長(zhǎng)城證券：長(zhǎng)江電力(600900)業(yè)績(jī)大增22.15%，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)城證券發(fā)布研究報(bào)告稱，長(zhǎng)江電力(600900)2020年業(yè)績(jī)歸母凈利潤(rùn)263.15億美元，增長(zhǎng)22.15%，預(yù)期平均凈資產(chǎn)收益率16.73%，增加1.96個(gè)百分點(diǎn)。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

長(zhǎng)城證券指出，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的首要原因是發(fā)電量增長(zhǎng)帶來(lái)的售電收入增加，以及投資收益增加。2020年，公司搶抓資本市場(chǎng)低位震蕩概率，圍繞大水電，配售電，海外市場(chǎng)，區(qū)域能源平臺(tái)等領(lǐng)域持續(xù)加強(qiáng)戰(zhàn)略投資，逐步完成對(duì)外投資超350億美元，投資收益超過(guò)40億美元，每年增長(zhǎng)約30%。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司披露2020年業(yè)績(jī)快報(bào)，1-12月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收578.51億美元，每年增長(zhǎng)15.99%;扣非歸母凈利潤(rùn)261.28億美元，增長(zhǎng)23.65%。

初始發(fā)電量2269.30億千瓦時(shí)，增加了7.82%。其中，三峽發(fā)電機(jī)完成發(fā)電量1118.02億千瓦時(shí)，則增加了15.41%;葛洲壩發(fā)電完成發(fā)電量185.67億千瓦時(shí)，減少了2.71%;溪洛渡電廠完成了發(fā)電量634.13億千瓦時(shí)，每年增加4.33%;向家壩電站完成發(fā)電量331.48億千瓦時(shí)，減少減少1.70%。

公司投資收益再創(chuàng)新高，融資成本持續(xù)優(yōu)化。投資規(guī)模和投資貢獻(xiàn)均再創(chuàng)歷史新高，成為公司“保增長(zhǎng)，促發(fā)展”的重要一極。搶抓發(fā)行發(fā)行債券11年期，籌集資金共計(jì)250億美元，新增債券綜合成本僅2.70%，從而大幅降低69bp，創(chuàng)公司歷史新低。

公司“一主兩翼”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。推動(dòng)三峽水利重大資產(chǎn)重組最終落地，歷時(shí)四年實(shí)現(xiàn)重慶配售電業(yè)務(wù)“投資-整合-上市”三步走，打造三峽集團(tuán)第三家上市公司，為做強(qiáng)完成秘魯路德斯項(xiàng)目交割，實(shí)現(xiàn)公司國(guó)際業(yè)務(wù)進(jìn)一步開(kāi)拓，同時(shí)順利完成聯(lián)合投資人約會(huì)，進(jìn)一步優(yōu)化了投資結(jié)構(gòu)，完善了公司治理。

盈利預(yù)測(cè)：長(zhǎng)城證券預(yù)計(jì)公司2020-2022年的歸母凈利潤(rùn)為263.2、268.2、271.7億美元，對(duì)應(yīng)PE分別為17.3、17、16.7倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，流域來(lái)水不足，投資收益不及預(yù)期，電價(jià)波動(dòng)