合景悠活(03913)估值極具吸引力，銀河聯(lián)昌給予目標(biāo)價(jià)10.85港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，12月16日，銀河聯(lián)昌發(fā)布合景悠活(03913)研報(bào)，根據(jù)分析師的預(yù)測(cè)，合景悠活目前被低估，估值已經(jīng)非常具有吸引力，未來(lái)有很大上漲空間，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.85港元/股。

在管面積突破4,000萬(wàn)平方米

根據(jù)合景悠活此前發(fā)布的11月通訊，截至2020年11月30日，合景悠活的在管面積已經(jīng)達(dá)到3,400萬(wàn)平方米，較2019年底新增約1,240萬(wàn)平方米，增幅達(dá)到57.4%。

2020年12月7日，合景悠活發(fā)布公告，收購(gòu)廣州市潤(rùn)通物業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣州潤(rùn)通”）80%股權(quán)。廣州潤(rùn)通專注于醫(yī)院等公建項(xiàng)目的物業(yè)管理，在管建筑面積712萬(wàn)平方米。

由此可以推算，合景悠活的在管建筑面積已經(jīng)突破了4,112萬(wàn)平方米，超過(guò)了銀河聯(lián)昌對(duì)于2020年在管面積的預(yù)測(cè)4,000萬(wàn)平方米，顯示了公司更加強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。

收并購(gòu)項(xiàng)目加速落地

合景悠活上市2個(gè)月后，已經(jīng)公布了對(duì)于廣州潤(rùn)通的收購(gòu)，顯示了公司在收并購(gòu)方面的積極態(tài)度以及較強(qiáng)的執(zhí)行力。根據(jù)公告顯示，本次收購(gòu)的估值為2020年凈利潤(rùn)的11.65倍，且被收購(gòu)公司承諾2020年-2022年收入、利潤(rùn)的增速均保持10%左右。

在12月8日J(rèn)P Morgan分析師發(fā)布的研報(bào)之中，評(píng)價(jià)本次收購(gòu)的估值比較合理，且分析師認(rèn)為本次收購(gòu)可以使得合景悠活從中小型物業(yè)管理公司之中脫穎而出，將形成住宅、商業(yè)、公建的協(xié)同發(fā)展。

同時(shí)，銀河聯(lián)昌分析師認(rèn)為本次收購(gòu)的完成，將有助于提升合景悠活在公建領(lǐng)域的服務(wù)能力；而且廣州潤(rùn)通的項(xiàng)目大多集中于大灣區(qū)，可以與合景悠活原有項(xiàng)目形成良好的協(xié)同效應(yīng)。

商業(yè)項(xiàng)目的良好布局

在目前上市的物業(yè)管理公司之中，絕大部分都是聚焦住宅物業(yè)管理服務(wù)，但合景悠活的商業(yè)布局已經(jīng)初具規(guī)模。在2019年收入之中，商業(yè)物業(yè)管理及營(yíng)運(yùn)服務(wù)收入占比33%，毛利潤(rùn)占比38%。

同時(shí)，合景泰富已經(jīng)儲(chǔ)備了16個(gè)商場(chǎng)及6個(gè)寫(xiě)字樓，預(yù)計(jì)將在2024年底之前開(kāi)業(yè)，將為合景悠活帶來(lái)可觀的商業(yè)物業(yè)管理和營(yíng)運(yùn)收入。

根據(jù)JP Morgan分析師預(yù)測(cè)，未來(lái)合景悠活商業(yè)物業(yè)管理和營(yíng)運(yùn)的毛利潤(rùn)占比將上升至50%左右，且分析師認(rèn)為：由于商業(yè)更豐厚、更穩(wěn)定的利潤(rùn)率、更高的進(jìn)入壁壘，以及更加確定的續(xù)約可能性，應(yīng)該被給與更高的估值溢價(jià)。