中金：后疫情時(shí)代汽車零部件確定性擴(kuò)張，關(guān)注兩條投資主線

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“金車研究”。

投資建議

我們認(rèn)為今年1季度會(huì)是汽車景氣周期較好的階段，一是屬于低庫(kù)存的旺季，二是低基數(shù)下同比表現(xiàn)靚眼，三是市場(chǎng)氛圍在青睞藍(lán)籌的同時(shí)，開(kāi)始兼顧成長(zhǎng)屬性個(gè)股。目前零部件板塊整體漲幅有限，相對(duì)估值較低，具備估值提升潛力。

我們建議關(guān)注零部件板塊兩條投資主線：全球化布局完善的零部件龍頭，后疫情時(shí)代發(fā)力，應(yīng)當(dāng)持續(xù)享有估值溢價(jià)，推薦福耀玻璃(03606)、敏實(shí)集團(tuán)(00425)、華域汽車等;當(dāng)前估值較低、市值偏小但長(zhǎng)期成長(zhǎng)屬性強(qiáng)的細(xì)分賽道龍頭估值向上有彈性，其中汽車智能化賽道尤其值得關(guān)注，推薦耐世特(01316)、拓普集團(tuán)、均勝電子等，建議關(guān)注伯特利(未覆蓋)、科博達(dá)(未覆蓋)、愛(ài)柯迪(未覆蓋)、岱美股份(未覆蓋)等。

理由

1季度開(kāi)門紅確定性強(qiáng)，需求復(fù)蘇仍是主基調(diào)。近期全球芯片緊缺帶動(dòng)部分車企減產(chǎn)的消息再度發(fā)酵，陸續(xù)發(fā)布的行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)悲觀情緒也有所強(qiáng)化。我們認(rèn)為全球芯片緊產(chǎn)能可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但主要體現(xiàn)為部分品牌、部分車型的選擇性減產(chǎn)，對(duì)整體產(chǎn)量的影響范圍和幅度仍然可控。

需求復(fù)蘇仍是主基調(diào)，去年3-4季度國(guó)內(nèi)乘用車批零銷量持續(xù)實(shí)現(xiàn)+7%以上的同比正增長(zhǎng)，體現(xiàn)出疫情后車市需求較好的恢復(fù)，在去年1季度低基數(shù)的基礎(chǔ)上，我們預(yù)計(jì)1Q21銷量有望保持80%以上的增長(zhǎng)。

海外市場(chǎng)方面，受疫情反復(fù)影響歐美市場(chǎng)短期或有波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)歐洲、美國(guó)市場(chǎng)將恢復(fù)至1650萬(wàn)輛、1700萬(wàn)輛左右的銷量中樞，相較2020年低點(diǎn)增幅在25%、15%。

后疫情時(shí)代，優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)長(zhǎng)期受益。我們認(rèn)為疫情對(duì)全球零部件供應(yīng)產(chǎn)生短期和長(zhǎng)期的影響，利好具有全球產(chǎn)能布局的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)。

短期來(lái)看，海外疫情的持續(xù)和反復(fù)對(duì)海外供應(yīng)商生產(chǎn)產(chǎn)生影響，而國(guó)內(nèi)企業(yè)在去年1季度后快速實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，部分無(wú)法及時(shí)供應(yīng)的訂單可能被迫切換供應(yīng)商，為國(guó)內(nèi)零部件拓展海外業(yè)務(wù)提供窗口期。

長(zhǎng)期來(lái)看，為減少海外斷供風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)更多車企逐步將國(guó)內(nèi)本土優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商納入配套體系，國(guó)產(chǎn)核心零部件進(jìn)口替代進(jìn)程有望加速。同時(shí)，受疫情影響海外企業(yè)在新產(chǎn)品的協(xié)同研發(fā)和投入力度方面可能有所放緩，我們認(rèn)為過(guò)去幾年深耕全球市場(chǎng)布局的龍頭企業(yè)有望獲得更多份額，逐步進(jìn)入紅利收獲期。

兼顧藍(lán)籌+成長(zhǎng)，多重因素驅(qū)動(dòng)估值提升。自去年7月月至今，行業(yè)需求恢復(fù)帶動(dòng)汽車板塊股價(jià)走強(qiáng)。復(fù)盤此輪上漲，以整車及大市值個(gè)股表現(xiàn)更加強(qiáng)勢(shì)，零部件、小市值標(biāo)的相對(duì)滯漲。

因此結(jié)合估值，在個(gè)股選擇上，除了全球化布局完善的零部件龍頭能夠持續(xù)享受估值溢價(jià)，我們認(rèn)為：H股仍為價(jià)值洼地，受南向資金流入規(guī)模加大帶動(dòng)，我們預(yù)計(jì)A、H溢價(jià)大、A股具有稀缺性的標(biāo)的會(huì)有較好表現(xiàn);估值較低、市值偏小但長(zhǎng)期成長(zhǎng)屬性強(qiáng)的細(xì)分賽道龍頭，我們認(rèn)為跟隨業(yè)績(jī)反彈的趨勢(shì)，估值具有向上彈性。

盈利預(yù)測(cè)與估值

維持盈利預(yù)測(cè)不變。我們認(rèn)為行業(yè)景氣度較高，帶動(dòng)零部件板塊估值提升，相關(guān)標(biāo)的目標(biāo)價(jià)調(diào)整參考正文表格。

風(fēng)險(xiǎn)

車市復(fù)蘇不及預(yù)期。

（編輯：彭偉鋒）