美債利率上行的影響有多大？

作者：光大海外 2021-02-28 20:18:44

港股盈利受中國經(jīng)濟(jì)影響，港股流動性受全球資本影響，美債利率只是影響港股的諸多因素之一，美債利率上行與港股漲跌之間沒有直接聯(lián)系。

本文來源于EBoversea微信公眾號，作者為“光大證券策略團(tuán)隊”。

市場回顧及策略前瞻：

本周A股市場大幅下跌，A股主要寬基指數(shù)周跌幅均超過5%，創(chuàng)業(yè)板指周跌幅超10%，結(jié)構(gòu)上，順周期板塊表現(xiàn)相對較好，高估值的消費、新能源板塊回調(diào)幅度較大，價值風(fēng)格表現(xiàn)優(yōu)于成長風(fēng)格。展望后市，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇仍將對A股形成支撐，A股持續(xù)大幅下跌的可能性較低，但短期A股大概率將保持震蕩格局，建議重點把握其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，包括：

①全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加流動性寬松推動資源品價格上漲，建議關(guān)注有色金屬、石油石化；

②看好自身電動化周期帶動的汽車，以及受益于海外出口拉動的家電；

③關(guān)注長期業(yè)績確定性高的電新、軍工回調(diào)之后的配置機(jī)會；

④建議關(guān)注估值合理且悲觀預(yù)期不斷改善的疫情受損板塊，包括航空、旅游、酒店、影院等行業(yè)。

港股方面，印花稅調(diào)整影響市場短期運行的節(jié)奏，但不影響市場中長期趨勢。港股今年上半年走牛的邏輯基礎(chǔ)依然堅實。不過美債利率階段性的快速上行可能對市場帶來相對劇烈的動蕩，但復(fù)蘇驅(qū)動的盈利向好是主要矛盾。資源品、制造業(yè)、疫情受損行業(yè)（博彩、航空、機(jī)場等）獲得更好盈利提升的概率更高；成長類標(biāo)的（科技互聯(lián)網(wǎng)、消費類公司）短期估值過高或會有調(diào)整，但只要基本面扎實，調(diào)整后將會再出現(xiàn)長期的布局機(jī)會；即將納入港股通的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的也可重點關(guān)注。

重要事件方面，本周美債利率快速上行引發(fā)市場關(guān)注，我們復(fù)盤了美債利率上行時美股、A股和港股的表現(xiàn)，復(fù)盤結(jié)果表明，美股方面，美債利率上行并不會導(dǎo)致美股持續(xù)下跌，但其會對高估值行業(yè)估值產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，其背后邏輯是利率上行往往由經(jīng)濟(jì)上行推動，經(jīng)濟(jì)上行所帶來的企業(yè)盈利改善將部分抵消利率上行對企業(yè)估值的負(fù)面影響；A股方面，美債利率上行對A股走勢無明顯影響，中國經(jīng)濟(jì)強弱、國內(nèi)政策松緊是更加重要的影響因素，但當(dāng)中美利差處于較低水平時，美債利率上行將對國內(nèi)利率造成跟隨上行壓力，進(jìn)而對A股產(chǎn)生影響；港股方面，港股盈利受中國經(jīng)濟(jì)影響，港股流動性受全球資本影響，美債利率只是影響港股的諸多因素之一，美債利率上行與港股漲跌之間沒有直接聯(lián)系。

北向資金轉(zhuǎn)為凈流出：本周北向資金凈流出75.00億元（前值凈流入146.26億元），北向資金凈流出居前的是食品飲料、消費者服務(wù)、醫(yī)藥；本周南下資金凈流出75.95億港元（前值凈流入178.84億港元），凈流出居前的行業(yè)是餐飲旅游、非銀行金融、計算機(jī)。AH溢價指數(shù)上漲2.44個百分點至137.55。

大類資產(chǎn)表現(xiàn)：本周十年期美債收益率上漲0.1個百分點，報1.44%；美元指數(shù)下跌0.16%，報90.20；美元兌人民幣上漲0.02%，報6.47；倫敦現(xiàn)貨黃金下跌跌2.43%，WTI現(xiàn)貨原油上漲7.24%，至63.53美元/桶。

