民生證券：浙江美大(002677.SZ)Q4收入增速略有放緩,首予“推薦”評級

智通財經APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，浙江美大(002677.SZ)Q4收入增速略有放緩，預期公司2020-2022年歸母凈利潤增速分別為18.1%、19.0%、20.1%，對應EPS分別為0.84、1.00及1.20元，對應PE分別為21.6x、18.2x和15.1x。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

民生證券指出，浙江美大2020年Q1-Q4四個季度，公司分別實現(xiàn)收入增速-61.4%、28.8%、21.2%和9.6%。在集成灶行業(yè)2020Q2-Q4均保持了20%以上較快行業(yè)規(guī)模增速的前提下，美大四季度收入相較二、三季度略有放緩，增速或受到公司費用投放縮減的影響。

民生證券主要觀點如下：

一、事件概述

公司披露2020年年度業(yè)績快報，業(yè)績快報顯示，浙江美大2020年共實現(xiàn)營業(yè)收入17.71億元，同比+5.13%;共實現(xiàn)歸母凈利潤5.43億元，同比+18.07%;共實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.41億元，同比+18.90%。在疫情沖擊背景下，公司收入與業(yè)績均于2020年全年仍然實現(xiàn)了良好增長。

二、分析與判斷

全年凈利率達28.9%，四季度凈利率同比提升超6PCT

盡管收入增速略有放緩，但公司盈利能力始終保持高速增長。據業(yè)績快報顯示，公司2020年實現(xiàn)歸母凈利率28.9%，同比+2.1PCT;其中，2020Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利率35.0%，同比+6.3PCT。一方面體現(xiàn)了費用投放的縮減，另一方面也反映了公司對費用管理和盈利能力的控制能力。

集成灶普及率前景仍值得期待，龍頭公司有望受益行業(yè)紅利

集成灶品類在我國煙灶行業(yè)的滲透率僅在10%左右較低水平，考慮到其排煙能力強、吸煙效率高、節(jié)省空間等優(yōu)勢，預計其未來滲透率仍將有較大上行空間，行業(yè)在未來3-5年仍將實現(xiàn)較快增長。其中美大作為行業(yè)龍頭與先導者，有望持續(xù)受益行業(yè)紅利，收獲快速增長。

四、風險提示：

行業(yè)競爭格局加劇，對傳統(tǒng)廚電替代不及預期