估值洼地待填補(bǔ)，港股火熱行情才剛開(kāi)始?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，2021年港股市場(chǎng)掀起北水購(gòu)買(mǎi)熱潮，恒生指數(shù)呈現(xiàn)小碎步式的盤(pán)升態(tài)勢(shì)，并創(chuàng)出一年新高。今年以來(lái)的11個(gè)交易日，北水每日凈流入超百億，累計(jì)凈流入額超1500億。1月18日，北水凈買(mǎi)入額高達(dá)229.7億，創(chuàng)下港股通開(kāi)通以來(lái)的最高紀(jì)錄。截至1月19日午間，北水凈買(mǎi)入超200億元。騰訊控股(00700)、中移動(dòng)(00941)、中國(guó)電信(00728)、中芯國(guó)際(00981)、中海油(00883)等標(biāo)的備受資金追捧。

值得注意的是，這一狂潮早已有了端倪，從去年十一月底起，北水已經(jīng)開(kāi)始連續(xù)凈流入，布局港股市場(chǎng)，涵蓋新能源汽車(chē)、互聯(lián)網(wǎng)科技、半導(dǎo)體、金融等領(lǐng)域。

與此同時(shí)，AH股溢價(jià)指數(shù)已打開(kāi)下跌通道，但仍處歷史高位。截至1月19日早盤(pán)，已經(jīng)有4家上市公司的A股相對(duì)H股溢價(jià)率轉(zhuǎn)為負(fù)值。另一方面，僅不到30家的溢價(jià)率不到30%，而溢價(jià)率超過(guò)50%的上市公司約90家。不過(guò)，趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)意味著，未來(lái)AH股股價(jià)的差距有望進(jìn)一步縮小。在A股市場(chǎng)已顯現(xiàn)泡沫化的情況下，買(mǎi)入H股同公司標(biāo)的是不錯(cuò)的選擇。

事實(shí)上，早在智通財(cái)經(jīng)APP于上年末發(fā)布的十四家券商跨年展望的總結(jié)報(bào)告中就提到，內(nèi)地券商和華爾街大行均看好港股市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2021年將迎來(lái)“明明白白”的牛市。其中，中金建議配置新老經(jīng)濟(jì)板塊，部分周期性板塊存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。瑞信預(yù)期恒指目標(biāo)30000點(diǎn)，對(duì)工業(yè)和消費(fèi)板塊持樂(lè)觀態(tài)度。

進(jìn)入2021年的首周，A股三大指數(shù)屢創(chuàng)近一年新高，部分原因在于資金持續(xù)買(mǎi)入抱團(tuán)類(lèi)個(gè)股。此前機(jī)構(gòu)借助主題和賽道邏輯炒作消費(fèi)和新能源板塊，將大部分板塊內(nèi)標(biāo)的推至令人生畏的高位，而從1月11日開(kāi)始，最熱板塊龍頭股出現(xiàn)放量下跌，開(kāi)始高位盤(pán)整。同期，A股三大指數(shù)也呈現(xiàn)相同特征。與此同時(shí)，港股市場(chǎng)顯露普漲行情，這充分表明資金已開(kāi)始高低位切換，爭(zhēng)相搶先布局港股標(biāo)的。

2020年恒生指數(shù)全年累計(jì)跌幅約3.4%，落后于A股滬深300指數(shù)27%的漲幅，在全球主要股票指數(shù)表現(xiàn)中排名非?？亢蟆Ｔ谥袊?guó)率先走出公共衛(wèi)生事件危機(jī)這樣的強(qiáng)背景下，港股市場(chǎng)似乎為投資者提供了估值洼地。不過(guò)，探究恒指走弱的背后邏輯，國(guó)信證券認(rèn)為，主要原因在于傳統(tǒng)順周期行業(yè)占比較大。其中，金融行業(yè)市值占比高達(dá)31%，可選消費(fèi)市值占比26%，信息技術(shù)行業(yè)市值占比僅22%。另一方面，衡量科技股的恒生科技指數(shù)去年漲幅高達(dá)79%，這意味著港股市場(chǎng)雖然受匯率及國(guó)際事件影響，但驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)表現(xiàn)的核心力量依然是行業(yè)景氣度和基本面。