權(quán)益大勢回顧：本周上證綜指下跌5.06%，上證50下跌6.42%，滬深300下跌7.65%，中小板指下跌9.15%，創(chuàng)業(yè)板指下跌11.3%，中證500下跌5.06%，恒生指數(shù)下跌5.43%，恒生中國企業(yè)指數(shù)下跌7.10%。從PE看，創(chuàng)業(yè)板、中證500、上證A股、滬深300、上證50最新PE估值所處歷史分位依次是87%、29%、95%、97%、98%。從PB來看，創(chuàng)業(yè)板、中證500、上證A股、滬深300、上證50最新估值所處歷史分位依次是96%、33%、77%、93%、93%。

行業(yè)比較概覽：從PETTM分位看，建筑、通信、房地產(chǎn)低于10%歷史分位。從PB分位看，房地產(chǎn)、建筑、電力及公用事業(yè)低于10%歷史分位。近1月機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)最多行業(yè)為機(jī)械、基礎(chǔ)化工，調(diào)研次數(shù)最多公司為天準(zhǔn)科技（8次）。

風(fēng)險分析：通脹超預(yù)期回升；美國國債收益率快速上行；海外市場波動加大。

正文

1、A+H行情回顧及策略前瞻

1.1、一周行情回顧

本周，上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)漲幅分別為-5.06%、-9.15%、-11.30%、-7.17%，A股各寬基指數(shù)均大幅下跌。資金方面，截至周五收盤，本周兩融余額小幅上升，其中融資余額上升近100億元，融券余額小幅下降16億元，北向資金轉(zhuǎn)為凈流出。

本周北向資金凈流出75.00億元（前值凈流入146.26億元），北向資金凈流出居前的行業(yè)是食品飲料、消費者服務(wù)、醫(yī)藥；本周南下資金凈流出126.90億港元（前值凈流入178.84億港元），凈流入居前的行業(yè)是餐飲旅游、非銀行金融、計算機(jī)。AH溢價指數(shù)上漲2.44個百分點至137.55。

市場行情方面，美債利率上行和國內(nèi)流動性收緊擔(dān)憂引發(fā)資金抱團(tuán)股集體調(diào)整，由于當(dāng)前資金抱團(tuán)股多為大市值股票且為指數(shù)權(quán)重股，這引發(fā)了A股寬基指數(shù)的大幅調(diào)整。行業(yè)方面，中信一級行業(yè)中，本周僅有5個一級行業(yè)指數(shù)周漲幅為正值，房地產(chǎn)、鋼鐵、建筑領(lǐng)漲市場，跌幅方面，高估值板塊繼續(xù)調(diào)整，食品飲料、消費者服務(wù)、汽車板塊周跌幅均大于10%，此外，電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥等板塊跌幅也較大，整體上看，本周順周期板塊表現(xiàn)相對較好，高估值的消費、新能源板塊持續(xù)大幅回調(diào)。市場風(fēng)格方面，價格風(fēng)格表現(xiàn)仍優(yōu)于成長風(fēng)格，小盤價值指數(shù)、中盤價值指數(shù)、大盤價值指數(shù)周漲幅分別為-2.08%、-3.31%、-1.84%，而小盤成長指數(shù)、中盤成長指數(shù)、大盤成長指數(shù)漲幅分別為-4.95%、-9.01%、-11.39%。

海外方面， 2月27日凌晨美國眾議院投票通過了拜登政府1.9萬億美元的經(jīng)濟(jì)救助計劃。同時疫苗接種繼續(xù)推進(jìn)，全球單日新增確診病例維持下降趨勢，全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇預(yù)期增強。疫情的繼續(xù)好轉(zhuǎn)及新一輪刺激計劃的落地在望，引起市場對通貨膨脹的擔(dān)憂，進(jìn)而加速拋售債券，推動美國國債收益率周內(nèi)一度飆升至1.54%。

