招銀國際：看好SharkNinja銷售增長，維持JS環(huán)球生活(01691)買入評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.64港元

本文來自微信公眾號“招銀國際”。

維持買入評級，并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.64港元

基于30倍21財(cái)年預(yù)測市盈率(此前為28倍)，因?yàn)槲覀儗harkNinja在20財(cái)年下半年的強(qiáng)勁增長充滿信心，以及近期的基石投資者配售規(guī)模太小，意義不大。我們認(rèn)為該股估值吸引，目前股價(jià)相當(dāng)于25、21倍21與22財(cái)年預(yù)測市盈率(相較于中國、國際同業(yè)的35與26倍21財(cái)年預(yù)測市盈率)。

不用過度擔(dān)心基石投資者的配售

據(jù)報(bào)道，JS環(huán)球(01691)的基石投資者之一CM Kinder(中信私募股權(quán)旗下)以18.85港元配售了2260萬股，較其前收市價(jià)折讓3.7%，持股比例亦會(huì)從7.09%減少至6.45 %。我們對此并不擔(dān)心，因?yàn)椋?)相信SharkNinja在4季度依然強(qiáng)勁，基本面仍然相當(dāng)強(qiáng)勁，2)獲利回吐是合理的，股價(jià)在IPO后已有277%的回報(bào)。

SharkNinja增長相當(dāng)強(qiáng)勁

我們非常有信心SharkNinja的銷售增長在4季度有所加速(對比3季度)，因?yàn)椋?)2019年底推出的新產(chǎn)品的消費(fèi)者熱度仍然很高(例如Ninja Foodi室內(nèi)燒烤機(jī)和Shark IQ 自清潔掃地機(jī)器人)，2)社交媒體上的高效數(shù)字營銷(在某些平臺上Ninja的追隨者數(shù)量甚至高于Shark)和3)強(qiáng)勁的中國家電出口增長(10月，11月和12月同比增長分別為40%/、62%、 56%)，小家電也會(huì)比較相似。

我們預(yù)測20下半財(cái)年、21財(cái)年、22財(cái)年銷售將同比增長31%、20%/、15%，這是受以下因素推動(dòng)的：1)新型創(chuàng)新產(chǎn)品，2)類別擴(kuò)展(例如Ninja 炊具)和3)區(qū)域擴(kuò)展(例如法國，德國，日本，澳大利亞)。

九陽業(yè)務(wù)依然穩(wěn)健

我們認(rèn)為九陽業(yè)務(wù)依然穩(wěn)健，根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，在線和線下渠道的小家電和大家電銷售增長在四季度(對比三季度)都略有改善。特別是九陽在2020年雙十一表現(xiàn)出色(九陽 + 71%、 蘇泊爾 + 67%、美的 + 59%同比增長)，所以獲得了更多市場份額。我們預(yù)計(jì)20下半財(cái)年、21財(cái)年、22財(cái)年的銷售同比分別增長20%、 13%、9%。

維持買入評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.64港元

 我們上調(diào)了20財(cái)年、21財(cái)年和22財(cái)年每股盈利預(yù)測6%、9%、12%，反映了SharkNinja的增長比我們之前預(yù)測更快，毛利率更高，但九陽毛利率則略有降低。新目標(biāo)價(jià)是22.64港元，基于30倍21財(cái)年預(yù)測市盈率(從28倍上調(diào))，現(xiàn)價(jià)估值是在25倍21財(cái)年和21倍22財(cái)年，對比中國與國際同業(yè)的35倍、26倍21財(cái)年，仍然相當(dāng)吸引。

財(cái)務(wù)資料

資料來源：公司、招銀國際證券預(yù)測，*凈負(fù)債(現(xiàn)金)/權(quán)益

（編輯：彭偉鋒）