中國太保(02601)三季報點評：壽險業(yè)務(wù)承壓，產(chǎn)險持續(xù)發(fā)展

本文來自微信號“光大證券研究”。

報告摘要

事件：

中國太保(02601)2020年三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3419億元(YOY+10%)，歸母凈利潤196億元(YOY-14%)。公司實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入3025億元(YOY+6%)。太保壽險實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入1862億元(YOY+0.2%)；太保產(chǎn)險實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入1156億元(YOY+15%)。

壽險業(yè)務(wù)發(fā)展明顯承壓

壽險業(yè)務(wù)收入1862億元(YOY+0.2%)，團險業(yè)務(wù)增長25%。代理人渠道實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入1677億元(YOY+2%)，其中新保業(yè)務(wù)254億元(YOY-27%)，2020年前三季度新單保費分別為120/70/63億元。

公司保費依賴代理人渠道及團險渠道，在國內(nèi)衛(wèi)生事件防控常態(tài)化的背景下，衛(wèi)生事件對代理人線下活動的影響仍然持續(xù)，預(yù)計四季度新單保費收入繼續(xù)承壓。中國太保繼續(xù)推進代理人隊伍線上、線下融合經(jīng)營，圍繞績優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)、績優(yōu)文化、績優(yōu)賦能等關(guān)鍵領(lǐng)域，積極探索績優(yōu)隊伍支持體系。

車險業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，非車險業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展

太保產(chǎn)險積極把握新車銷售回暖機會，持續(xù)深化客戶經(jīng)營、全面推進線上化、加快 渠道融合發(fā)展，車險業(yè)務(wù)增速逐季回升。產(chǎn)險業(yè)務(wù)收入1156億元(YOY+15%，前三季度平安YOY+12%，人保YOY+4%)；其中車險業(yè)務(wù)收入723億元(YOY+7.2%，平安YOY+6.0%，人保YOY+5%)，占比63%；非車險業(yè)務(wù)收入432億元(YOY+31%，平安YOY+23%)，占比37%。保費收入高速增長拉動產(chǎn)險前三季度盈利能力顯著提升。公司非車險增速符合我們中期預(yù)期，預(yù)計非車險占比將進一步提升。

大類資產(chǎn)配置基本穩(wěn)定，投資收益良好

公司2020年前三季度保險投資資產(chǎn)達15996億元(YOY+13%)。凈投資收益率為4.6%(YOY-0.2%)，總投資收益率為5.5%(YOY+0.4%)，收益率保持穩(wěn)定。

在下半年市場利率水平較快反彈、A股市場上行后高位震蕩的背景下，中國太保在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的引領(lǐng)下積極配置長期政府債，延展壽險資產(chǎn)久期，同時靈活進行戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置， 積極把握市場機會，取得了較好的投資收益。公司較去年末增加1.4個百分點的權(quán)益投資，減少債券等持有至到期投資，保持大類資產(chǎn)配置基本穩(wěn)定，證券買賣收益增加，投資收益表現(xiàn)較好。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；市場波動；保費增長不及預(yù)期。