美聯(lián)儲主席鮑威爾本周二在參議院銀行業(yè)委員會上暗示，即使經(jīng)濟(jì)前景改善，美聯(lián)儲仍將保持購債操作。他認(rèn)為通脹未來加速上升是暫時的，并且 “不認(rèn)為通脹率將升到令人不安的水平?！敝芩臄?shù)位美聯(lián)儲官員也發(fā)聲強調(diào)國債收益率上升是經(jīng)濟(jì)樂觀的信號，美聯(lián)儲并沒有因此過早收緊政策的計劃。盡管如此，美國國債收益率的快速上升仍然引起了美股市場的回調(diào)，成長板塊遭受的沖擊最大。本周標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)紛紛下跌，跌幅分別為2.45%、4.92%和1.78%。

港股方面，美債收益率快速上行后引起美股動蕩，港股市場也受到拖累。另外2月24日午間，在港府《財政預(yù)算案》發(fā)布會上，香港財政司司長表示決定提交法案調(diào)整股票印花稅稅率，由現(xiàn)時買賣雙方按交易金額各付0.1%，提高至0.13%。此消息引發(fā)港股市場震動，恒生指數(shù)當(dāng)日跌幅達(dá)2.99%。港股本周五個交易日中恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)、恒生綜指、恒生香港35指數(shù)悉數(shù)下跌，跌幅分別為5.43%、7.10%、7.37%和2.71%。

恒生綜合指數(shù)12個一級行業(yè)指數(shù)中僅有3個指數(shù)出現(xiàn)上漲。受益于新的購地政策，本周地產(chǎn)建筑業(yè)上漲3.62%。此外，煤炭、建筑、電力及公用事業(yè)及交通運輸板塊均錄得上漲。而傳媒、電子元器件、紡織服裝、餐飲旅游、汽車、輕工制造、計算機(jī)和醫(yī)藥板塊跌幅居前。

1.2、本周重點事件回顧及點評

本周，美債收益率快速上行引發(fā)市場熱議，市場普遍關(guān)心的是，美債收益率上行是否會對美股乃至全球股票市場形成明顯沖擊。對此，我們復(fù)盤了2009年以來美債收益率上行與美股、A股、港股走勢之間的關(guān)系，所得結(jié)論如下：

首先，美債收益率上行對于市場影響有限，但結(jié)構(gòu)上會對美股高估值板塊的估值造成一定調(diào)整壓力。自2009年以來，美國10年期國債名義利率共在5個時間區(qū)間內(nèi)上行超100bp，美國10年期國債實際利率共在8個時間區(qū)間內(nèi)上行超50bp，在上述區(qū)間內(nèi)，美股三大股指大多時候均呈現(xiàn)出上漲趨勢，這意味著，美債利率上行并不會導(dǎo)致美股的持續(xù)下跌，其背后的邏輯是，債券利率上行往往是由經(jīng)濟(jì)上行所推動的，盡管利率上行會對股票估值產(chǎn)生負(fù)面影響，但經(jīng)濟(jì)上行同時也會使得上市公司未來盈利預(yù)期得以提升，從而對上市公司股價形成支撐。

但利率上行會對高估值行業(yè)產(chǎn)生一定影響。我們以羅素3000科技指數(shù)代表高估值行業(yè)，以羅素3000金融指數(shù)代表低估值行業(yè)，在美債利率上行區(qū)間，高低估值行業(yè)指數(shù)互有領(lǐng)漲，二者估值差也互有收斂和拉大。但如果與美債利率下行區(qū)間進(jìn)行對比，當(dāng)美債利率下行時，美股科技板塊表現(xiàn)要遠(yuǎn)好于金融板塊，且二者估值差會進(jìn)一步拉大，這種縱向?qū)Ρ日f明，美債利率上行會對高估值科技板塊造成負(fù)面影響，只不過科技板塊的高盈利增速部分抵消了利率上行所帶來的估值下降壓力，從而使得利率上行時，高估值科技板塊和低估值金融板塊仍能夠互有漲跌。

