10月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)點評：順豐高增長持續(xù)，中通(02057)電商快遞龍頭優(yōu)勢突出

本文來自微信公眾號“安信證券研究”。

事件：四家快遞公司發(fā)布10月份經(jīng)營數(shù)據(jù)：

【順豐控股】10月公司速運物流業(yè)務(wù)收入為120.58億元，同比增長34.22%；完成業(yè)務(wù)量6.89億票，同比增長57.31%；快遞服務(wù)單票收入為17.5元，同比下降14.68%。

【韻達股份】10月公司快遞業(yè)務(wù)收入30.89億元，同比增長10.24%；業(yè)務(wù)量14.17億票，同比增長63.82%；單票收入2.18元，同比下降32.72%。

【圓通速遞】10月公司快遞產(chǎn)品收入28.24億元，同比增長17.59%；業(yè)務(wù)完成量13.18億票，同比增長53.06%；快遞產(chǎn)品單票收入2.14元，同比下降23.17%。

【申通快遞】10月公司快遞業(yè)務(wù)收入19.99億元，同比增長0.95%；業(yè)務(wù)量8.89億票，同比增長26.68%；單票收入2.25元，同比下降20.21%。

從業(yè)務(wù)量增速看，10月順豐高增長持續(xù)，通達系增速繼續(xù)分化：各家10月量同比增速分別為：順豐+57.3%（環(huán)比-3.0pts），韻達+63.8%（環(huán)比-1.1pts）、圓通+53.1%（環(huán)比+2.9pts）、申通+26.6%（環(huán)比+8.1pts）。順豐整體業(yè)務(wù)量高增長持續(xù)，環(huán)比略放緩（10月假期同比多一天，且去年同期高基數(shù)），同時公司披露時效件保持較高增長，我們認為與高端電商需求持續(xù)釋放有關(guān)；通達系增速保持分化特征，韻達件量增速連續(xù)保持60%+，圓通增速持續(xù)提升，申通增速回升但與同行差距仍較大。2020M10各家日均件量分別為順豐2223萬單，韻達4571萬單，圓通4252萬單，申通2868萬單。

單件收入來看，韻達、申通單價環(huán)比改善，圓通環(huán)比下降：10月份，順豐、韻達、圓通、申通單價同比降幅分別為14.7%、32.7%、23.2%、20.2%，韻達、圓通單價同比降幅略擴大，順豐、申通降幅收窄，總體來看通達系價格競爭持續(xù)；環(huán)比變化-5.2%、+1.4%、-1.7%、+3.2%，韻達、申通單價環(huán)比改善，圓通單價環(huán)比下降，或與公司競爭策略有關(guān)；根據(jù)我們調(diào)研情況，進入11月旺季以來，快遞總部調(diào)整中轉(zhuǎn)、派費政策，快遞終端價格也逐步企穩(wěn)回升。

從業(yè)務(wù)量市場份額看，10月圓通份額提升明顯，順豐、韻達回落：各家業(yè)務(wù)量市場份額情況：2020M10韻達17.2%（環(huán)比-0.9pts），圓通16.0%（+0.97pts），申通10.8%（環(huán)比+0.2pts），順豐8.4%（環(huán)比-0.6pts）。2020M1-M10累計市場份額：韻達17.2%，圓通14.9%，申通10.6%，順豐9.9%，較2019年底來看，各家份額變動情況：韻達+1.4pts，圓通+0.6pts，申通-1.0pts，順豐+2.3pts。

投資建議：從長期看，我們認為快遞行業(yè)賽道需求增長確定性較強，依舊是增量行業(yè)，而供給端，份額向頭部加速集中。當(dāng)前雙11旺季需求符合預(yù)期，同時結(jié)合近期我們對部分“產(chǎn)糧區(qū)”加盟商的調(diào)研，我們認為Q4旺季在價格競爭趨緩背景下，電商快遞企業(yè)業(yè)績環(huán)比有望改善。我們持續(xù)看好快遞行業(yè)龍頭，重點推薦：順豐控股（品牌優(yōu)勢突出，具備高護城河，業(yè)績有望逐季度改善）；中通快遞（02057）（電商快遞龍頭優(yōu)勢突出）；韻達股份（份額提升，估值回調(diào)后具備吸引力）；圓通速遞（持續(xù)經(jīng)營改善）；同時關(guān)注市值底部的申通快遞（關(guān)注自身變革）、德邦股份。

風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)價格競爭加劇

（本文編輯：孫健一）