展望2021年，國(guó)信證券表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是市場(chǎng)的重要投資主線。由于港股市場(chǎng)傳統(tǒng)順周期行業(yè)市值占比較大、估值較低，這個(gè)特征決定了投資者可能會(huì)在此獲得超額收益。以史為鑒，2016年-2017年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間，恒生指數(shù)持續(xù)跑贏上證綜指，此輪復(fù)蘇周期重演同樣劇情可能是大概率事件。

持同樣觀點(diǎn)的并非僅國(guó)信證券。知名私募基金經(jīng)理李蓓也表示，在全球大放水，低利率，強(qiáng)財(cái)政刺激的情況下，全球幾乎所有的資產(chǎn)類(lèi)別都實(shí)現(xiàn)了上漲，無(wú)論中美股票，中美債券，黃金，數(shù)字貨幣，還是大宗商品。但唯一例外的是港股，而現(xiàn)在她呼吁，應(yīng)該賣(mài)出A股，買(mǎi)入港股。

中信證券日前表示，去年港股在全球主流指數(shù)中明顯滯漲，在今年基本面修復(fù)的趨勢(shì)下，配置性?xún)r(jià)比更高。美國(guó)“禁投令”短期導(dǎo)致部分外資受迫性賣(mài)出，刺激國(guó)內(nèi)資金南下?lián)尰I。從中長(zhǎng)期視角，中信證券看好中概股回歸為港股帶來(lái)的優(yōu)質(zhì)供給;互聯(lián)互通下，建議重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期配置價(jià)值和短期交易機(jī)會(huì)兼顧的互聯(lián)網(wǎng)龍頭、電信運(yùn)營(yíng)商、教育。

興業(yè)證券全球首席策略分析師、研究院副院長(zhǎng)張憶東認(rèn)為，2021年港股會(huì)迎來(lái)指數(shù)牛市，性?xún)r(jià)比較A股更好。首先，A股和港股有相似的基本面，均受益于中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。其次，港股的資金面是連通于海外，海外的流動(dòng)性環(huán)境在2021年會(huì)更加地寬松一些。最后，港股風(fēng)險(xiǎn)偏好將得到改善。

光大證券稱(chēng)，港股市場(chǎng)在基本面、資金面、情緒面三方面均處于積極狀態(tài)，具備逐步走牛的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。原因有八大點(diǎn)：1)香港市場(chǎng)整體盈利的70%左右源自中資股，全市場(chǎng)盈利增速與中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。2021年上半年，低基數(shù)效應(yīng)和全球經(jīng)濟(jì)大概率震蕩復(fù)蘇，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)有望保持較高增速，進(jìn)而帶動(dòng)港股盈利高增長(zhǎng);2)香港經(jīng)濟(jì)是外貿(mào)型經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的繁榮是香港經(jīng)濟(jì)繁榮的基礎(chǔ)。據(jù)悉，香港計(jì)劃于2月啟動(dòng)疫苗接種并擇日恢復(fù)通關(guān)，雖然復(fù)蘇的前途會(huì)有波折，但香港本地經(jīng)濟(jì)最艱難的時(shí)刻或已經(jīng)過(guò)去;3)估值優(yōu)勢(shì)明顯;4)在拜登正式執(zhí)政后，中美關(guān)系有望迎來(lái)階段性邊際性的緩和，有利于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù);5)中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先企穩(wěn)，出口大幅增長(zhǎng)，中美利差維持高位，人民幣保持強(qiáng)勢(shì)，外資增加中國(guó)資產(chǎn)配置是內(nèi)在需求，港股有望持續(xù)受益;6)南下資金持續(xù);7)香港上市制度改革后，一些優(yōu)質(zhì)的科技醫(yī)藥消費(fèi)股也前往香港上市。同時(shí)，中概股回歸潮預(yù)計(jì)將繼續(xù);8)恒生指數(shù)規(guī)則也在持續(xù)優(yōu)化，將繼續(xù)提升新經(jīng)濟(jì)股等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的權(quán)重，改善指數(shù)的質(zhì)量及盈利能力，有望吸引長(zhǎng)線資金持續(xù)流入。