360數(shù)科（QFIN.US）估值回歸：兩個(gè)月翻倍，后市還得漲？

不足兩個(gè)月時(shí)間，股價(jià)漲了1.6倍，360數(shù)科（QFIN.US）成為2021年的“明星股”，賺足了市場(chǎng)眼球。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2021年開年以來，360數(shù)科股價(jià)一路狂漲，成交量持續(xù)放大，看多的投資者踴躍搶籌，獲得可觀收益率。實(shí)際上，2021年美股金融科技板塊躁動(dòng)，多只個(gè)股也錄得不錯(cuò)的漲幅，除了360數(shù)科外，如嘉銀金科（JFIN.US）漲了83.93%，樂信（LX.US）漲了127.9%。

驅(qū)動(dòng)金融科技板塊今年大漲的或可能為兩大原因：一是政策的持續(xù)驅(qū)動(dòng)，2020年行業(yè)監(jiān)管政策密集發(fā)布，利好金融科技行業(yè)，頭部企業(yè)優(yōu)先受益；二是行業(yè)發(fā)展前景廣闊，作為金融機(jī)構(gòu)和借款用戶的連接器，“普惠助貸”特別是中小微企業(yè)貸款，將帶來數(shù)十萬億的藍(lán)海市場(chǎng)。

政策是影響資金流動(dòng)的核心要素，從歷史上看，2018年以來，網(wǎng)貸行業(yè)爆雷頻發(fā)，引起監(jiān)管層高度重視，并重拳出擊，2019年監(jiān)管加嚴(yán)，相繼出臺(tái)“三降政策”及相關(guān)清退轉(zhuǎn)型政策，監(jiān)管從規(guī)范到清退。2020年，在衛(wèi)生事件的影響下，行業(yè)加速洗牌，頭部企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型為金融科技公司，剩余的企業(yè)茍延殘喘。

而在2018-2019年兩年期間，中概股網(wǎng)貸公司股價(jià)一路下行，規(guī)模較小的個(gè)股跌幅巨大，如簡(jiǎn)譜科技（JT.US）及小贏科技（XYF.US）等跌幅超過九成。到2020年行業(yè)開始分化，行業(yè)頭部個(gè)股受到資金追捧，其中360數(shù)科穩(wěn)固行業(yè)地位，期間逆勢(shì)上漲20.7%，2021年繼續(xù)領(lǐng)漲板塊。

在2020年11月，最高法院人民法院會(huì)議通過了《最高人民法院關(guān)于新民間借貸司法解釋適用范圍問題的批復(fù)》，經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的從事貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)，因發(fā)放貸款等相關(guān)金融業(yè)務(wù)引發(fā)的糾紛，不適用該規(guī)定，厘清了“民間”和“正規(guī)軍”借貸的區(qū)別。

360數(shù)科作為行業(yè)領(lǐng)先的金融科技公司，和擁有牌照的金融機(jī)構(gòu)合作，包括國(guó)有銀行、股份制銀行、城商行、持牌消費(fèi)金融公司以及信托公司等各類持牌機(jī)構(gòu)，并不在民間借貸監(jiān)管的范疇內(nèi)，而該監(jiān)管自2021年1月1日起施行。也就是說，經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，因其從事相關(guān)金融業(yè)務(wù)引發(fā)的糾紛，不適用于新民間借貸司法解釋。規(guī)范民間借貸釋義，對(duì)持牌的金融機(jī)構(gòu)來說，可以充分享受明晰政策下的市場(chǎng)利好。

從行業(yè)來看，金融科技是利用各類科技手段，包括大數(shù)據(jù)、云計(jì)算及人工智能等，創(chuàng)新傳統(tǒng)金融行業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)，提升效率并有效降低運(yùn)營(yíng)成本。第三方金融科技公司借助平臺(tái)的作用，賦能傳統(tǒng)金融行業(yè)，幫助其在借貸服務(wù)中，服務(wù)B端借貸，尤其是中小企業(yè)，以及C端借貸，主要為資金需求個(gè)體。

