美國刺激計(jì)劃將如何影響經(jīng)濟(jì)以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策影響

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據(jù)報(bào)道，拜登提議的財(cái)政刺激政策中計(jì)劃向經(jīng)濟(jì)中重要參與者給與額外的支持，這也是今年美國經(jīng)濟(jì)增長的重要環(huán)節(jié)。從目前美債收益率來看，市場(chǎng)已經(jīng)隱約有了美聯(lián)儲(chǔ)似乎會(huì)提前收緊政策的預(yù)期。

標(biāo)普全球在一份報(bào)告中談到拜登的一些經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃主要內(nèi)容包括向消費(fèi)者直接支付、額外的失業(yè)救濟(jì)金、房租救濟(jì)、食品援助、小企業(yè)支持、對(duì)疫苗接種計(jì)劃的直接支出、對(duì)州和地方政府的援助以及教育。盡管刺激計(jì)劃中的條款非常具體，其分為以下四類:直接支付給家庭、額外的失業(yè)福利、對(duì)小企業(yè)的支持，以及對(duì)州和地方政府的援助。

來源：標(biāo)普全球

刺激計(jì)劃的一半以上將以各種形式發(fā)放給家庭，州和地方政府也將獲得刺激計(jì)劃的36%，這對(duì)面臨預(yù)算壓力的州和地方政府來說是個(gè)利好。對(duì)小企業(yè)的支持僅占一攬子計(jì)劃的8%，但小企業(yè)仍期待從12月的一攬子計(jì)劃中獲得超過3,000億美元的財(cái)政援助。

因此總的來說，經(jīng)濟(jì)中的重要參與者都從聯(lián)邦政府獲得了或?qū)@得額外的大量支持。如果該計(jì)劃最終得到批準(zhǔn), 其對(duì)今年經(jīng)濟(jì)的影響最為明顯，但在未來2年內(nèi)會(huì)逐漸減弱。

來源：標(biāo)普全球

刺激政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響取決于聯(lián)邦援助的規(guī)模和邊際消費(fèi)傾向。為了便于說明，標(biāo)普全球使用了國會(huì)預(yù)算辦公室最近的貨幣政策委員會(huì)對(duì)個(gè)人的估計(jì)來簡化模型，但對(duì)社會(huì)距離進(jìn)行了較小的調(diào)整，因?yàn)槠洳徽J(rèn)為美國將回到4月份嚴(yán)格的社交距離規(guī)定水平。

這些臨時(shí)財(cái)政措施的直接影響一般限于措施本身的持續(xù)時(shí)間，財(cái)政乘數(shù)的持續(xù)性在隨后的時(shí)期逐漸減弱。國會(huì)正在討論拜登一攬子計(jì)劃可能會(huì)提供額外的短期救濟(jì)，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇架起橋梁。但并不是所有的政府開支都是一樣的，這些短期的政策調(diào)整是暫時(shí)的，它們雖然會(huì)“填補(bǔ)需求缺口”，但不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)的長期增長率，因?yàn)殚L期增長率由生產(chǎn)率和勞動(dòng)力增長來決定。

來源：標(biāo)普全球

雖然目前還不清楚經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的規(guī)模會(huì)有多大，但一些原因大大增加了一些額外刺激計(jì)劃很快獲得通過的可能性。標(biāo)普全球認(rèn)為，額外的刺激措施將有助于降低衰退風(fēng)險(xiǎn)，其現(xiàn)在預(yù)測(cè)未來12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)為20%- 25%，從12月的25%- 30%下降。

事實(shí)上，標(biāo)普全球認(rèn)為，即使在12月9000億美元協(xié)議的基礎(chǔ)上再增加6000億美元，也將為美國復(fù)蘇帶來額外提振，在這種情況下，到2021年第二季度，美國經(jīng)濟(jì)仍可以將達(dá)到危機(jī)前的水平，經(jīng)濟(jì)規(guī)模將比沒有刺激計(jì)劃時(shí)大4900億美元。到2023年中期，失業(yè)率將達(dá)到危機(jī)前的水平——低于4%，比之前以1萬億美元刺激計(jì)劃為基礎(chǔ)的情況提前一年。

拜登計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的提振也可能導(dǎo)致物價(jià)上漲，美聯(lián)儲(chǔ)的政策也可能比市場(chǎng)假設(shè)的基線更為緊縮。額外5000億美元刺激計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振已經(jīng)讓美聯(lián)儲(chǔ)有理由在2023年中加息。但就目前而言，保持社交距離將抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹，而這一規(guī)模的刺激計(jì)劃通常會(huì)產(chǎn)生通脹。

然而，一旦社交距離限制漸漸取消，價(jià)格壓力可能會(huì)增加。經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)將使美聯(lián)儲(chǔ)能夠比我們的基線預(yù)測(cè)更快地取消貨幣刺激。

盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)在收緊政策方面仍將保持謹(jǐn)慎。即使今年會(huì)通過大規(guī)模的刺激計(jì)劃，標(biāo)普全球也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)迅速加息，美聯(lián)儲(chǔ)將關(guān)注整體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出缺口以及勞動(dòng)力市場(chǎng)失業(yè)率等指標(biāo)，以尋找需求驅(qū)動(dòng)的價(jià)格壓力的任何跡象。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)的新貨幣政策——采用“平均通脹目標(biāo)制”框架，并允許通脹“適度”超出目標(biāo)值，將給它更多的政策觀望空間。標(biāo)普全球預(yù)計(jì)，規(guī)模更大的刺激方案不會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)在今年加息。美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在明年加息，就像美聯(lián)儲(chǔ)所說的那樣，將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

標(biāo)普全球也談到，其分析無法捕捉到最終貨幣政策收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累。但當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)真的采取行動(dòng)時(shí)，收緊貨幣政策無疑會(huì)抵消上述假設(shè)分析所反映的部分經(jīng)濟(jì)收益。

（編輯：彭偉鋒）