中金：格力電器(000651)重啟股權(quán)回購，維持“推薦”等級，目標(biāo)價85.20元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，格力電器(000651)重啟股權(quán)回購，市場預(yù)期見底反轉(zhuǎn)，預(yù)期格力電器2020/21/22年EPS預(yù)測3.17 / 4.26 / 4.89元，維持跑贏行業(yè)評級和目標(biāo)價85.20元。

中金公司指出，格力電器2020年10月-12月，逐步擴(kuò)大期間無股權(quán)回購，逐漸超越市場預(yù)期。此外，公司基本面見底，開始改善。目前空調(diào)需求溫和復(fù)蘇，空調(diào)價格快速提升，有望化解成本壓力。

公司近況

公司公告：1)截止2020年9月30日，公司第一期股權(quán)回購逐步買入9418萬股(占總股本本1.57%)，總金額51.8億美元，平均回購價格55.02元/股。2 )2020年10月-12月，未進(jìn)一步追加回購價。3)截止2021年1月31日，第一期股權(quán)回購逐漸買入10,126萬股(占總股本本1.68%)，總金額55.9億元。對應(yīng)2021年1月期間買入708萬股(占總股本本0.11%)，總金額4.08億美元，平均回購價格57.60元/股。4)第二期股權(quán)回購暫未買入股票。

評論

股權(quán)回購：1)2019年格力電器國企混改后變成無控股股東和實(shí)際控制人的公眾公司。按照協(xié)議，后續(xù)公司將推動股權(quán)激勵計(jì)劃，規(guī)模不超過格力電器股份4%。2)2020年年4月，格力推出第一期30億-60億股票回購計(jì)劃。2020年10月，格力推出第二期30億-60億股票回購計(jì)劃。兩次回購如果按照上限完成，格力回購股份將接近總股本4%。

市場預(yù)期見底：1)市場期待公司盡快完成股權(quán)回購，并推出股權(quán)激勵。2020年10月-12月，公司逐步擴(kuò)大期間無股權(quán)回購，逐步超越市場預(yù)期。公司重新分配股權(quán)回購，市場預(yù)期見底。2)公司基本面見底，開始改善。目前空調(diào)需求溫和復(fù)蘇，空調(diào)價格快速提升，化解成本壓力。

空調(diào)提價明顯：1)主要原材料價格從2H20開始環(huán)比上升，直到12月底，銅，鋼，鋁價格與2020年內(nèi)低點(diǎn)分別增長41%，40%，43%。2)2H20起空調(diào)市場競爭格局艾肯家電網(wǎng)公司報(bào)告，格力湖北銷售公司自2020年12月15日起新能效掛機(jī)漲價100元/套，改善，空調(diào)促銷指標(biāo)持續(xù)上調(diào)。 ，新國標(biāo)柜機(jī)漲價200元/套。3)AVC監(jiān)測，4Q20空調(diào)行業(yè)線上，線下零售均價分別增長+15%，+ 7%，環(huán)比+7%，+ 5%。

1月零售開始快速增長：1)產(chǎn)業(yè)在線監(jiān)測2020年空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷，出口量分別間隔-13%，+ 5%;格力內(nèi)銷，出口量分別間隔-12%，-16%。2 )12月空調(diào)行業(yè)內(nèi)部銷售量減少-6.5%，超出市場預(yù)期，主要是經(jīng)銷商擔(dān)心春節(jié)后疫情反復(fù)，提貨偏向。3)AVC最新進(jìn)展(12.28?01.24)，空調(diào)行業(yè)線上，線下零售量每年+28%，+ 22%。總體空調(diào)零售恢復(fù)正常，而去年1月受春節(jié)，疫情影響，基數(shù)偏低。4)格力在恢復(fù)中，最新進(jìn)展，格力空調(diào)線上，線下零售量分別每年+65%，+ 26%，市場份額回升。

估計(jì)建議

中金公司維持公司2020/21/22年EPS預(yù)測3.17 / 4.26 / 4.89元。維持跑贏行業(yè)評級和目標(biāo)價85.20元，對應(yīng)2021/22年20/17倍P / E，漲幅空間43%。對應(yīng)2021/22年14/12倍P / E。