中信證券：維持比亞迪(002594.SZ)買入評級 目標價341元 旗艦車銷量過萬

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，比亞迪(002594.SZ)旗艦車銷量持續(xù)破萬，中性化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，維持“買入”評級，標價 341 元/股。

中信證券指出，維持 2020-2022 年公司歸母凈利潤預測 44/67/86 億元，當前 A 股價格 263.00 元，對應 2020/21/22 年 163/107/84 倍 PE。公司全新旗艦車型“漢”銷售順利爬坡，刀片電池新技術(shù)爬產(chǎn)順利。第四代 DM-i 插混平臺及三款 DM-i車型發(fā)布，有望推動公司電動銷量邁向新臺階，貢獻銷量和業(yè)績新增量。公司 2021 年繼續(xù)推進半導體業(yè)務分拆，動力電池外供新客戶開拓加速。中信證券認為公司價值不僅體現(xiàn)在整車品牌，業(yè)務分拆有望推動公司成為“整車品牌”+“電動化解決方案供應商”。比亞迪供應鏈潛在價值巨大，隨著重點業(yè)務分拆加速落地，料將推動價值重估，中信證券維持公司目標市值 9300 億元。

中信證券主要觀點如下：

事件：2 月 3 日，公司發(fā)布 2020 年 1 月汽車銷量快報。1 月公司汽車銷售 4.2 萬輛，同比+68%，其中新能源汽車 2.0 萬輛，同比+183%，燃油車 2.2 萬輛，同比+23%。對此，中信證券點評如下：

新能源汽車月銷 2.0 萬輛，同比+183%，符合市場預期。1 月公司汽車銷售 4.2 萬輛，同比+68%，環(huán)比-25%;其中新能源汽車 2.0 萬輛，同比+183%，環(huán)比-30%。分類別看，1 月份，新能源乘用車銷售 2.0 萬輛，同比+183%，其中純電 1.4 萬輛，同比+181%，插混 0.54 萬輛，同比+188%，旗艦車型漢熱銷帶動銷量持續(xù)回升。1 月新能源商用車銷售 307 輛，同比+172%。燃油車方面，1 月銷售 2.2 萬輛，同比+23%，環(huán)比-19%。受到下游需求景氣帶動及去年同期低基數(shù)影響， 1 月公司動力電池與儲能電池裝機 1.75GWh，同比+379%。

“漢”1 月交付約 1.2 萬輛，爆款持續(xù)性強，2021 年新車型值得期待。公司重磅車型——全新一代旗艦轎車“漢”于 2020 年 7 月上市，1 月“漢”車型銷量約 1.2 萬輛，繼續(xù)維持萬輛級銷售水平，其中“漢”EV 約 9000 輛、漢 DM 約 2800 輛，“漢”當前在手訂單充裕，爆款持續(xù)性強。公司與滴滴合作網(wǎng)約專用車型 D1 已于去年 11 月開始小批量交付，1 月預計交付約 1000 輛水平，2021 年將開始貢獻 2B 端新增量。中高端車型“漢”月銷持續(xù)破萬驗證了電動產(chǎn)品競爭力，驅(qū)動公司品牌力提升，并引領(lǐng)公司新一輪車型周期。2021 年正向開發(fā)的純電 e 平臺 2.0 車型“海豚”預計將上市，提升純電車型市場競爭力。插混車型方面，搭載全新第四代插混平臺 DM-i 的秦 PLUS 于 1 月上旬開啟預售，目前終端反饋火爆，預計爆款可期。2021 年公司整體新車型周期繼續(xù)保持快速上行。

“刀片電池”引領(lǐng)行業(yè)，H 股融資賦能電動戰(zhàn)略。2020 年 3 月底，公司發(fā)布了重磅電池技術(shù)——“刀片電池”，憑借更高的能量密度、更低的成本、高安全性引領(lǐng)行業(yè)，首次搭載旗艦車型“漢”。2020 年以來，公司動力電池對外供應加速，國內(nèi)市場配套長安、小康等車企，并已進入北汽新能源公告，對海外獲豐田定點，并有望供應福特、奔馳等全球知名車企。同時，刀片電池外供有望取得新進展。公司 1 月已完成 H 股增發(fā) 1.33 億股，凈募集資金 298 億港元(約 248 億人民幣元)，將加大對電動、智能化投入，以保持行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先地位。

2021 年中性化戰(zhàn)略扎實推進，智能網(wǎng)聯(lián)可期。公司 2020 年 4 月內(nèi)部重組“比亞迪半導體”，并先后于 5 月底、6 月中旬兩輪引戰(zhàn)，分別融資 19 億元、8 億元，2021 年 1 月已完成股份制改造，中信證券預計 2021 年內(nèi)將申報上市。"比亞迪半導體"分拆進展順利，為后續(xù)動力電池業(yè)務分拆積累了經(jīng)驗，也增強了市場對公司供應鏈中性化戰(zhàn)略實施落地的信心。此外，中信證券預計后續(xù)公司在電子電氣架構(gòu)、智能化方面也有潛在突破可能性，這些積極的變化將持續(xù)驅(qū)動市場對比亞迪長期價值的重估。

風險因素：技術(shù)路線更迭;公司新能源汽車產(chǎn)銷不及預期;新能源汽車政策波動。