美債收益率急漲之后，接下來該關(guān)注什么？

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“英為財(cái)情Investing”，作者：莫寧。

美債收益率的暴漲在全球市場掀起了一場“腥風(fēng)血雨”。

周五，美國十年期國債收益率從一年高位1.61%回落，目前在1.5%下方徘徊。市場最為關(guān)注的是，接下來收益率還會繼續(xù)上漲嗎?需要關(guān)注什么因素?美聯(lián)儲會否進(jìn)行干預(yù)?

美債收益率上漲的技術(shù)性因素

僅僅是通貨膨脹的上升，似乎還不足以解釋收益率如此猛烈的飆升。

多名市場人士將矛頭指向美國房地產(chǎn)市場的“凸性對沖”現(xiàn)象。在美國，多數(shù)的住房抵押貸款是固定利率貸款，并且附帶預(yù)付費(fèi)選項(xiàng)。當(dāng)長期利率上升的時(shí)候，由于再融資的熱潮退卻，抵押貸款支持證券(MBS)的有效久期(duration)就會變長。為此，7萬億美元MBS的投資者就會賣掉長期美債，來補(bǔ)償MBS有效久期的意外增加。

通常來說，單單是凸性對沖引發(fā)的拋壓還不足以在債券市場掀起大風(fēng)浪，但如果收益率原本已經(jīng)在快速上漲，它會加劇收益率的波動(dòng)。整個(gè)2月份，美國十年期國債收益率增長了40個(gè)基點(diǎn)。

根據(jù)摩根士丹利策略師的說法，MBS持有者的整體“凸性對沖”需求會在美國十年期國債收益率達(dá)到1.35%附近時(shí)增加，然后在1.60%的水平觸頂。

該行策略師承認(rèn)，包括凸性對沖、外資購買和銀行需求在內(nèi)的技術(shù)性因素會在短期內(nèi)推動(dòng)收益率的變化。但其也補(bǔ)充道，收益率的中期走勢仍將取決于經(jīng)濟(jì)基本面和美聯(lián)儲的政策。

各期限美國國債收益率，來源：英為財(cái)情Investing.com

美聯(lián)儲會出手嗎?

雖然美聯(lián)儲可能愿意讓長期收益率上升，因?yàn)檫@是經(jīng)濟(jì)基本面改善的跡象，但值得注意的是，短期美債收益率一直在攀升，而這通常是美聯(lián)儲希望通過貨幣政策實(shí)施控制的領(lǐng)域。

周四，五年期的美債收益率甚至一度超過了更長期的收益率，至約0.86%，之后才有所回落。周五，五年期美債收益率在0.74%附近交投。

Evercore ISI分析師認(rèn)為，“周四的市場動(dòng)態(tài)似乎受到了技術(shù)因素的推動(dòng)，美聯(lián)儲可能會希望先讓事態(tài)塵埃落定，再來判定是否有實(shí)際上的問題?！薄暗辽僭谖覀兛磥?，改變語氣似乎是必要的，甚至?xí)诖嘶A(chǔ)上做得更多。這可能會在未來24小時(shí)內(nèi)到來?！?/p>

然而，美聯(lián)儲主席鮑威爾在美國國會為期兩天的聽證會上的寬松政策承諾，并未讓市場乖乖買賬。也因此，Columbia Threadneedle Investments的高級利率和貨幣分析師Ed Al-Hussainy表示，在美聯(lián)儲采取具體行動(dòng)(如調(diào)整資產(chǎn)購買)以支持其言論之前，收益率可能會繼續(xù)走高。

接下來收益率會怎么走?

華爾街認(rèn)為，收益率的整體大方向預(yù)計(jì)仍然走高。

The Leuthold Group表示：“我們的猜測是，債券收益率的飆升將很快在1.5%的區(qū)域徘徊，然后再次獲得上行動(dòng)力?！? “如果債券市場對通貨膨脹失控的恐慌有所緩解——即使只是暫時(shí)的——那也將有助于平息當(dāng)前的恐慌?！?/p>

“今年的收益率仍將進(jìn)一步上升。但是，如果收益率的漲勢更加溫和、斷斷續(xù)續(xù)，而不是像這樣急劇上升、一步到位，那么對經(jīng)濟(jì)和股票市場的影響應(yīng)該會大大減輕。”

（編輯：彭偉鋒）