海通證券：華蘭生物(002007)流感疫苗繼續(xù)放量增長，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，華蘭生物(002007)流感疫苗繼續(xù)放量增長，血液制品業(yè)務(wù)試圖恢復(fù)。此外，隨著疫情防控常態(tài)化，海通證券預(yù)計(jì)四價流感疫苗未來將成為大品種，2021年流感疫苗業(yè)績有望繼續(xù)保持快速增長。維持“買入”評級。海通證券預(yù)計(jì)2020-2022年EPS分別為0.86、1.15、1.58元?？紤]公司所處劃分領(lǐng)域的高景氣，以及可比公司估值，賦予2021年40X-50X的PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為46-57.5元。

海通證券指出，華蘭生物2020年流感疫苗批簽發(fā)量表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)疫苗業(yè)務(wù)合并營收約達(dá)27億美元。預(yù)計(jì)到2020年公司將實(shí)現(xiàn)營收約27億美元(2019年為10.43億美元)，凈利潤為9.3億美元。海通證券表示，血液制品全球市場20年受到疫情影響采漿量有所改善，21年行業(yè)景氣度將溫和提升，在低基數(shù)下該板塊有望恢復(fù)10%增長，看好該板塊的中長期發(fā)展。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

根據(jù)中檢所數(shù)據(jù)，流感疫苗2020年總計(jì)共批簽發(fā)5704萬支(多次+ 85%)。公司流感疫苗共共簽發(fā)2315萬支(十年+ 79%，占整體流感疫苗比例41%)，其中四價疫苗共批簽發(fā)2062萬支。(每年+ 147%，占整體四價流感疫苗比例61%)

2019年以前，公司僅有一條設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1500萬支/年的四價流感病毒裂解疫苗生產(chǎn)線。2019年6月，公司完成生產(chǎn)線改造并通過GMP認(rèn)證，四價流感病毒裂解疫苗設(shè)計(jì)產(chǎn)能增加至3000萬支/年。轉(zhuǎn)化，公司附屬子公司華蘭疫苗于創(chuàng)業(yè)板分拆上市申請已于2020年12月3日獲準(zhǔn)深圳證券交易所，分拆上市工作正在穩(wěn)步推進(jìn)中，募集資金將用于公司四價流感疫苗產(chǎn)能擴(kuò)充至10000萬支/年，該項(xiàng)目需3年完成，發(fā)電促進(jìn)將助力公司形成規(guī)?；?yīng)。

2020年血制品多品類批簽發(fā)量有所下降，靜丙批簽發(fā)量為136萬支(-5.95%)。血制品行業(yè)景氣度溫和恢復(fù)，業(yè)績雖短期承壓，但看好板塊業(yè)務(wù)中長期發(fā)展。 人白批簽發(fā)量為252萬支(+ 2.88%)，肌丙批簽發(fā)量為18萬支(+ 10.95%)，狂免批簽發(fā)量為122萬支(-3.24%)，破免批簽發(fā)量為152萬支(+ 4.61%)，八因子批簽發(fā)量為54萬支(-14.05%)，PCC批簽發(fā)量為61萬支(+ 42.14%)，乙免批簽發(fā)量為21萬支。( + 64.57%)

公司目前共有7個單抗研發(fā)研制的臨床試驗(yàn)批件，其中阿達(dá)木單抗，曲妥珠單抗，利妥昔單抗，貝伐單抗正進(jìn)行Ⅲ期臨床研究，德尼單抗，帕尼單抗和伊匹單抗已進(jìn)入I期臨床研究，另外多個處在不同研發(fā)階段的單抗藥物正在穩(wěn)步推進(jìn)，為公司培育新的利潤增長點(diǎn)。風(fēng)險提示：單采漿站監(jiān)管風(fēng)險，毛利率下降，產(chǎn)品安全性導(dǎo)致的潛在風(fēng)險。