中泰證券：掌閱科技(603533.SH)再融資募集10.61億擴(kuò)充內(nèi)容資源，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，掌閱科技(603533.SH)再融資募集10.61億元，擴(kuò)充內(nèi)容資源，B站參與定增。預(yù)期公司2020-2022年?duì)I收實(shí)現(xiàn)21.27億元、24.96億元、28.4億元，同比增長(zhǎng)13.02%、17.34%、13.77%;歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.65億元、4.07億元、5.46億元，同比增長(zhǎng)64.49%、53.66%、34.14%。對(duì)應(yīng)2020-2022年EPS分別為0.66元、1.01元、1.36元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

中泰證券指出，掌閱科技作為我國在線閱讀行業(yè)頭部公司，在自有平臺(tái)運(yùn)營(yíng)及版權(quán)資源獲取和沉積等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。本次定增完成有望增強(qiáng)公司優(yōu)質(zhì)閱讀資源優(yōu)勢(shì)，提升用戶粘性及規(guī)模。字節(jié)跳動(dòng)及B站入股有望帶動(dòng)公司內(nèi)容版權(quán)及廣告商業(yè)化變現(xiàn)等業(yè)務(wù)，提升公司盈利能力及利潤(rùn)率。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：掌閱科技公告定增方案，本次非公開發(fā)行的股票數(shù)量為37,896,835股，發(fā)行價(jià)格為28.00元/股，募集資金總額為10.61億元。

點(diǎn)評(píng)：

定增募集資金投向?yàn)閿?shù)字版權(quán)資源升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目和技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目，有望增強(qiáng)閱讀優(yōu)質(zhì)版權(quán)資源儲(chǔ)備及產(chǎn)品服務(wù)技術(shù)能力。截至2020年中，公司擁有正版數(shù)字閱讀內(nèi)容50多萬冊(cè)，對(duì)優(yōu)質(zhì)重磅書始終保持了較高的覆蓋比例。同時(shí)，公司與上千家出版公司、文學(xué)網(wǎng)站等建立了良好合作關(guān)系和直接內(nèi)容采購網(wǎng)絡(luò)，大力發(fā)展“掌閱文學(xué)”內(nèi)容孵化生態(tài)體系。通過本次募集資金投入，中泰證券認(rèn)為公司有望進(jìn)一步強(qiáng)化在數(shù)字閱讀版權(quán)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，提升公司在國內(nèi)數(shù)字閱讀行業(yè)的市占率和競(jìng)爭(zhēng)力。

閱讀版權(quán)資源豐富及產(chǎn)品服務(wù)能力提升，有望增強(qiáng)用戶粘性和月活用戶水平，進(jìn)一步提升公司業(yè)務(wù)盈利能力。根據(jù)公司發(fā)布的《2020年度數(shù)字閱讀報(bào)告》，掌閱數(shù)字閱讀平臺(tái)主站的月活躍用戶達(dá)1.4億，用戶年齡結(jié)構(gòu)更加年輕化，90后用戶占比達(dá)八成。根據(jù)《2019年度中國數(shù)字閱讀白皮書》，截至2019年，我國數(shù)字閱讀用戶總量達(dá)到4.7億，人均接觸電子書數(shù)量達(dá)14.6本，平均每月在電子書領(lǐng)域的花費(fèi)達(dá)37.8元。中泰證券看好數(shù)字閱讀領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)及變現(xiàn)空間，認(rèn)為優(yōu)質(zhì)版權(quán)內(nèi)容儲(chǔ)備有益于用戶粘性及規(guī)模增長(zhǎng)，公司通過付費(fèi)+免費(fèi)模式融合發(fā)展，后續(xù)數(shù)字閱讀平臺(tái)商業(yè)化值得期待。

B站參與本次定增，字節(jié)跳動(dòng)已入股成為公司第三大股東，未來掌閱內(nèi)容版權(quán)及廣告商業(yè)化變現(xiàn)可期。網(wǎng)文作為IP源頭之一，衍生價(jià)值多樣化，可打開產(chǎn)業(yè)鏈下游變現(xiàn)空間。2020年B站國創(chuàng)區(qū)黑馬《元龍》即由掌閱旗下作者任怨的同名小說改編。中泰證券認(rèn)為優(yōu)質(zhì)網(wǎng)文內(nèi)容除付費(fèi)閱讀變現(xiàn)之外，還可通過影視劇集、中短視頻內(nèi)容、動(dòng)漫、游戲等多種方式嘗試變現(xiàn)，本次定增完成后，字節(jié)跳動(dòng)、B站均成為公司股東，未來基于掌閱網(wǎng)文IP版權(quán)再開發(fā)以及由內(nèi)容衍生的廣告商業(yè)變現(xiàn)空間值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：線上娛樂方式豐富分流在線閱讀用戶及時(shí)長(zhǎng);內(nèi)容版權(quán)價(jià)格上漲導(dǎo)致采購成本上升;網(wǎng)文監(jiān)管政策趨緊。