西部證券：孚能科技(688567)業(yè)績符合預(yù)期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報告稱，孚能科技(688567)2020年年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為-2.7億到-4.1億，扣非凈利潤-4.5億到-6.7億，業(yè)績符合預(yù)期，維持“買入”評級。

西部證券指出，孚能科技產(chǎn)能釋放+大客戶開拓，有望抓住機遇期再上臺階，公司20年開拓廣汽，吉利等戰(zhàn)略客戶，21年開始投放戴姆勒，供應(yīng)MFA和EVA 2平臺，預(yù)計2022年收入有望破百億，距今21年再翻番。

西部證券主要觀點如下：

孚能科技 Q4公司實現(xiàn)裝機量470Mwh，環(huán)比Q3 278Mwh提升69%，Q4實現(xiàn)歸母凈利潤為-1.2?0.2億元，相較于Q3單季度歸母凈利潤-1.2億美元提升0?1.4億美元; Q4扣非凈利潤-0.7?-2.9億美元，相較于Q3單季度扣非凈利潤-1.5億提升-1.4?0.8億; 20年全年非經(jīng)常性損益1.7?2.6億美元，前三季度約0.8億美元，Q4約0.9-1.8億美元，主要是政府補助和結(jié)構(gòu)性存款;公司規(guī)模計提減值1.5億美元(應(yīng)收賬賬)款0.4億美元+存貨減值1.1億美元，其中前三季度計提0.49億美元(應(yīng)收0.16億美元+存貨0.33億美元)，存貨減值主要為贛州工廠部分產(chǎn)成品存貨。

西部證券預(yù)計公司Q4毛利率15-20%，環(huán)比Q3的11%提升5-8個位數(shù)，Q4經(jīng)營利潤環(huán)比Q3-1.8億美元持平或小幅回升，毛利率和經(jīng)營利潤回升主要受益于公司補充量提升和鎮(zhèn)江工廠良率爬坡所致。此外，吉利通過深圳安晏持股孚能科技2.55%股權(quán)，進一步加深雙方合作綁定關(guān)系。

投資建議：西部證券預(yù)計孚能科技20-22年營收分別為15、53、112億美元，歸母凈利潤為-3.5、3.6、9.8億美元，分別對應(yīng)PE-114、110、41倍PE。

風(fēng)險提示：新能源汽車政策不及預(yù)期風(fēng)險，汽車銷量不及預(yù)期。