吉利汽車(00175)11月銷量點(diǎn)評：領(lǐng)克品牌持續(xù)創(chuàng)新高 星瑞開啟全面OTA智能時代

本文來自微信公眾號“汽車琰究”，文中觀點(diǎn)不代表智通財經(jīng)觀點(diǎn)。

01、事件概述

吉利汽車(00175)發(fā)布2020年11月銷量公告：單月汽車批發(fā)總銷量（含領(lǐng)克）15.1萬輛，同比增長5%，環(huán)比增長7%；其中，新能源汽車銷量6,829輛，占總銷量4.5%；出口銷量11,769輛，同比增長271%；中國市場銷量13.9萬輛，同比減少1%。公司2020年1-11月累計批發(fā)銷量116.6萬輛，同比減少5%，完成全年目標(biāo)132萬輛的88%。

02、分析判斷

領(lǐng)克品牌持續(xù)創(chuàng)新高 星瑞開啟全面OTA智能時代

1）高端品牌領(lǐng)克連續(xù)五個月創(chuàng)新高，進(jìn)軍歐洲。11月領(lǐng)克品牌銷量2.3萬輛，同比增長61.3%，環(huán)比增長4.3%，其中領(lǐng)克05連續(xù)五個月突破4,000輛，領(lǐng)克06上市兩個月交付量即突破10,000輛?！皻W洲計劃”持續(xù)推進(jìn)，歐洲首家線下體驗(yàn)店已于荷蘭阿姆斯特丹正式開業(yè)，領(lǐng)克01全球版車型已于10月21日在中歐開啟同比預(yù)售，未來還將覆蓋瑞典、德國、法國等歐洲其他國家，目標(biāo)“全球新高端品牌”和“持續(xù)改變出行方式”。

2）星瑞爆款可期，開啟全面OTA智能時代。11月吉利品牌銷量12.8萬輛，同比減少1.1%，環(huán)比增長8.1%。其中星瑞上市首月銷量突破7,017輛， 11月20日發(fā)布了首次FOTA升級暨上新計劃，優(yōu)化全系車型的NVH性能， 12月1日針對信息娛樂域板塊進(jìn)行第二波OTA升級推送，定價區(qū)間為11.37-14.97萬元，極具性價比優(yōu)勢，有望成為爆款。

3）SUV和轎車持續(xù)增長，MPV短期承壓。11月公司轎車/SUV/MPV銷量分別為5.5/9.3/0.3萬輛，環(huán)比分別增長19.3%/增長2.8%/減少27.3%。

步入科技4.0時代 決勝智能電動變革

1）步入科技4.0時代，開啟全面架構(gòu)造車。2020年6月公司正式宣布進(jìn)入科技4.0時代，開啟全面架構(gòu)造車，用CMA世界級模塊化母體打造汽車制造的各個生態(tài)。除11月1日上市的星瑞外，2021年還將推出基于CMA架構(gòu)的全新SUV車型和另一款新車及數(shù)款改款車型，預(yù)計將貢獻(xiàn)顯著增量。

2） 發(fā)布SEA浩瀚架構(gòu)，決勝智能電動變革。2020年9月公司正式發(fā)布SEA浩瀚架構(gòu)(即PMA純電模塊平臺)，全面覆蓋 A級到E級車，可滿足轎車、SUV、MPV、小型城市車、跑車、皮卡及未來出行車輛等全部造型需求，并將軟件開發(fā)時間縮短至50%以上。根據(jù)規(guī)劃，基于該架構(gòu)的首款純電豪華轎跑概念車——領(lǐng)克ZERO concept將于2021年量產(chǎn)上市，目前已有超過7個品牌，總計超過16款新車型啟動研發(fā)，布局不同的細(xì)分市場，均將于2021年起投放市場。

3）攜手戴姆勒，共同開發(fā)混合動力系統(tǒng)解決方案。2020年11月戴姆勒宣布將與吉利合作開發(fā)用于混合動力汽車的下一代內(nèi)燃機(jī)，并在歐洲和中國進(jìn)行生產(chǎn)。吉利的新能源策略是純電和混動并行，2021年將推出第二代混動產(chǎn)品。

擬合并沃爾沃業(yè)務(wù) 開啟“全球大吉利”時代

公司與沃爾沃汽車擬業(yè)務(wù)合并重組提高競爭力。我們認(rèn)為，各業(yè)務(wù)一體化勢不可擋，未來有望開啟“全球大吉利”時代：

1) 研發(fā)一體化。沃爾沃汽車目前在全球范圍內(nèi)擁有三大研發(fā)中心（歐洲、美洲、亞太），未來有望與吉利在電動智能化領(lǐng)域開展高效同步研發(fā)；

2) 生產(chǎn)一體化。對于吉利汽車而言，沃爾沃汽車的全球供應(yīng)鏈體系及歐洲、美洲工廠將助力吉利品牌加速實(shí)現(xiàn)出口及國際化；對于沃爾沃汽車而言，吉利在中國市場成熟的供應(yīng)鏈體系及成本控制優(yōu)勢將推動沃爾沃汽車在華零部件本土化，進(jìn)而優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，國產(chǎn)替代邏輯將利好吉利產(chǎn)業(yè)鏈核心零部件供應(yīng)商【拓普集團(tuán)、新泉股份】；

3) 運(yùn)營一體化。未來“吉利一體化”概念將涵蓋沃爾沃、吉利、領(lǐng)克及極星四大品牌，保留每個品牌的獨(dú)特性；品牌間將形成有效互補(bǔ)，系統(tǒng)性管理催化運(yùn)營協(xié)同效應(yīng)。

03、投資建議

公司11月銷量延續(xù)向上趨勢，全年銷量目標(biāo)完成可期，展望2021年，CMA、SEA架構(gòu)平臺新車型有望開啟新一輪產(chǎn)品周期，業(yè)績修復(fù)彈性高。此外公司已于9月30日獲得科創(chuàng)板上市委的審核通過，擬募集200億元用于新車型和前瞻技術(shù)研發(fā)等，助力科技轉(zhuǎn)型。維持盈利預(yù)測：預(yù)計公司2020-2022年歸母凈利為75.4/127.0/164.8億元，按照1：0.84的人民幣港元匯率換算，EPS為0.97/1.64/2.13港元，對應(yīng)PE 21/13/10倍；給予公司2021年16倍PE，目標(biāo)價24.53港元不變，維持“買入”評級。

04、風(fēng)險提示

銷量不及預(yù)期；新產(chǎn)品上市節(jié)奏及銷售不及預(yù)期；乘用車行業(yè)價格戰(zhàn)造成盈利能力波動；沃爾沃汽車合并進(jìn)展不及預(yù)期等。

(編輯：李國堅)