浙商證券：近兩年公募基金持倉(cāng)港股比例提升，集中度攀升

本文來(lái)自 微信公眾號(hào)“王楊策略研究”，作者：王楊、陳昊。

元旦以來(lái)，南下資金火爆，港股關(guān)注度升溫，結(jié)合最新發(fā)布的基金四季報(bào)，我們對(duì)公募基金在港股的持倉(cāng)變遷進(jìn)行系統(tǒng)性梳理。整體而言，近兩年來(lái)公募基金對(duì)港股的持倉(cāng)持續(xù)提升，新經(jīng)濟(jì)占比高，集中度較高。

1、整體配置：2020年以來(lái)大幅提升

2020年Q4，國(guó)內(nèi)主動(dòng)偏股型基金重倉(cāng)股中，港股規(guī)模達(dá)1536.8億元，占“全部主動(dòng)偏股型基金重倉(cāng)股總市值”比重達(dá)到5.4%，相比于2020年Q3，大幅提升0.92pct。

2、行業(yè)配置：新經(jīng)濟(jì)占比持續(xù)提升

（1）就港股各行業(yè)占比的橫向比較而言，2020Q4基金對(duì)傳媒、休閑服務(wù)和電子的持倉(cāng)占比居前，分別為29.2%、20.6%、10.4%、9.3%和7.4%。

（2）動(dòng)態(tài)變化看，新經(jīng)濟(jì)占比持續(xù)提升。

（3）在行業(yè)集中度方面，2019年以來(lái)，前三大重倉(cāng)行業(yè)的配置比例總和由46.2%升至60.2%，集中度持續(xù)提升。

3、個(gè)股配置：前十大占比超七成

（1）在個(gè)股方面，頭部個(gè)股以新經(jīng)濟(jì)為主，且集中程度較高。2020年Q4，騰訊控股(00700)、美團(tuán)-W(03690)、香港交易所(00388)的占比位列前三，配置比例分別為28.9%、19.5%和7.3%，合計(jì)共占比55.7%。

（2）自2019年以來(lái)，前十重倉(cāng)股的集中度不斷提升，配置比例由5成左右增長(zhǎng)至7成以上。

1. 整體配置：2020年以來(lái)大幅提升

近年來(lái)，隨著港股相關(guān)指數(shù)改革和優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)的供給加大，疊加港股通公司擴(kuò)容的效應(yīng)，機(jī)構(gòu)對(duì)于港股的關(guān)注度持續(xù)提升。

結(jié)合最新披露的基金四季報(bào)，可以看出，2020年以來(lái)權(quán)益類公募基金的港股占比持續(xù)大幅提升，本文將對(duì)其規(guī)模、行業(yè)和個(gè)股進(jìn)行系統(tǒng)性梳理。

1. 1 港股持倉(cāng)規(guī)模大幅提升

本文主要以國(guó)內(nèi)主動(dòng)偏股型公募基金(普通股票型+偏股混合型)為樣本分析港股持倉(cāng)變化。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年Q4，國(guó)內(nèi)主動(dòng)偏股型基金重倉(cāng)股中，港股規(guī)模達(dá)1536.8億元，占“全部主動(dòng)偏股型基金重倉(cāng)股總市值”比重達(dá)到5.4%，相比于2020年Q3，大幅提升0.92pct。

1.2 港股仍有較大加倉(cāng)空間

針對(duì)條款中允許投資港股的基金，根據(jù)《通過(guò)港股通機(jī)制參與香港股票市場(chǎng)交易的公募基金注冊(cè)審核指引》，名字中“港股”等類似字樣的公募基金，應(yīng)當(dāng)將80%以上（含）的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資港股；如果低于80％則不能帶“港股”字樣，以避免出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”情況，而且這類非“港股”基金股票資產(chǎn)中投資港股的比例不得超過(guò)50％。

而，根據(jù)2020年Q4基金數(shù)據(jù)，非“港股”基金是公募中的增持主力。

以百億基金為例，針對(duì)能夠投資港股的基金，規(guī)模達(dá)100億以上的公募基金中，易方達(dá)藍(lán)籌精選港股占比最大，達(dá)到39.54%；占比最小的則是匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥，占比0.06%。百億以上基金港股投資市值平均占本基金投資規(guī)模的比例約25.19%，距50%的上限仍有較大空間。

2.行業(yè)配置：新經(jīng)濟(jì)占比持續(xù)提升

2. 1 港股各行業(yè)的配置情況

最新數(shù)據(jù)看，基金對(duì)傳媒、休閑服務(wù)和電子的持倉(cāng)占比居前。具體來(lái)看，就港股各行業(yè)橫向比較而言，2020年Q4前五大行業(yè)分別為傳媒、休閑服務(wù)、電子、非銀金融和食品飲料，占整體港股市值的比例分別為29.2%、20.6%、10.4%、9.3%和7.4%。其中，傳媒、電子和非銀金融的配置比例較2020年Q3末有所提高，分別提高1.35pct、0.44pct和4.55pct。