其次，對于A股而言，美債利率上行與A股市場走勢、A股高低估值行業(yè)估值差收斂之間并無直接聯(lián)系。自2009年以來，在美債利率上行區(qū)間內(nèi)，上證綜指上漲與下跌的次數(shù)基本相同，同時，在美國利率上行區(qū)間內(nèi)，A股高低估值行業(yè)相對走勢也無明顯規(guī)律，這意味著，A股市場漲跌更多地受中國經(jīng)濟(jì)強弱、國內(nèi)政策松緊等因素影響，而受美債利率上行的影響較小。需要注意的是，當(dāng)中美利差較小時，美債利率上行會對A股市場產(chǎn)生明顯的影響，例如在2016年下半年、2018年下半年，美債利率上行均對A股走勢、A股高低估值行業(yè)估值差收斂產(chǎn)生了一定影響，其背后的邏輯是，當(dāng)中美利差較小時，美債利率上行會使得國內(nèi)利率出現(xiàn)跟隨上調(diào)的壓力，進(jìn)而對A股市場產(chǎn)生影響，當(dāng)前中美利差維持在較高水平，美債利率上行對國內(nèi)利率及A股走勢的影響預(yù)計十分有限。

最后，對于港股而言，美債利率上行與港股漲跌、港股高低估值行業(yè)相對走勢之間并無明確關(guān)聯(lián)，其背后邏輯是，港股上市公司盈利受中國經(jīng)濟(jì)影響，而港股流動性則受全球資本影響，美債利率上行只是影響港股漲跌的因素之一，其無法對港股走勢產(chǎn)生決定性影響。

綜上所述，美債收益率快速上行在短期內(nèi)或許對于市場情緒有著較為明顯的沖擊。但中期來看，由于經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來的債券收益率上行對于權(quán)益市場的影響較為有限。尤其是美股之外的權(quán)益市場，最終還是要回到各自的基本面與流動性體系中去。

此外，港股市場方面，指數(shù)調(diào)整值得關(guān)注。2月26日恒生指數(shù)公司公布季檢結(jié)果，其中恒生指數(shù)新納入阿里健康、龍湖集團(tuán)和海底撈。恒生中國企業(yè)指數(shù)中新加入碧桂園和農(nóng)夫山泉，剔除了海螺創(chuàng)業(yè)、中國石油股份、恒安國際和華潤燃?xì)?。恒生科技指?shù)中納入海爾智家和萬國數(shù)據(jù)；剔除了丘鈦科技、貓眼娛樂、心動公司和易鑫集團(tuán)。所有變動將于2021年3月15日生效（星期一）。

恒生指數(shù)經(jīng)過本輪調(diào)整后金融和地產(chǎn)權(quán)重并未發(fā)生較大改變。不過阿里健康和海底撈的納入仍給恒生指數(shù)注入了新的活力，以調(diào)整后的權(quán)重來計算，PB估值小幅提升，未來三年的凈利潤增長率的預(yù)測中值同樣有所提高。

下周一恒生指數(shù)股構(gòu)成征詢意見結(jié)果也將公布。2020年12月22日恒生指數(shù)公司就恒生指數(shù)的成分股構(gòu)成征詢市場意見。其中包括了以下五項優(yōu)化建議：1）擴(kuò)充行業(yè)的代表性。2）擴(kuò)大市場覆蓋率。3）迅速納入大型上市新股。4）保持香港公司代表性。5）改進(jìn)成分股權(quán)重分布。若相關(guān)優(yōu)化建議被最終采納，將繼續(xù)提升新經(jīng)濟(jì)股等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的權(quán)重，吸引更多資金流入香港市場，建議投資者關(guān)注。

1.3下周重點關(guān)注及策略前瞻

A股方面，持續(xù)復(fù)蘇的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和不斷修復(fù)的企業(yè)盈利將對A股市場形成較有力的支撐，但持續(xù)收緊的政策和較高的估值是壓制A股大幅上漲的重要因素，短期來看，A股仍將保持震蕩格局，持續(xù)大幅上漲或大幅下跌的可能性較小。展望后市，隨著節(jié)后企業(yè)逐步開工，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及各行業(yè)復(fù)工節(jié)奏值得關(guān)注，此外，3月份全國兩會將會如期召開，其將正式審議通過《十四五規(guī)劃》，有關(guān)內(nèi)容值得投資者關(guān)注。

