聲網(wǎng)（API.US）收購(gòu)環(huán)信點(diǎn)評(píng)：具有相似經(jīng)營(yíng)理念 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)64.98美元

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導(dǎo)語(yǔ)

環(huán)信深耕即時(shí)通訊，在行業(yè)內(nèi)占據(jù)領(lǐng)先地位。通過(guò)收購(gòu)環(huán)信，聲網(wǎng)（API.US）完成首次橫向戰(zhàn)略擴(kuò)張，形成“RTC+IM”的深度融合解決方案，協(xié)同性表現(xiàn)有望超預(yù)期。

投資要點(diǎn)

下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到公司活躍用戶數(shù)增長(zhǎng)略低于預(yù)期，我們下調(diào)2020/21/22并表后營(yíng)業(yè)收入至1.28/1.82/2.58億美元(-9%/-46%/-64%)，下調(diào)并表后凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.9/8.8/19.1百萬(wàn)美元(-7%/-30%/-61%)。參照可比公司估值情況，我們給予公司2022年25倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)64.98美元(-8.5%)

收購(gòu)即時(shí)通訊龍頭環(huán)信，橫向戰(zhàn)略初露鋒芒。1月28日公司發(fā)布公告，已就收購(gòu)環(huán)信事項(xiàng)達(dá)成最終協(xié)議，預(yù)計(jì)2021年1季度完成交易。我們認(rèn)為公司收購(gòu)環(huán)信主要出于以下幾點(diǎn)考慮：1)即時(shí)通訊與實(shí)時(shí)音視頻兩大業(yè)務(wù)具有較高協(xié)同性，在教育、直播等主要實(shí)時(shí)音視頻應(yīng)用場(chǎng)景下都具有即時(shí)通訊需求，收購(gòu)環(huán)信有助于快速補(bǔ)齊公司在即時(shí)通訊領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力。2)公司與環(huán)信客戶結(jié)構(gòu)具有較大差異性，公司客戶以互聯(lián)網(wǎng)直播客戶和教育平臺(tái)客戶為主，環(huán)信客戶服務(wù)量達(dá)到30萬(wàn)家，客戶中除阿里騰訊等互聯(lián)網(wǎng)客戶外，還有大量北京市政府、國(guó)家審計(jì)署等政企客戶，收購(gòu)環(huán)信有助于公司拓展客戶群體。3)有利于公司后續(xù)推出功能更加完善的aPaaS產(chǎn)品，為客戶提供易用性更好，集成度更高的實(shí)時(shí)互動(dòng)產(chǎn)品

共同秉持“開發(fā)者第一”信念，三觀相合更利于協(xié)同效應(yīng)釋放。我們回顧環(huán)信發(fā)展歷史發(fā)現(xiàn)，環(huán)信與聲網(wǎng)雖然專攻方向不同，但是發(fā)展觀念卻極其相似，兩者都是在細(xì)分賽道內(nèi)深耕多年，并將產(chǎn)品打磨到極致，在客戶中都享有很高的聲譽(yù)。另外，兩家企業(yè)都不滿足于僅僅為常見的即時(shí)通訊功能提供接口，而是以創(chuàng)新為導(dǎo)向，主動(dòng)發(fā)掘客戶的潛在需求，并不斷推出新產(chǎn)品為客戶提供更好的開發(fā)者體驗(yàn)。我們認(rèn)為，具有相似的經(jīng)營(yíng)理念是兩家企業(yè)能在短時(shí)間內(nèi)完成并購(gòu)協(xié)議的關(guān)鍵，也是未來(lái)兩家企業(yè)充分釋放協(xié)同性的保證

催化劑： 客戶拓展進(jìn)度超預(yù)期，新產(chǎn)品快速迭代

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示

云通信市場(chǎng)需求不及預(yù)期，收購(gòu)整合效果不及預(yù)期