動(dòng)態(tài)變化看，新經(jīng)濟(jì)占比持續(xù)提升。從行業(yè)占比變化來(lái)看，2019年以來(lái)，非銀金融、銀行、房地產(chǎn)和醫(yī)藥生物的配置比例在明顯下降，而傳媒、休閑服務(wù)、電子和食品飲料的配置比例則有所提升。

在行業(yè)集中度方面，2019年以來(lái)前三重倉(cāng)行業(yè)的配置比例總和由46.2%升至60.2%，集中度持續(xù)提升。同時(shí)，重倉(cāng)前十行業(yè)的配置比例總和在2020年末接近95%，基金投資表現(xiàn)出明顯的行業(yè)偏好和集中性。

2. 2港股通的行業(yè)標(biāo)配占比

在統(tǒng)計(jì)口徑上，我們選擇以港股通的各行業(yè)占比，作為標(biāo)配衡量口徑。

從行業(yè)標(biāo)配情況來(lái)看，2020年Q4銀行、非銀金融、傳媒、房地產(chǎn)和醫(yī)藥生物的行業(yè)配置比例居于前五，分別為18.71%、12.46%、12.02%、8.61%和6.24%。

相較于2020Q3，Q4汽車、電子和銀行的占比提升最為顯著，分別提升0.90pct、0.88pct和0.85pct。

2019年以來(lái)，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的標(biāo)配明顯提升，傳媒、醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)、食品飲料和電子的占比提升最為明顯，分別較2018Q4提升3.79 pct、3.51 pct、3.04 pct、2.84 pct和2.38 pct。

2. 3 港股各行業(yè)的超配情況

結(jié)合最新配置和標(biāo)配口徑，就一步看超配情況。

就行業(yè)超配來(lái)看，2020年末基金在9個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出超配的狀態(tài)，特別是，傳媒、休閑服務(wù)和電子分別超配17.18%、14.49%和6.44%。

整體而言，近兩年來(lái)基金的行業(yè)選擇，集中度和新經(jīng)濟(jì)占比均持續(xù)提升。一方面，超配行業(yè)越來(lái)越集中，且數(shù)量上不斷減少，規(guī)模上前一和二行業(yè)的超配比例實(shí)現(xiàn)超兩倍擴(kuò)張；另一方面，新經(jīng)濟(jì)占比持續(xù)提升，傳媒、休閑服務(wù)和電子代替了非銀金融等行業(yè)，成為基金的最新重倉(cāng)選擇。

2.4Q4的行業(yè)加減倉(cāng)情況

針對(duì)加倉(cāng)情況，相較于Q3，Q4傳媒和電子加倉(cāng)幅度最大。具體來(lái)看，2020年Q4加倉(cāng)行業(yè)前五分別為傳媒、電子、休閑服務(wù)、非銀金融和食品飲料，2020年Q4重倉(cāng)市值較Q3分別增加185.21億元、104.30億元、58.92億元、33.42 億元和30.28億元。

就減倉(cāng)情況來(lái)看，2020年Q4有6個(gè)行業(yè)受到內(nèi)資公募減倉(cāng)，但減倉(cāng)規(guī)模均在4億元以下。

3. 個(gè)股配置：前十大占比超七成

3.1 頭部個(gè)股的集中度較高

在個(gè)股方面，頭部個(gè)股以新經(jīng)濟(jì)為主，且集中程度較高。

就港股各公司的橫向比較而言，2020年Q4，基金持倉(cāng)前十大港股占全部港股的配置比例達(dá)76.1%，其中，騰訊控股、美團(tuán)-W、香港交易所位列前三，配置比例分別為28.9%、19.5%和7.3%，合計(jì)共占比55.7%。

自2019年以來(lái)，前十重倉(cāng)股的集中度不斷提升，配置比例由5成左右增長(zhǎng)至7成以上。

3.220Q4基金的個(gè)股加減倉(cāng)

在加倉(cāng)層面，2020年Q4基金加倉(cāng)小米集團(tuán)-W(01810)、舜宇光學(xué)科技(02382)、騰訊控股、長(zhǎng)城汽車(02333)、香港交易所等，加倉(cāng)幅度分別為2.3pct、2.3pct、1.6pct、1.3pct、1.1pct。

在減倉(cāng)層面，Q4基金減倉(cāng)美團(tuán)-W、中國(guó)生物制藥(01177)、中國(guó)飛鶴(06186)、比亞迪電子(00285)、廣汽集團(tuán)(02238)等標(biāo)的，減倉(cāng)幅度分別為2.3pct、2.2pct、1.3pct、1.0pct、0.9pct。除美團(tuán)-W以外，其余減倉(cāng)公司在2020年Q4的配置比例均不足1%，總體減倉(cāng)規(guī)模較小。

4. 風(fēng)險(xiǎn)提示

（編輯：曾盈穎）