中信證券：投資禁令導(dǎo)致小米集團(01810)股價調(diào)整，帶來中期配置機會

本文來自微信公眾號“中信證券研究”。

近日小米集團(01810)被美國國防部列入中國涉軍企業(yè)名單，將受美國的投資禁令限制。公司公告回應(yīng)，“其服務(wù)和產(chǎn)品皆為民用或商業(yè)”，“確認其并非中國軍方擁有，控制或關(guān)聯(lián)方，亦非美國NDAA法律下定義的中國軍方公司”。我們看好公司智能手機競爭力的持續(xù)提升，亦看好AIoT業(yè)務(wù)的長期增長，維持對公司的“買入”評級。

小米被美國國防部列入中國涉軍企業(yè)名單。

美國國防部的涉軍企業(yè)名單，2020年6月以來陸續(xù)納入44家中國企業(yè)。2020年11月12日，美國總統(tǒng)發(fā)布13959號行政令，要求美國人士在列入60日后不能買入、365日之后不能賣出此名單內(nèi)的相關(guān)證券 。2021年1月14日，小米集團等9家公司被列入此名單，根據(jù)彭博，小米的美國區(qū)域的投資者在公司股權(quán)中占比15%左右。小米股票1月15日和18日的換手率分別為5.6%、2.6%，股價漲幅分別為-10.26%、+2.05%。

公司是一家2C的全球消費電子產(chǎn)品企業(yè)。

公司公告回應(yīng)，“本公司一直堅持合法合規(guī)經(jīng)營，并遵守經(jīng)營地的相關(guān)法律法規(guī)，其服務(wù)和產(chǎn)品皆為民用或商業(yè)。本公司確認其并非中國軍方擁有，控制或關(guān)聯(lián)方，亦非美國NDAA法律下定義的中國軍方公司?！惫臼且患?C的全球消費電子產(chǎn)品企業(yè)，2019年的智能手機、IoT與生活消費品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、其他業(yè)務(wù)的收入占比分別為59%、30%、10%、1%，其50%以上收入來自于海外地區(qū)(不含美國)。此次公司被列入美國國防部涉軍企業(yè)名單，超出市場和產(chǎn)業(yè)界的普遍預(yù)期。

公司智能手機的高端化和線下渠道拓展快速推進。

公司2021年的首款高端旗艦機小米11，首賣5分鐘銷售額達15億元，據(jù)中關(guān)村在線報道，其前9天銷量超過50萬臺，遠超往年的表現(xiàn)。同時，公司在2021年1月9日宣布小米之家“千店同開”，而截至2020年12月小米之家的線下門店數(shù)量僅2379家，近期開店顯著加速?！扒У晖_”覆蓋國內(nèi)30省270市，助推部分省份即將實現(xiàn)縣級100%覆蓋。高端產(chǎn)品的強勢表現(xiàn)和線下渠道的大力推進，將推動公司2021年在中國區(qū)有更好的表現(xiàn)，亦將推動公司品牌力的持續(xù)提升。

公司的智能家居業(yè)務(wù)全球領(lǐng)先。

截至2020年Q3，小米AIoT平臺設(shè)備連接數(shù)已高達2.90億(同比+35.8%)，米家App月活4310萬(同比+34.2%)，擁有5件及以上接入小米AIoT設(shè)備(不含手機和筆記本)的用戶已超過560萬(同比+59.0%)，占米家App用戶數(shù)13%。小米在中國智能家居市場市占率排名第一，亦已成為全球最領(lǐng)先的智能家居平臺。

2020年12月18日，小米進行組織架構(gòu)調(diào)整，新成立軟件與體驗部，部門總經(jīng)理金凡，向CEO雷軍匯報。軟件與體驗部由原互聯(lián)網(wǎng)一部、電視部、筆記本電腦部、帶屏音箱、相冊、云、賬號和負一屏等核心體驗業(yè)務(wù)相關(guān)部分組成，負責(zé)手機及其它核心硬件的基礎(chǔ)體驗和互聯(lián)互通能力提升，將進一步提升公司智能家居平臺的用戶體驗和競爭壁壘，推動手機×AIoT戰(zhàn)略的落地。

風(fēng)險因素：

智能手機市場競爭加劇的風(fēng)險;高端手機表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險;國內(nèi)線下渠道拓展不達預(yù)期的風(fēng)險;大家電業(yè)務(wù)進展不達預(yù)期的風(fēng)險;進入海外多地區(qū)面臨的政策監(jiān)管等風(fēng)險;廣告業(yè)務(wù)受經(jīng)濟不確定性影響的風(fēng)險;公司股東的交易行為帶來的市場波動風(fēng)險;美國相關(guān)投資限制措施導(dǎo)致市場波動的風(fēng)險;美國相關(guān)限制措施進一步擴大的風(fēng)險等。

投資策略：

我們認為，美國當(dāng)前的限制措施對公司主要是交易層面的影響，短期并不會影響公司的基本面。2021年開局階段，公司在高端化和線下渠道方面快速推進，我們看好公司智能手機競爭力的持續(xù)提升，亦看好AIoT業(yè)務(wù)的長期增長。我們維持公司2020-2022年Non-IFRS凈利潤預(yù)測為123/160/222億元，維持對公司的“買入”評級。