新時(shí)代證券：刀片電池、DM-i助力新能源車(chē)龍頭比亞迪(002594.SZ)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，新時(shí)代證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，比亞迪(002594.SZ)1月發(fā)布了DM-i車(chē)型，DM-i競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，新時(shí)代證券預(yù)計(jì)這將會(huì)帶動(dòng)比亞迪公司汽車(chē)業(yè)務(wù)向上，調(diào)高公司2020~2022年汽車(chē)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)營(yíng)收有望分別達(dá)到595、1068和1222億元，同比-6%、+80%和+14%。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

新時(shí)代證券指出，DM-i系列車(chē)型的性能與經(jīng)濟(jì)性在同價(jià)位中更優(yōu)，極具競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司插混銷(xiāo)量超30萬(wàn)輛。同時(shí)也將推動(dòng)公司的整車(chē)業(yè)務(wù)市值提升。按照上述估值，預(yù)期公司2020~2022年歸母凈利潤(rùn)分別為55、79、88億元，EPS分別為1.93、2.75和3.06元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為129、91和81倍。

新時(shí)代證券主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)內(nèi)插混車(chē)價(jià)格主要在20萬(wàn)元以上

從供給端來(lái)看，國(guó)內(nèi)插混車(chē)在售車(chē)型價(jià)格較高，在12萬(wàn)元以上。插混銷(xiāo)量市場(chǎng)主要是由20萬(wàn)元以上的B級(jí)車(chē)構(gòu)成。目前國(guó)內(nèi)插混車(chē)型銷(xiāo)量占新能源車(chē)的比例約在20%左右。在節(jié)能減排的背景下，插混汽車(chē)市場(chǎng)還有較大提升空間。

DM-i性能和經(jīng)濟(jì)性更優(yōu)，預(yù)計(jì)帶動(dòng)公司插混銷(xiāo)量超30萬(wàn)輛

從潛在市場(chǎng)空間來(lái)看，比亞迪DM-i車(chē)型價(jià)格最低下探到10萬(wàn)元級(jí)別，創(chuàng)插混車(chē)售價(jià)新低。DM-i 10~23萬(wàn)元的價(jià)格帶對(duì)應(yīng)著乘用車(chē)60%左右的市場(chǎng)，潛在市場(chǎng)廣闊。從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，DM-i車(chē)型比同價(jià)格級(jí)別的競(jìng)品車(chē)型在動(dòng)力性能和經(jīng)濟(jì)性上更優(yōu)。細(xì)分來(lái)看，在10~13萬(wàn)元和18~23萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間內(nèi)DM-i車(chē)型尚無(wú)直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;在13~18萬(wàn)元區(qū)間內(nèi)，DM-i車(chē)型比其他插混車(chē)型的經(jīng)濟(jì)性表現(xiàn)更佳。新時(shí)代證券預(yù)計(jì)在保守、中性和樂(lè)觀情形下，21年公司插混汽車(chē)合計(jì)銷(xiāo)量分別為26、32和40萬(wàn)輛，其中DM-i車(chē)型分別為20、26和34萬(wàn)輛。

DM-i系統(tǒng)優(yōu)化，凸顯高效和經(jīng)濟(jì)性

DM-i車(chē)型優(yōu)化配置：發(fā)動(dòng)機(jī)搭載高效的驍云-插混專(zhuān)用發(fā)動(dòng)機(jī)，變速箱變?yōu)閱螜n減速器，電池則由三元電池變?yōu)榈镀琇FP，電機(jī)和電控也做了深度的集成優(yōu)化。根據(jù)新時(shí)代證券的測(cè)算，DM-i車(chē)型在材料成本方面進(jìn)一步向燃油車(chē)靠攏，比燃油車(chē)只多出了0.6~2萬(wàn)元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)