配置上，建議投資者關(guān)注以下板塊投資機(jī)會：

（1）復(fù)蘇預(yù)期繼續(xù)提振風(fēng)險偏好，順周期更為受益，建議關(guān)注有色金屬、石油石化板塊。2021年，全球各經(jīng)濟(jì)體有望迎來復(fù)蘇共振，需求旺盛疊加全球流動性寬松將推動大宗商品價格持續(xù)上漲，在漲價預(yù)期推動下，有色金屬和石油石化板塊有望延續(xù)良好表現(xiàn)。國內(nèi)方面，國內(nèi)PPI增速持續(xù)上行，上游原材料價格持續(xù)上漲將改善相關(guān)上市公司業(yè)績，并推動其股價上漲。國外方面，隨著美國財政刺激法案逐步落地，2021年美國將步入補庫存階段，我們統(tǒng)計了各類大宗商品漲跌與美國制造業(yè)庫存的相關(guān)性，按相關(guān)系數(shù)排序來看，原油相關(guān)產(chǎn)品、金屬的相關(guān)性更高，貴金屬負(fù)相關(guān)。綜上，我們持續(xù)看好在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振背景下有色金屬和石油石化板塊的投資機(jī)會。

（2）行業(yè)利空逐步出盡，疫情受損板塊有望迎來業(yè)績與估值的雙重修復(fù)行情。2020年，受新冠肺炎疫情影響，航空、旅游、酒店、影院等文旅板塊業(yè)績較差，板塊內(nèi)上市公司股價表現(xiàn)也明顯弱于其他行業(yè)，目前國內(nèi)疫情已基本得到控制，海外疫情也在快速回落，市場對于上述板塊的悲觀預(yù)期也在逐步修復(fù)，合理的估值水平、不斷改善的經(jīng)營業(yè)績以及不斷修復(fù)的市場預(yù)期使得疫情受損板塊的配置價值正在逐步顯現(xiàn)。

（3）國內(nèi)消費繼續(xù)回暖，看好自身電動化周期帶動的汽車、受益于海外出口拉動的家電、家具。當(dāng)前，汽車和家電板塊均處于自身景氣上行周期階段，同時新能源汽車銷售火爆有望帶動汽車板塊業(yè)績持續(xù)改善，而受益于海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和地產(chǎn)后周期的家電板塊在2021年也有著不錯的業(yè)績增長空間。往后看，2021年，家電和汽車板塊業(yè)績增長的確定性較強，在必需消費品整體估值較高的背景下，行業(yè)景氣向上、業(yè)績持續(xù)改善的家電、汽車板塊具有更好的配置性價比。

（4）建議關(guān)注新能源和軍工產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。近期新能源產(chǎn)業(yè)鏈和軍工板塊回調(diào)幅度較大，但長期來看，新能源產(chǎn)業(yè)鏈和軍工板塊長期業(yè)績增長的確定性較高，近期的回調(diào)更多的是高估值所帶來的調(diào)整壓力，隨著板塊持續(xù)回調(diào)，其配置價值也將逐步顯現(xiàn)。建議積極關(guān)注電力設(shè)備及新能源、軍工板塊，待其進(jìn)一步回調(diào)后，可逐步增加對上述板塊的配置。

