特斯拉(TSLA.US)國(guó)產(chǎn)Model Y降價(jià)來(lái)襲，鯰魚效應(yīng)的背后思考

本文來(lái)自“ 電新鄧永康團(tuán)隊(duì)”，作者：安信電新。

點(diǎn)評(píng)

事件：2021年1月1日，特斯拉(TSLA.US)宣布中型SUV Model Y中國(guó)國(guó)產(chǎn)版正式發(fā)售。其中，Model Y長(zhǎng)續(xù)航版起售價(jià)為33.99萬(wàn)元，下調(diào)14.81萬(wàn)元，高性能版起售價(jià)為36.99萬(wàn)元人民幣，下調(diào)16.51萬(wàn)元。國(guó)產(chǎn)Model 3方面，盡管長(zhǎng)續(xù)航后驅(qū)版 Model 3 被下架，但Performance 高性能版車型售價(jià)從41.9 萬(wàn)下降至 33.99 萬(wàn)元。與此同時(shí)，針對(duì)此前飽受詬病的內(nèi)飾問題，此次國(guó)產(chǎn)特斯拉Model 3/Y 換裝全新內(nèi)飾，進(jìn)一步改善駕駛體驗(yàn)。揚(yáng)長(zhǎng)補(bǔ)短之下，高舉降價(jià)利器的特斯拉將對(duì)國(guó)內(nèi)乃至全球電動(dòng)車行業(yè)帶來(lái)新的沖擊。

降價(jià)“屠刀”再揮舞，SUV市場(chǎng)將遇鯰魚效應(yīng)。

從市場(chǎng)容量來(lái)看，30-50萬(wàn)區(qū)間內(nèi)的SUV轎車年穩(wěn)態(tài)銷量在130萬(wàn)輛左右。其中，中國(guó)市場(chǎng)BBA燃油SUV的偏好度好于北美和歐洲市場(chǎng)，SUV具有較大市場(chǎng)空間。從目前的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，根據(jù)汽車之家統(tǒng)計(jì)，2020年下半年至2021年，中國(guó)市場(chǎng)共有超15款電動(dòng)SUV推出市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局激烈程度將陡然躍升。在此情況下，定位于高端智能化電動(dòng)SUV的特斯拉國(guó)產(chǎn)Model Y有望在兩個(gè)方面帶來(lái)鯰魚效應(yīng)：

1、首先，從替代高端SUV燃油車的角度來(lái)看，選擇BBA中同級(jí)別的寶馬X3、奔馳GLC和奧迪Q5進(jìn)行對(duì)比，可以得到兩個(gè)結(jié)論：

降價(jià)后，Model Y相較于以上三款車價(jià)格更具有競(jìng)爭(zhēng)性;2)在國(guó)產(chǎn)Model 3已成為轎車性價(jià)比代表的前提下，同等配置下Model Y與Model 3的差價(jià)顯著小于對(duì)標(biāo)的BBA轎車與SUV的差價(jià)，Model Y的價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。與此同時(shí)，Model Y零百加速5.1秒呈現(xiàn)出其在駕駛力上相對(duì)于高端SUV燃油車的優(yōu)勢(shì)。

2、其次，從再塑電動(dòng)SUV競(jìng)爭(zhēng)格局的角度來(lái)看，2020年國(guó)內(nèi)高端純電SUV銷量領(lǐng)先的是蔚來(lái)ES6，但在續(xù)航接近的同時(shí)，蔚來(lái)ES6價(jià)格高于Model Y約10萬(wàn)元。在明年中國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)SUV競(jìng)爭(zhēng)激烈程度提升的前提下，特斯拉國(guó)產(chǎn)Model Y為其他品牌提供了一個(gè)高端電動(dòng)SUV價(jià)格錨點(diǎn)。所有電動(dòng)SUV品牌將不得不在特斯拉Model Y的價(jià)格錨點(diǎn)基礎(chǔ)上展開關(guān)于產(chǎn)品力和性價(jià)比的更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

以價(jià)換量?jī)H是表象，“鯰魚”的想法是什么?

從特斯拉國(guó)產(chǎn)Model 3來(lái)看，自發(fā)布第一款定價(jià)后，經(jīng)歷了至少四次價(jià)格變化，目前特斯拉國(guó)產(chǎn)Model 3的價(jià)格已降至24.99萬(wàn)元(補(bǔ)貼后)，成為國(guó)內(nèi)最具性價(jià)比的高端中型轎車，而每一次降價(jià)帶來(lái)的，則是銷量的進(jìn)一步提升，從某種程度上，這樣的降價(jià)方式似乎類似于將汽車作為消費(fèi)品基礎(chǔ)上的以價(jià)換量，但我們認(rèn)為這僅僅是表象。以價(jià)換量更深層次的目的，或許是為智能化和網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)下特斯拉未來(lái)的盈利模式打下基礎(chǔ)。

一、首先，我們觀察到，在特斯拉相關(guān)車型調(diào)低售價(jià)的基礎(chǔ)上，特斯拉針對(duì)軟件服務(wù)的一些變化：

1)在部分地區(qū)上調(diào)FSD的價(jià)格。FSD是完全自動(dòng)駕駛選擇包，當(dāng)車主付費(fèi)激活后，可以享受到特斯拉相關(guān)車輛包括自動(dòng)泊車、自動(dòng)輔助導(dǎo)航駕駛、智能召喚等在內(nèi)的高級(jí)自動(dòng)駕駛功能。自2020年7月1號(hào)起，F(xiàn)SD的選裝價(jià)格已經(jīng)由原來(lái)的上漲至8000美元/套(國(guó)內(nèi)64000元/套)，目前北美地區(qū)再次上漲至1萬(wàn)美元/套;

