監(jiān)管趨嚴，360數(shù)科（QFIN.US）上調業(yè)績預期，股價或迎來“戴維斯雙擊”

開年以來，以360數(shù)科(QFIN.US)為代表的金融科技股股價不斷走高，1月開盤交易至今，短短一個月時間內，其股價累計漲幅近70%。短期內股價大幅上漲的背后邏輯一方面為行業(yè)新規(guī)使得行業(yè)發(fā)展更規(guī)范，頭部企業(yè)并未受明顯影響;另一方面，經(jīng)過行業(yè)洗禮后，金融科技股多數(shù)交出非常好的三季報。

2020年是金融科技行業(yè)監(jiān)管政策出臺最密集的一年，僅僅去年下半年行業(yè)內就出臺四個重磅政策。

2020年7月，中國銀保監(jiān)會公布《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，對聯(lián)合貸款、助貸業(yè)務提出相應規(guī)范要求。

2020年8月，中國最高人民法院發(fā)布了《最高人民法院關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》(下稱《規(guī)定》)，將民間借貸利率的司法保護上限調整為一年期貸款市場報價利率(LPR)的四倍為標準，最新的LPR的四倍為15.4%。此前上限為“以24%和36%為基準的兩線三區(qū)”。

2020年11月，銀保監(jiān)會、中國人民銀行發(fā)布《網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務管理暫行辦法(征求意見稿)》(下稱《意見》)，將絕大部分網(wǎng)絡小貸公司的經(jīng)營范圍限制在了注冊地所屬省級行政區(qū)域，只有“極個別”網(wǎng)絡小貸公司在經(jīng)過銀保監(jiān)會批準后可以跨省經(jīng)營，并且將直接由銀保監(jiān)會負責監(jiān)督管理和風險處置;提高了網(wǎng)絡小貸公司注冊資本門檻至10億元，跨省經(jīng)營的網(wǎng)絡小貸公司注冊資本則不低于50億元;要求網(wǎng)絡小貸在開展聯(lián)合貸款業(yè)務時單筆出資比例不得低于30%，由此限制了網(wǎng)絡小貸公司通過聯(lián)合貸款可以放大的貸款規(guī)模。

除了發(fā)布《意見》稿外，2020年11月，中國銀監(jiān)會還發(fā)布了《中國銀保監(jiān)會辦公廳關促進消費金融公司和汽車金融公司增強可持續(xù)發(fā)展能力、提升金融服務質效的通知》，為消費金融公司和汽車金融公司帶來了3條監(jiān)管支持政策：適當降低撥備監(jiān)管要求，拓寬市場化融資梁道，增加資本補充方式。

不得不說，當以上幾個政策出臺時，市場對金融科技行業(yè)發(fā)展十分悲觀，尤其是螞蟻集團在去年底被取消上市資格，市場悲觀情緒達到了極點。

不過，對于上述幾個重磅監(jiān)管文件，360數(shù)科首席執(zhí)行官兼董事吳海生，在三季報電話會議中表示，《辦法》明確驗證了360數(shù)科的業(yè)務模式，并為行業(yè)提供了詳細的指導原則;《規(guī)定》規(guī)定了一系列包括利率上限在內的民間借貸規(guī)則;《意見》旨在限制小額貸款和聯(lián)合貸款活動中的杠桿比率。這套新規(guī)則與監(jiān)管機構近年來為降低金融體系的杠桿作用和減輕潛在的系統(tǒng)性風險而做出的努力是一致的。

而最受大眾關注的是，螞蟻集團由于上述幾個政策，目前也在整改中，關于螞蟻集團，央行副行長陳雨露在1月15日中表示，“關于螞蟻集團規(guī)范整改的問題，目前在金融管理部門的指導之下，螞蟻集團已經(jīng)成立了整改工作組，正在抓緊制定整改的時間表，對標監(jiān)管的要求來進行整改，同時也要保持業(yè)務的連續(xù)性和企業(yè)正常的經(jīng)營，確保對公眾金融服務的質量?！?/p>

從央行副行長的講話中，明確表明監(jiān)管層要求螞蟻“對標監(jiān)管的要求來進行整改”、“保持業(yè)務的連續(xù)性”，而非取締，更不是限制行業(yè)發(fā)展。因此隨著行業(yè)新規(guī)的出臺，對于頭部金融科技企業(yè)而言，無疑是巨大的利好。

除此之外，從上市的幾家企業(yè)的三季報來看，這些企業(yè)并未受到影響，業(yè)績仍然保持高增長。尤其是360數(shù)科，公司第三季度總凈收入為37.04億元人民幣(單位下同)，較2019年同期同比增長43.4%;非美國通用會計準則凈利潤12.88億元，同比增長70.4%，領跑整個行業(yè)。

在新增授信用戶方面，360數(shù)科也實現(xiàn)了大幅的增長。截至2020年9月30日，360數(shù)科累計授信用戶2928萬人，同比增長28.3%;2020年前三季度公司新增授信用戶共計456萬，新增借款人280萬。在最近兩個季度穩(wěn)健增長，在非金融機構玩家中市占率僅次于螞蟻、京東、陸金所。

更難得的是，公司的D1逾期率由二季度的6.2%下降至三季度的5.3%，降至歷史最低。

雖然有良好的業(yè)績增長表現(xiàn)，公司的估值仍然較低，截至最新收盤日，公司的市盈率僅7.31倍，處于行業(yè)第二低的水平。由于公司授信用戶數(shù)量提升，借款業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，公司上調2020年全年業(yè)績指引，至2420-2440億元(此前為2000-2200億元)，即意味著公司將迎來更大的發(fā)展，有望迎來“戴維斯雙擊”。

在監(jiān)管趨嚴的大背景下，公司穩(wěn)健的作風，也會持續(xù)給市場帶來驚喜，價值也將得到市場的重估。