中信證券：維持宇通客車(600066.SH)“買入”評(píng)級(jí) 行業(yè)迎來復(fù)蘇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券研究報(bào)告稱，宇通客車(600066.SH)受益于行業(yè)復(fù)蘇，經(jīng)營有望迎來好轉(zhuǎn)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。中信證券維持公司 2020/21/22 年凈利潤預(yù)測(cè)為 5.01/15.13/18.22 億元，對(duì)應(yīng) EPS 為 0.23/0.68/0.82 元，公司當(dāng)前股價(jià) 13.45 元，分別對(duì)應(yīng) 2020/21/22 年 58/20/16 倍 PE。

中信證券稱，公司是客車領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，短期受疫情及行業(yè)低景氣影響，基本面處于底部，隨著行業(yè)復(fù)蘇，經(jīng)營有望迎來好轉(zhuǎn)。此外，公司還積極布局氫燃料客車和自動(dòng)駕駛等新興領(lǐng)域，不斷鞏固在客車領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：2021 年 2 月 3 日，公司公告 1 月客車銷量數(shù)據(jù) 2865 輛，同比-1.04%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)此中信證券點(diǎn)評(píng)如下：

1 月銷量同比基本持平，符合預(yù)期。公司公告 1 月客車銷量數(shù)據(jù) 2865 輛，同比 -1.04%，符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)主要系補(bǔ)貼退坡以及 1 月是傳統(tǒng)淡季因素影響。其中大型客車銷量 1159 輛，同比+1.58%，中型客車銷量 1119 輛，同比-18.50%，小型客車銷量 587 輛，同比+54.07%，新能源方面，中信證券預(yù)計(jì)公司 1 月份新能源客車銷量 800 臺(tái)左右，去年同期約為 900 臺(tái)，預(yù)計(jì)主要系補(bǔ)貼退坡影響。

2020 年全年銷量同比-29%，2021 年有望恢復(fù)。2020 年全年累計(jì)銷量 41756 臺(tái)，同比-28.9%，其中 2020 年下半年公司客車銷量為 26858 臺(tái)，同比-19.2%。新能源方面，中信證券預(yù)計(jì)公司累計(jì)新能源客車銷量超 16000 臺(tái)，同比約-26%。分季度看，公司 1-4 季度銷量分別同比-51.3%/-34.4%/-28.5%/-9.9%，整體呈現(xiàn)逐步改善。隨著全球疫情影響逐步減弱，疊加 2022 年北京冬奧會(huì)采購需求臨近，中信證券預(yù)計(jì)公司 2021 年客車銷量有一定恢復(fù)。

海外客戶取得突破，新市場(chǎng)有望打開空間。11 月 30 日，宇通客車與卡塔爾國家運(yùn)輸公司(Mowasalat)通過線上云簽約 1002 臺(tái) 2022 年卡塔爾世界杯車輛供應(yīng)及服務(wù)合同，訂單總金額近 18 億。其中 741 臺(tái)純電動(dòng)客車刷新了海外純電動(dòng)客車訂單的最大值。同期，宇通客車還與卡塔爾方面簽署框架協(xié)議，擬在卡塔爾自由區(qū)建立電動(dòng)客車 KD 工廠，以技術(shù)輸出帶動(dòng)卡塔爾工業(yè)化水平，服務(wù)卡塔爾環(huán)保車輛轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，提升汽車產(chǎn)業(yè)配套能力、帶動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。公司積極布局高端化車型，拓展海外市場(chǎng)，目前已經(jīng)在法國等十余個(gè)歐洲國家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)交付。此外，公司也在積極布局房車業(yè)務(wù)，目前公司已經(jīng)推出多款房車車型，隨著居民消費(fèi)水平提升，中信證券預(yù)計(jì)房車需求將在國內(nèi)快速增長。

布局氫燃料和智能駕駛，積極擁抱新方向。在產(chǎn)業(yè)前沿領(lǐng)域，公司也在做積極布局。1)氫燃料電池客車：2018/2019 年公司氫燃料客車銷量 55/232 輛，銷量持續(xù)提升。氫燃料電池汽車也是國家支持發(fā)展的重點(diǎn)方向之一，在補(bǔ)貼、產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)等方面有諸多支持，公司積極響應(yīng)號(hào)召，2020 年 10 月 25 日，公司正式發(fā)布 5G 自動(dòng)駕駛氫燃料客車，充氫時(shí)間僅為 10min，續(xù)航能力達(dá) 500km。2)智能駕駛：目前鄭州鄭東新區(qū) 5G 智慧公交項(xiàng)目已建成 17.4 公里的中運(yùn)量公交線路(L3 級(jí)宇通 U12 電動(dòng)巴士)，以及 L4 級(jí)自動(dòng)駕駛循環(huán)巴士線路(L4 級(jí)自動(dòng)駕駛小宇)，是全國首條實(shí)現(xiàn)商業(yè)化常態(tài)運(yùn)行的智能駕駛公交線路，其中行駛的都是宇通智能駕駛客車。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源客車銷售不及預(yù)期;動(dòng)力電池成本下降幅度不達(dá)預(yù)期;新能源汽車政策波動(dòng)等。