野村東方國(guó)際證券：安圖生物(603658.SH)化學(xué)發(fā)光業(yè)界領(lǐng)先，目標(biāo)價(jià)175.04元，首予“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，野村東方國(guó)際證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，安圖生物(603658.SH)在化學(xué)發(fā)光業(yè)界領(lǐng)先，打造流水線(xiàn)業(yè)務(wù)。預(yù)期2020-2022年公司EPS分別為1.88/2.75/3.58元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為69/47/36X。按照可比公司給予2021年P(guān)EG 1.7X，對(duì)應(yīng)估值789.31億元，目標(biāo)價(jià)為175.04元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

野村東方國(guó)際證券指出，安圖生物為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的化學(xué)發(fā)光龍頭公司，化學(xué)發(fā)光2020年受疫情影響增長(zhǎng)放緩，但是儀器投放受影響不大，預(yù)計(jì)2021年在疫情恢復(fù)后將快速增長(zhǎng)，公司有望從中收益。

野村東方國(guó)際證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

化學(xué)發(fā)光為主，打造平臺(tái)型IVD龍頭。公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，員工激勵(lì)機(jī)制良好。公司研發(fā)占比為10%左右，高于行業(yè)平均，通過(guò)免疫、生化、微生物業(yè)務(wù)已經(jīng)初步打造成平臺(tái)型IVD龍頭。

化學(xué)發(fā)光驅(qū)動(dòng)免疫業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。免疫為IVD最大板塊，2018年市場(chǎng)規(guī)模約221億元，預(yù)計(jì)未來(lái)五年CAGR達(dá)21%，高于IVD整體增速?；瘜W(xué)發(fā)光為免疫檢驗(yàn)主流技術(shù)，占比超80%。公司化學(xué)發(fā)光儀器性能、試劑菜單數(shù)量處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)水平，原料自給率超過(guò)70%、單臺(tái)產(chǎn)出均為國(guó)內(nèi)最高水平。將持續(xù)受益國(guó)內(nèi)檢測(cè)需求與國(guó)產(chǎn)替代的提升。

兩次并購(gòu)?fù)晟粕\斷布局，助力流水線(xiàn)促成長(zhǎng)。公司先后并購(gòu)獲得東芝生化分析儀代理權(quán)及試劑注冊(cè)批文，結(jié)合優(yōu)勢(shì)化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)，打造流水線(xiàn)業(yè)務(wù)。公司流水線(xiàn)產(chǎn)品定位全面，具備較強(qiáng)兼容性，未來(lái)有望逐步加速放量。

微生物產(chǎn)品組合覆蓋全面，質(zhì)譜助力突破高端。公司在微生物診斷領(lǐng)域起步較早，打造了覆蓋全面的產(chǎn)品陣列，逐步向質(zhì)譜儀等高端設(shè)備進(jìn)軍，自主研發(fā)Autof MS100質(zhì)譜儀，市場(chǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將逐步增長(zhǎng)。此外，生化診斷試劑渠道優(yōu)勢(shì)放量迅速。質(zhì)譜儀放量相對(duì)緩慢，預(yù)計(jì)后續(xù)增速將加快。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期;政策控費(fèi)風(fēng)險(xiǎn);研發(fā)不及預(yù)期;疫情風(fēng)險(xiǎn);