海外方面，若拜登新一輪的財政刺激計劃順利落地，美國居民將持續(xù)獲得直接的補貼收入。居民可支配收入的增加有望外溢到風(fēng)險資產(chǎn)市場，為美股帶來資金面的利好。在無風(fēng)險利率方面，受制于美國當(dāng)前高額的財政赤字，美聯(lián)儲可能繼續(xù)通過收益率曲線控制工具或“扭曲操作”將名義利率維持在相對低位。而通脹預(yù)期未來有進(jìn)一步增加的空間，這有助于抑制美國真實利率的過快上漲。另外美國企業(yè)的盈利預(yù)期也將隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而繼續(xù)修復(fù)，從而為美股提供一定的支撐。因此我們認(rèn)為，近期美債利率的上行并不會導(dǎo)致美股的持續(xù)下跌。在實際利率上漲的風(fēng)險下，我們更看好盈利將受到美國1.9萬億美元救助計劃和2萬億美元基建計劃提振的價值股。

港股方面，印花稅調(diào)整只是影響市場短期運行的節(jié)奏，不影響市場本身中長期的趨勢。港股今年上半年走牛的邏輯基礎(chǔ)依然堅實，2021年上半年在低基數(shù)效應(yīng)和全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇下，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望延續(xù)，帶動港股盈利高增長。

繼快手、奈雪的茶、京東物流上市后，后續(xù)新經(jīng)濟(jì)股上市仍值得期待。攜程已于春節(jié)前正式向港交所提交了第二上市的申請，新浪微博計劃最早今年在香港二次上市，中概股的回歸有助于改善港股以舊經(jīng)濟(jì)股為主的生態(tài)環(huán)境，為港股市場帶來更多的潛在資金流入，進(jìn)一步提升港股的交投活躍度和估值中樞。

當(dāng)然，因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期變動較大，利率可能階段性快速上行進(jìn)而對市場帶來相對劇烈的動蕩，風(fēng)險偏好也可能因此波動，但復(fù)蘇驅(qū)動的盈利向好是主要矛盾，以下三類機(jī)會值得重點關(guān)注：

（1）資源品、制造業(yè)、疫情受損行業(yè)（博彩、航空、機(jī)場等）盈利獲得提升的概率更高；

（2）成長類標(biāo)的（科技互聯(lián)網(wǎng)、消費類公司）短期估值過高或會有調(diào)整，但只要基本面扎實，調(diào)整后將會再出現(xiàn)長期的布局機(jī)會；

（3）即將納入港股通的優(yōu)質(zhì)的消費類標(biāo)的等，只要質(zhì)地優(yōu)異估值合理，也都值得重點關(guān)注。

2、重點數(shù)據(jù)跟蹤

2.1周期跟蹤

截至本周，黑色系方面，秦皇島5500大卡動力煤為566元/噸（前值615元/噸），螺紋鋼現(xiàn)貨為4630元/噸（前值4480元/噸），熱卷為4940元/噸（前值4780/噸）。螺紋鋼庫存繼續(xù)上漲，全國35個地區(qū)螺紋鋼庫存最新為1221.96萬噸（前值1008.89萬噸），主要建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)庫存最新為514.84萬噸（前值為511.91萬噸）。

化工大宗商品方面，PVC華東庫存為20.50萬噸（前值11.32萬噸），華南庫存為5.50萬噸（前值2.84萬噸）。PE華東庫存為11.83萬噸（前值10.21萬噸）。PP華東庫存為12.69萬噸（前值10.52萬噸）。

工業(yè)生產(chǎn)方面，水泥價格指數(shù)基本保持平穩(wěn)，本周五收于145.86點（前值149.67點）；唐山高爐開工率有所回升，最新為68.25%（前值67.46%），全國高爐開工率小幅下降，最新為66.16%（前值66.44%）。

2.2大類資產(chǎn)

股市方面，本周美股、港股、A股均大幅下跌。美股方面，本周納斯達(dá)克指數(shù)下跌4.92%（前值下跌1.57%），標(biāo)普500指數(shù)下跌2.45%（前值下跌0.71%），道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌1.78%（前值上漲0.11%）。A股方面，本周創(chuàng)業(yè)板指下跌11.30%（前值下跌3.76%），上證綜指上漲5.06%（前值上漲1.12%）。港股方面，本周恒生指數(shù)下跌5.43%（前值上漲1.56%）。

