科技行業(yè)：全球龍頭估值比較

本文源自 微信公眾號(hào)“堯望后勢”。

核心觀點(diǎn)

1、各行業(yè)估值總結(jié)：1）PE-G或PB-ROE其中之一估值具備優(yōu)勢的行業(yè)有：電子設(shè)備、儀器和元件、電信服務(wù)；2）PE-G和PB-ROE下估值均合理的行業(yè)有：半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備、媒體與娛樂；3）PE-G或PB-ROE下偏貴的行業(yè)有：軟件與服務(wù)、通信設(shè)備、電腦與外圍設(shè)備；

2、與海外龍頭相比，當(dāng)前A股大部分科技行業(yè)PE估值多為偏高、業(yè)績增速中等或較低，PE-G框架下多處于偏貴或合理。

3、與海外龍頭相比，當(dāng)前A股大部分科技行業(yè)PB估值多為合理、ROE中等或更優(yōu)，PB-ROE框架下多處于合理。

報(bào)告正文

近些年優(yōu)質(zhì)龍頭估值逐步“撥亂反正”、從折價(jià)走向溢價(jià)，尤其是2020年大漲之后，當(dāng)前市場普遍擔(dān)憂部分個(gè)股估值過高。本系列報(bào)告對比50大細(xì)分行業(yè)全球龍頭與A股龍頭的估值，并繼續(xù)采用PE-G和PB-ROE兩種方法，基于盈利對A股龍頭估值進(jìn)行綜合判斷。

對于行業(yè)選?。焊鶕?jù)GICS細(xì)分行業(yè)，對比全球龍頭與A股龍頭估值，本文共選取了50個(gè)細(xì)分行業(yè)。對于龍頭選?。喊纯偸兄蹬判?，選取各行業(yè)全球前20大、A股前10大龍頭，剔除部分盈利及估值缺失的個(gè)股；如果細(xì)分行業(yè)全球龍頭少于20個(gè)或者A股龍頭少于10個(gè)，則選取具有代表性的龍頭。對于指標(biāo)選取：PE/PB截止2020/11/30，凈利潤增速為最近12月凈利潤增速，ROE為最新TTM口徑。由于不同行業(yè)適用的估值方法可能有所差異，因此本系列報(bào)告仍舊采用PE-G和PB-ROE兩種口徑對比全球龍頭估值和盈利，考慮到周期行業(yè)凈利潤增速波動(dòng)相對較大、疊加衛(wèi)生事件影響，導(dǎo)致部分行業(yè)PE參考價(jià)值下降，此時(shí)PB-ROE參考意義可能更大。

一、信息技術(shù)

1.1、通信設(shè)備

PE-G角度：A股龍頭PE偏高，業(yè)績增速較低，PE-G下偏貴。

PB-ROE角度：A股龍頭PB中等，ROE適中，PB-ROE下較為合理，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)估值與業(yè)績均較高。

1.2、電子設(shè)備、儀器和元件

1.3、電腦與外圍設(shè)備

1.4、半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備

PE-G角度：A股龍頭PE中等偏高，業(yè)績增速適中，PE-G下部分龍頭偏貴。

PB-ROE角度：A股龍頭PB中等，ROE適中，PB-ROE下較為合理。

1.5、軟件與服務(wù)

PE-G角度：A股龍頭PE偏高，業(yè)績增速較為分散，PE-G下部分龍頭偏貴。

PB-ROE角度：A股龍頭PB合理，ROE偏低，PB-ROE下偏貴。

二、信息技術(shù)

2.1、電信服務(wù)

PE-G角度：A股龍頭中國聯(lián)通PE較高，業(yè)績增速也相對較高，PE-G下更具優(yōu)勢。

PB-ROE角度：A股龍頭PB合理、ROE適中，PB-ROE下較為合理。

（編輯：趙錦彬）