華創(chuàng)證券：維持比亞迪(002594.SZ)“強推”評級 銷量有望持續(xù)突破

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，比亞迪(002594.SZ)受益于銷量同比強勁，旗下獨立高端品牌籌建，維持“強推”評級。

華創(chuàng)證券指出，全球電動化步伐加快，比亞迪作為國內電動車企龍頭成長加速。短期，漢和 DM-i 平臺有望成為公司銷量增長支柱，新一代純電平臺及獨立品牌將開啟電動智能新篇章。中長期，電池、半導體的外供持續(xù)突破，有望成為全球電動技術綜合供應商。我們維持公司 2020-2022 年歸母凈利潤預測 50 億元、 70 億元和 105 億元，對應 EPS 1.76 元、2.43 元和 3.68 元。維持 2021 年目標 PS 3.8 倍、A 股目標價 293.5 元，對應市值約 8,000 億元。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布 2021 年 1 月銷量快報：一，汽車銷量 4.2 萬輛，同比+68%、環(huán)比-25%;二，新能源車銷量 2.0 萬輛，同比+183%、環(huán)比-30%;三，燃油車銷量 2.2 萬輛，同比+23%、環(huán)比-19%;四，動力電池裝機總量 1.75GWH，同比+379%、環(huán)比-15%。

1 月銷量同比強勁、環(huán)比下滑符合預期，漢交付維持高位。公司 1 月銷量同比較強主要因為 2020 年的低基數(shù)，環(huán)比下滑主要因為： 一，1 月防疫及原地過年政策影響終端需求，1-2 線城市新能源汽車受影響更大; 二，往年 12 月和 1 月落差大，年底銷售有透支現(xiàn)象、補貼退坡影響(4.5 千元); 三，DM4.0 推出后，部分潛在客戶已下訂單或處于觀望，影響現(xiàn)售車型銷量。另外，月初比亞迪漢的交付周期仍然較長，預計 1 月交付量維持在高位。

1-2 月休整，預計 3 月將迎來高增長。1 月份由于各地出臺了較嚴的防疫政策和原地過年的倡議，汽車終端消費受到不同層次影響。在 1-2 線人口流出城市，旅游出行、購車回鄉(xiāng)的消費需求被抑制。2 月中即將迎來春節(jié)，節(jié)后復工需要配合各地防疫政策，實際產(chǎn)能的全面恢復需要時間。今年春節(jié)對銷量的擾動現(xiàn)象仍然存在，預計公司 2 月銷量也將有所調整。3 月，預計產(chǎn)能將得到良好恢復，同時 DM-i 平臺新車開始交付，公司銷量有望迎來高增長。

近期公司經(jīng)營動作較多，為電動智能、品牌提升的長期發(fā)展蓄力。 一，1 月 29 日，公司 H 股增發(fā)共募集約 298 億港元，資金主要用于補充營運資金、降低負債和研發(fā)投入; 二，2 月 2 日，公司公告將以現(xiàn)金方式對旗下三家子公司合計增資 8.5 億美元加 60 億元人民幣，鼓勵子公司業(yè)務開展; 三，2 月 3 日，公司宣布成立王朝網(wǎng)銷售事業(yè)部、e 網(wǎng)銷售事業(yè)部、品牌及公關事業(yè)部以及售后服務事業(yè)部，原汽車銷售總經(jīng)理調任高端品牌，負責籌建工作。長期看，公司增發(fā)資金將在新能源汽車業(yè)務上重點加碼，有望加快智能化發(fā)展的相關布局。公司成立四大事業(yè)部將進一步完善渠道網(wǎng)絡管理及品牌營銷工作，獨立的高端品牌事業(yè)部已開啟籌建，促進公司品牌力的提升。

風險提示：漢或 DM-i 銷量不及預期、降本不及預期、電池外供低于預期