其他大類資產(chǎn)方面，本周十年期美債收益率上漲0.1個百分點，報1.44%；美元指數(shù)下跌0.16%，報90.1989；美元兌人民幣上漲0.02%，報6.4713；倫敦現(xiàn)貨黃金下跌2.43%，WTI現(xiàn)貨原油上漲7.24%，至63.53美元/桶。

2.3權(quán)益大勢

本周A股日均成交量為787.87億股（前值729.11億股）,日均換手率為1.3954%（前值1.2932%）。分板塊來看，與上周相比，本周上證50日均成交額上漲307.56億元，中證500日均成交額上漲520.73億元，滬深300日均成交額上漲941.55億元，創(chuàng)業(yè)板指日均成交額上漲349.64億元。

本周上證綜指下跌5.06%，上證50下跌6.42%，滬深300下跌7.65%，中小板指下跌9.15%，創(chuàng)業(yè)板指下跌11.3%，中證500下跌5.06%，恒生指數(shù)下跌5.43%，恒生中國企業(yè)指數(shù)下跌7.10%。

從最新市盈率看，創(chuàng)業(yè)板指為68.11倍，位于87%歷史分位；中證500為27.76倍，位于29%歷史分位；上證A股為17.33倍，位于95%歷史分位；滬深300為16.31倍，位于97%歷史分位；上證50為14.17倍，位于98%歷史分位。從PB來看，創(chuàng)業(yè)板、中證500、上證A股、滬深300、上證50最新估值所處歷史分位依次是90%、26%、63%、87%、87%。

3、行業(yè)比較

分行業(yè)看，本周中信一級行業(yè)上漲最多的行業(yè)為房地產(chǎn)、鋼鐵、綜合，而下跌最多的行業(yè)為食品飲料、消費者服務(wù)、汽車。2021年以來，中信一級行業(yè)漲幅前五位分別是石油石化、有色金屬、基礎(chǔ)化工、銀行、鋼鐵，跌幅前五位分別是國防軍工、非銀行金融、計算機(jī)、綜合金融、通信。

本周重要股東二級市場凈減持22.98億元（前值凈減持8.12億元），凈增持最多行業(yè)為商貿(mào)零售（+8.47億元）、綜合（+5.59億元）、電力及公用事業(yè)（+1.41億元）；凈減持最多行業(yè)為醫(yī)藥（-10.79億元）、農(nóng)林牧漁（-10.20億元）、電子（-5.18億元）。本周增持比例最高的前五個股分別是同濟(jì)科技、拓斯達(dá)、中國寶安、比音勒芬、高偉達(dá)，減持比例最高的前五個股分別為大北農(nóng)、華熙生物、北京文化、僑銀股份、鴻泉物聯(lián)。

本周陸股通北向資金凈流出56.32億元（前值凈流入146.26億元），從十大活躍個股所屬行業(yè)看，凈買入最多的行業(yè)為電力設(shè)備及新能源（+24.00億元）、銀行（+23.32億元）、房地產(chǎn)（+11.71億元）；凈賣出最多的行業(yè)是食品飲料（-38.13億元）、消費者服務(wù)（-15.00億元）、醫(yī)藥（-7.54億元）。

2021年1月27日至2021年2月26日，機(jī)構(gòu)（含證券公司、基金公司、保險及保險資管、私募、其他）共調(diào)研上市公司337家，機(jī)構(gòu)調(diào)研公司數(shù)量最多的前五個行業(yè)分別是機(jī)械、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥、電子、電力設(shè)備及新能源；調(diào)研公司數(shù)量最少的行業(yè)是綜合；近一月機(jī)構(gòu)調(diào)研總次數(shù)最多的公司是天準(zhǔn)科技（8次）。

截至2021年2月26日，從PETTM歷史分位來看，低于10%分位的行業(yè)有：建筑（7%）、通信（7%）、房地產(chǎn)（8%）。從PB角度來看，房地產(chǎn)（2%）、建筑（2%）、電力及公用事業(yè)（4%）低于歷史10%分位數(shù)。從PS角度來看，房地產(chǎn)（2%）低于歷史10%分位數(shù)。