實(shí)際上，金融機(jī)構(gòu)和借款用戶信息是不對(duì)稱的，大型金融機(jī)構(gòu)從風(fēng)險(xiǎn)以及收益角度考慮效益，致使大部分中小微企無法得到充足的借款資金，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)小微貸款市場(chǎng)規(guī)模約50萬億元，有超過50%的需求未被覆蓋。第三方金融科技平臺(tái)有效解決“信息不對(duì)稱”、效率等問題，這部分需求市場(chǎng)為金融科技公司帶來巨大的業(yè)績(jī)空間。

網(wǎng)貸行業(yè)出清，頭部企業(yè)轉(zhuǎn)型成功，在政策及行業(yè)驅(qū)動(dòng)下，資金擁抱龍頭，2021年或?qū)⑹墙鹑诳萍荚谫Y本市場(chǎng)的元年，那么資金為何選中360數(shù)科呢？

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，360數(shù)科是一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的科技公司，自2016年成立以來，就一直重視技術(shù)投入，2018年末，網(wǎng)貸行業(yè)處于金融科技“轉(zhuǎn)型萌芽”的時(shí)候，該公司的金融機(jī)構(gòu)資金占比已近八成。在過去的四年中，該公司在金融科技上打造為“全渠道、全客群、精細(xì)化、智能化”的行業(yè)樣板。

該公司憑借強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力以及平臺(tái)影響力，在網(wǎng)貸監(jiān)管洪流中對(duì)業(yè)績(jī)影響并不大，按季度看，除了2019年Q4收入增長(zhǎng)略微放緩，其他季度收入都是高增長(zhǎng)的，在2017-2019年，收入增長(zhǎng)了39倍，而2020年受疫情影響也較小，首三季實(shí)現(xiàn)收入102.3億元，同比增長(zhǎng)50%。而對(duì)于同行來說，2020年業(yè)績(jī)則下滑嚴(yán)重。

在運(yùn)營(yíng)指標(biāo)方向，該公司各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，截至2020年9月，注冊(cè)用戶達(dá)到1.56億戶，同比增加23.8%，累計(jì)授信用戶2928萬人，同比增長(zhǎng)28.3%，累計(jì)為1871萬人提供貸款便利，累計(jì)借款人數(shù)同比增長(zhǎng)27%。此外，拖欠90天以上的拖欠還款率僅為1.96％，而重復(fù)借款人的貢獻(xiàn)率為86.7％（該指標(biāo)于2018年為57.9%）。

360數(shù)科作為第三方金融科技頭部企業(yè)，自主研發(fā)鯤龍智能投放系統(tǒng)，幫助金融機(jī)構(gòu)觸達(dá)更多用戶、降低成本并提高投入產(chǎn)出比，為金融機(jī)構(gòu)降低獲客成本20％，開發(fā)智能風(fēng)控引擎Argus，降低逾期率。據(jù)了解，Argus現(xiàn)已擁有10萬以上的用戶維度，已累計(jì)攔截潛在新型風(fēng)險(xiǎn)人數(shù)超100萬，保護(hù)資產(chǎn)逾800億元。

中小微企業(yè)借款是塊非常龐大的市場(chǎng)蛋糕，該公司推出了Argus風(fēng)控引擎企業(yè)版，通過對(duì)企業(yè)主體和申貸主體之間關(guān)聯(lián)關(guān)系的深入挖掘，在關(guān)系圖譜中進(jìn)行智能風(fēng)控，通過信息維度的拓展有效甄別因信息不對(duì)稱而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)推出小微貸產(chǎn)品，開展規(guī)?；@客并完善小微風(fēng)控體系。

360數(shù)科擁有高成長(zhǎng)及盈利能力，多年來的技術(shù)布局，也令其金融科技龍頭地位穩(wěn)固，強(qiáng)勁的基本面是資金看上的核心原因。此外，即使近兩個(gè)月股價(jià)漲幅翻倍，但該公司估值仍很低，截止2021年2月19日收盤，該公司動(dòng)態(tài)PE僅為8.07倍，PB僅為3.23倍，相對(duì)科技行業(yè)明顯被低估。

綜上看來，因政策及行業(yè)驅(qū)動(dòng)，美股金融科技板塊于2021年開啟上漲通道，360數(shù)科作為行業(yè)龍頭，成長(zhǎng)及盈利強(qiáng)勁，股價(jià)翻倍之后，估值也遠(yuǎn)低于科技股水平，仍處于價(jià)值回歸過程，有望持續(xù)受到資金追捧。