn)剝離：為聚焦大語文騰出資源?？紤]2020年公司計(jì)提了17-21億元商譽(yù)減值，剩余待出售資產(chǎn)未來因出售所致的資產(chǎn)損失有限，預(yù)計(jì)2021年公司有望加速剝離非主業(yè)資產(chǎn)剝離，為聚焦大語文業(yè)務(wù)騰出更多戰(zhàn)略資源。

風(fēng)險(xiǎn)提示

定增進(jìn)展的不確定性;非主業(yè)剝離的不確定性;開店節(jié)奏低于預(yù)期;內(nèi)生改善低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。