天風(fēng)證券：美瑞健康國(guó)際(02327)工業(yè)大麻業(yè)務(wù)布局已顯成效，細(xì)胞健康等業(yè)務(wù)同步發(fā)展

本文來自微信公眾號(hào)“新經(jīng)濟(jì)牛股挖掘機(jī)”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

核心觀點(diǎn)

云南政府大力支持工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)發(fā)展，美瑞健康國(guó)際(02327)率先與云工麻達(dá)成深度合作！

云南省工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)投資有限公司是云南省國(guó)有投資平臺(tái)工業(yè)投資控股集團(tuán)下屬公司，是云南工投集團(tuán)設(shè)定的工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作平臺(tái)，致力于將工業(yè)大麻培育成云南新的支柱產(chǎn)業(yè)。本次公司與云工麻的合作框架協(xié)議包括：共同合作建設(shè)中國(guó)最先進(jìn)的大麻素萃取基地和中國(guó)規(guī)模最大的工業(yè)大麻生態(tài)產(chǎn)業(yè)園區(qū)；共同推進(jìn)工業(yè)大麻的科學(xué)研究、成果轉(zhuǎn)化、股權(quán)投資；互相成為各自優(yōu)質(zhì)資源的戰(zhàn)略股東等方面。工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)是近年來快速發(fā)展的一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，下游應(yīng)用覆蓋14個(gè)行業(yè)1000多個(gè)快消品。云南政府持續(xù)加大對(duì)工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)的扶持力度：2020年9月，全國(guó)首個(gè)工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)園區(qū)昆明國(guó)際工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)園正式揭幕；10月，云工麻倡導(dǎo)設(shè)立云南省工業(yè)大麻行業(yè)協(xié)會(huì)；11月，《中國(guó)（云南）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)昆明片區(qū)（昆明經(jīng)開區(qū)）支持工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展措施》正式發(fā)布，重點(diǎn)扶持昆明片區(qū)內(nèi)工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，云南政府對(duì)工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持力度大，美瑞健康國(guó)際作為國(guó)內(nèi)最早從事工業(yè)大麻業(yè)務(wù)的公司之一，具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，本次公司與云工麻合作深度且全面，公司有望借力行業(yè)政策東風(fēng)和優(yōu)質(zhì)的政府資源平臺(tái)，在工業(yè)大麻業(yè)務(wù)領(lǐng)域獲得快速發(fā)展。

公司工業(yè)大麻業(yè)務(wù)布局已顯成效，產(chǎn)品國(guó)內(nèi)國(guó)外齊開花！

公司的工業(yè)大麻布局已顯成效，多款產(chǎn)品陸續(xù)推出。國(guó)外方面，2019年，公司瑞龍生物旗下CBD霧化品牌Cannergy在日本首發(fā)上市，2020年正式登陸歐洲市場(chǎng)，該品牌已在日本推出多款CBD霧化產(chǎn)品，并上線主流電商平臺(tái)和拓展多個(gè)知名線下連鎖渠道。2020年下半年公司在日本市場(chǎng)持續(xù)推出包括酊劑、軟糖、飲料等新品類，并進(jìn)駐包括連鎖藥妝店、連鎖便利店和健康食品店的新渠道。國(guó)內(nèi)方面，2020年8月，公司護(hù)膚品牌「麻妝」推出首款單品大麻葉精粹修護(hù)面膜，兩周時(shí)間內(nèi)該面膜全渠道銷售額超1000萬元，在CBD護(hù)膚品領(lǐng)域中創(chuàng)下同類目銷售紀(jì)錄。我們認(rèn)為，公司在工業(yè)大麻領(lǐng)域的多年深耕探索是公司產(chǎn)品獲得市場(chǎng)認(rèn)可的重要原因，公司也有望繼續(xù)憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)積累在工業(yè)大麻產(chǎn)品領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。

公司細(xì)胞健康等業(yè)務(wù)同步發(fā)展，“一體兩翼”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)

公司堅(jiān)持以高端健康管理為核心，以大麻素醫(yī)療健康應(yīng)用和細(xì)胞健康應(yīng)用為驅(qū)動(dòng)的“一體兩翼”戰(zhàn)略。今年以來公司貿(mào)易業(yè)務(wù)、銷售代理業(yè)務(wù)、健康醫(yī)療相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，其中，公司細(xì)胞健康業(yè)務(wù)有多項(xiàng)重要突破：2020年5月，公司旗下茵冠生物與深圳市第三人民醫(yī)院（深圳市唯一衛(wèi)生事件患者定點(diǎn)收治醫(yī)院）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬共同申請(qǐng)干細(xì)胞臨床研究基地；2020年8月，茵冠生物實(shí)現(xiàn)首例CAR-T細(xì)胞治療多發(fā)性骨髓瘤臨床完全緩解，實(shí)現(xiàn)茵冠生物在腫瘤領(lǐng)域更深層次的探索。我們認(rèn)為，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定扎實(shí)基礎(chǔ)，細(xì)胞健康業(yè)務(wù)和大麻素醫(yī)療健康業(yè)務(wù)作為“兩翼”，有望為公司提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年的營(yíng)業(yè)收入為2.65/3.01/3.44億港元,同比增長(zhǎng)12.87%/13.70%/14.25%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1.16/1.37/1.83億港元，同比增長(zhǎng)620.22%/18.01%/ 33.86%。鑒于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)扎實(shí)穩(wěn)定，工業(yè)大麻業(yè)務(wù)和細(xì)胞健康業(yè)務(wù)布局前瞻、拓展迅速，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)大麻相關(guān)業(yè)務(wù)可能含有政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)務(wù)存在衛(wèi)生事影響出口風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))