中金：交運(yùn)六個子板塊間相關(guān)性如何？

作者：中金研究 2021-03-03 09:29:06

1月鐵路貨運(yùn)量同比回升，客運(yùn)量同比下降；外需數(shù)據(jù)繼續(xù)改善；航運(yùn)運(yùn)價表現(xiàn)分化,2月干散貨運(yùn)價先升后降。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“ 楊鑫交運(yùn)觀點(diǎn)”。

行業(yè)近況

我們對運(yùn)量與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相關(guān)性做了分析，發(fā)現(xiàn)：在交運(yùn)六個子板塊中，鐵路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量與工業(yè)增加值增速和GDP相關(guān)性最強(qiáng)。上市公司車流量與GDP增速相關(guān)，并可作為提前一個月的領(lǐng)先指標(biāo)。航空貨運(yùn)量是出口貿(mào)易提前一個季度的領(lǐng)先指標(biāo)。物流景氣度(LPI)與同期工業(yè)增加值相關(guān)性強(qiáng)，且每月物流景氣度數(shù)據(jù)早半個月發(fā)布，具有先行指標(biāo)價值。

評論

1月鐵路貨運(yùn)量同比回升，客運(yùn)量同比下降：鐵路貨運(yùn)量1月同比增長12.5%，高于2020年同期的下降1.2%。大秦線煤炭運(yùn)量1月同比增長18.3%，高于2020年同期下降19.6%。1-12月三大航國內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量RPK同比增速為-49.9%，低于2019年同期的+8.6%。鐵路客運(yùn)量1月同比下降42.1%，低于2020年同期的下降4.3%。

外需數(shù)據(jù)繼續(xù)改善：八大港口外貿(mào)集裝箱吞吐量1月同比上升9.6%，高于12月同比上升7.2%;2020年累計同比增速為-1.1%。

集運(yùn)貨量：美線(遠(yuǎn)東-北美)：12月貨量同比增長32.7%(1月數(shù)據(jù)尚未公布)，高于11月的26.7%，2019年同期同比減少17.9%;2020年累計同比上升6.3%(2019年同期為-2.5%)。

歐線(遠(yuǎn)東-歐洲)：12月貨量同比增加1.0%(1月數(shù)據(jù)尚未公布)，低于11月的16.7%，高于2019年同期的-1.2%;2020年累計同比下降4.5%(2019年為+2.6%)。1-12月三大航貨郵周轉(zhuǎn)量同比下降15.7%，同比降幅大于2019年同期-15.3%的增速。

航運(yùn)運(yùn)價表現(xiàn)分化：2月干散貨運(yùn)價先升后降：2月BDI均值1,500點(diǎn)，較1月均值1,658點(diǎn)下降10%，較2020年同期的461點(diǎn)上升225%。2月26日BDI報收于1,675點(diǎn)，較上月同期上升1%，同比上升224%。

集運(yùn)：傳統(tǒng)運(yùn)輸旺季各航線運(yùn)價處于高位。歐洲和美西航線的集裝箱運(yùn)價在2月26日分別報收4,046美元/TEU和3,966美元/FEU，環(huán)比上周分別下降5.5%和3.4%，較上月(1月29日)分別下降5.4%和3.0%。2月19日內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價PDCI指數(shù)報收于1,226點(diǎn)，較上月(1月22日)回落10.2%，同比下降5.2%。

油運(yùn)運(yùn)價2月繼續(xù)下滑：受原油去庫存和OPEC減產(chǎn)的影響，油運(yùn)運(yùn)價目前仍處于深度低迷中。2月26日各航線平均VLCC TCE(周度數(shù)據(jù))為0.17萬美元/天(周環(huán)比下降54%)，年同比下跌95%。

估值與建議

本月模擬組合(排名不分先后)A股：國航、東航、春秋、吉祥、韻達(dá)、中外運(yùn)、密爾克衛(wèi)、嘉友國際、山東高速、寧滬高速、中遠(yuǎn)?？?

H股：國航(00753)、東航(00670)、美蘭空港(00357)、首都機(jī)場(00694)、中遠(yuǎn)?？?01919)、海豐國際(01308)、寧滬高速(00177)、皖通高速(00995)、越秀交通(01052)、中外運(yùn)(00598)、深國際(00152)、中通快遞(02057)。

風(fēng)險

油價異常波動，經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。

貨運(yùn)：1月鐵路貨運(yùn)量同比回升，客運(yùn)量同比下降

圖表1: 公路鐵路加總貨運(yùn)量