慘！10年期美債收益率一日飆升23個(gè)基點(diǎn)至1.6%，7年期標(biāo)售史上最差

2月25日周四，美東時(shí)間下午1點(diǎn)，即美股午盤后，美債價(jià)格閃崩，收益率驚心動(dòng)魄般飆升。

10年期美債收益率連續(xù)漲破1.5%和1.6%兩道關(guān)口，日內(nèi)暴漲23個(gè)基點(diǎn)；7年期收益率短線拉升逾5個(gè)基點(diǎn)，刷新日高至1.1882%；5年期收益率飆漲至0.8617%，日內(nèi)漲約26個(gè)基點(diǎn)；兩年期收益率漲至0.1877%，日內(nèi)漲約6個(gè)基點(diǎn)；30年期收益率逼近2.4%大關(guān)，日內(nèi)漲約16個(gè)基點(diǎn)。

分析稱，所有這一切竟然源于一場(chǎng)“堪稱災(zāi)難性”的7年期美債標(biāo)售。簡(jiǎn)單來說，以前堪稱資產(chǎn)避風(fēng)港的美國(guó)國(guó)債，現(xiàn)如今沒人要了！

美國(guó)財(cái)政部今日拍賣620億美元的7年期國(guó)債，衡量需求的指標(biāo)投標(biāo)倍數(shù)（bid-to-cover ratio）僅為2.04，創(chuàng)歷史新低，并遠(yuǎn)低于此前六次拍賣的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)均值2.35。

這一批標(biāo)售的7年期國(guó)債得標(biāo)利率為1.195%，報(bào)道稱這是2月以來最高的截標(biāo)收益率，而且比美東下午1點(diǎn)拍賣截止時(shí)的預(yù)發(fā)行收益率（when-issued yield）1.151%大幅高出逾4個(gè)基點(diǎn)。

按照定義，得標(biāo)利率與拍賣截止時(shí)的預(yù)發(fā)行收益率之差叫作尾部（tail），這個(gè)指標(biāo)用來衡量當(dāng)期美債拍賣的成功與否。若截標(biāo)收益率大于拍賣截止時(shí)的同期限美債收益率，代表美國(guó)財(cái)政部不得不將債券出售給出價(jià)低的投標(biāo)人，是拍賣時(shí)需求端疲軟的表現(xiàn)。

其中，包括外國(guó)央行在內(nèi)的間接購(gòu)買人（indirect buyers）獲配了總售出規(guī)模的38.06%，創(chuàng)2014年以來最低，從前次標(biāo)售時(shí)的購(gòu)買比例64.10%大幅回落。

這便令包括美聯(lián)儲(chǔ)和其他美國(guó)聯(lián)邦政府實(shí)體在內(nèi)的直接購(gòu)買人（direct buyers）獲配了總售出規(guī)模的22.1%，創(chuàng)2020年6月以來最高；具有購(gòu)買所有未能拍出國(guó)債以防止拍賣流產(chǎn)義務(wù)的一級(jí)交易商（primary dealers）獲配比例升至39.81%，創(chuàng)2014年以來最高。

素來以毒舌著稱的金融博客Zerohedge稱，這說明突然之間沒有外國(guó)人想要觸碰美國(guó)國(guó)債了，這絕對(duì)堪稱多年來7年期美債拍賣的最尷尬和最具災(zāi)難性的時(shí)刻。更可怕的是，它出現(xiàn)在一個(gè)不該出現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)，當(dāng)前美債收益率恰恰因?yàn)槭袌?chǎng)的通脹恐慌而止不住地飆升。

果然，在7年期美債標(biāo)售結(jié)果出爐后，各期限美債收益率開啟“放飛”模式，10年期基準(zhǔn)美債收益率短線大幅上行超10個(gè)基點(diǎn)，并觸及1.6%大關(guān)，刷新一年高位，隨后回落至1.50%上方。而在美債被大幅拋售之際，美股科技股重挫，道指跌超500點(diǎn)，納指跌超3%，VIX飆漲超40%并上逼30整數(shù)位。

Bleakley Advisory Group首席投資官Peter Boockvar稱，7年期美債拍賣“糟糕透頂”，尾部差值超4個(gè)基點(diǎn)是拍賣歷史上最高紀(jì)錄。分析師通常將1.50%視為債市給股市帶來麻煩的關(guān)鍵門檻。

Jefferies分析師稱，投資者對(duì)美債的興趣“極度疲軟”，中期美債在過去兩天里遭遇了真正猛烈的拋售，承受了市場(chǎng)出售潮的主要火力，本次拍賣結(jié)果表明沒有人愿意嘗試扭轉(zhuǎn)局面。道明證券的美國(guó)利率策略師Gennadiy Goldberg也稱，目前看來，似乎沒人想在美債市場(chǎng)“抄底”。

包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的多位重量級(jí)央行官員都表示，他們不擔(dān)心美債收益率回升至疫情前水平，認(rèn)為這叫“重返常態(tài)”而不是“有問題”。但仍有不少投資者擔(dān)心通脹上漲過快會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)盡早加息，而且美聯(lián)儲(chǔ)官員們不擔(dān)心收益率上漲的表態(tài)往往起到適得其反的效果。

有分析稱，過去一年的大部分時(shí)間里，投資者一度相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)通過購(gòu)買更多更長(zhǎng)久期的國(guó)債，來阻止10年期基準(zhǔn)美債收益率過快漲超1%。

但這一愿望顯然落空了，這也導(dǎo)致對(duì)收益率走高的一個(gè)主要限制被消除，美債市場(chǎng)的拋售壓力驟增。金融博客Zerohedge也呼吁，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在是時(shí)候引入收益率曲線控制了。