2)開啟OTA付費(fèi)升級(jí)。由于特斯拉的軟件功能是漸進(jìn)式的，OTA系統(tǒng)能夠通過(guò)在線升級(jí)的方式，對(duì)特斯拉的軟件系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)，此前對(duì)于軟件的OTA升級(jí)，特斯拉基本是以免費(fèi)的形式，自2019年以來(lái)，特斯拉開始嘗試OTA付費(fèi)升級(jí)的方式，提供差異化的升級(jí)項(xiàng)目。

3)開啟訂閱項(xiàng)目服務(wù)收費(fèi)。類似于蘋果應(yīng)用商店，高級(jí)車聯(lián)網(wǎng)功能能夠讓車主通過(guò)特斯拉的app購(gòu)買娛樂性和實(shí)用性軟件更新服務(wù)以獲得高級(jí)車聯(lián)網(wǎng)功能，目前特斯拉針對(duì)相關(guān)項(xiàng)目采取月收費(fèi)的形式。

隨著電動(dòng)車間成本差異的縮小，未來(lái)特斯拉差異化的盈利模式很可能需要依靠軟件服務(wù)來(lái)獲得。而在以價(jià)換量的基礎(chǔ)上，特斯拉的保有量有望加速上升，而特斯拉的每一位車主都是軟件服務(wù)的潛在客戶，隨著銷量攀升，龐大的保有量疊加軟件服務(wù)收費(fèi)多樣性有望產(chǎn)生巨大的利潤(rùn)空間。

二、特斯拉另一個(gè)正在發(fā)展中的潛在盈利新增量是無(wú)人駕駛網(wǎng)約車服務(wù)。

作為相關(guān)平臺(tái)，特斯拉有望通過(guò)收取20-30%運(yùn)營(yíng)費(fèi)用獲得盈利，而目前急需提升的就是自動(dòng)駕駛的軟件能力。首先，由于剛才提到的特斯拉漸進(jìn)式的升級(jí)方式，每一次軟件的更新都需要通過(guò)實(shí)況反饋數(shù)據(jù)進(jìn)一步加強(qiáng)算法。其次，擁有海量的實(shí)際路況數(shù)據(jù)以供系統(tǒng)不斷學(xué)習(xí)也是不斷發(fā)展自動(dòng)駕駛技術(shù)的必要前提。從目前來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)的以價(jià)換量方式能夠有效增加特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的保有量，間接為自動(dòng)駕駛系統(tǒng)提供中國(guó)市場(chǎng)本地化的海量實(shí)際路況數(shù)據(jù)，能夠幫助系統(tǒng)加速升級(jí)。而與此同時(shí)，系統(tǒng)的加速升級(jí)和本土化的高匹配度又能夠有效帶來(lái)FSD選裝率的提升，從多個(gè)方面為特斯拉未來(lái)的的盈利方式奠定基礎(chǔ)。

以價(jià)換量并非大幅犧牲盈利，國(guó)產(chǎn)化率提升是法寶：

我們認(rèn)為，特斯拉的以量換價(jià)行為并非大幅犧牲盈利。一方面，在產(chǎn)能建設(shè)上，隨著上海超級(jí)工廠新增8條產(chǎn)線和二期建設(shè)開啟，根據(jù)2020年三季度財(cái)報(bào)披露，我們預(yù)計(jì)2021年國(guó)產(chǎn)Model 3/Y的年產(chǎn)能將分別達(dá)25萬(wàn)輛，且共用70%的零部件，以價(jià)換量帶來(lái)的是需求增加下產(chǎn)能利用率的提升。而從更深層次的意義上來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為，由于中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈成本上的優(yōu)勢(shì)，特斯拉上海超級(jí)工廠國(guó)產(chǎn)化率的提升從材料成本本身和響應(yīng)效率兩個(gè)層面降低成本，售價(jià)的下降并不意味著大幅度犧牲盈利。而從另一方面，持續(xù)降價(jià)的需求，不僅將使得已有國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商的份額持續(xù)加大，還將讓更多的國(guó)內(nèi)供應(yīng)商進(jìn)入供應(yīng)鏈。

投資建議：

我們認(rèn)為，特斯拉Model 3/Y 的售價(jià)調(diào)低，將使其鯰魚效應(yīng)凸顯，但以價(jià)換量?jī)H是表象，更深層次的目的或許是為智能化和網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)下特斯拉未來(lái)的盈利模式打下基礎(chǔ)。而在此基礎(chǔ)上，國(guó)產(chǎn)化率的提升是特斯拉以價(jià)換量下維持盈利能力的保障。

我們重點(diǎn)推薦特斯拉國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈：寧德時(shí)代、宏發(fā)股份、三花智控、旭升股份、奧特佳、銀輪股份、拓普集團(tuán)等;以及在特斯拉引領(lǐng)的全球電動(dòng)化趨勢(shì)下具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的電池和材料廠商寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、恩捷股份、科達(dá)利、新宙邦、當(dāng)升科技、嘉元科技等，建議關(guān)注法拉電子、諾德股份、星源材質(zhì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期等。

(編輯：王岳川)