國(guó)信證券：《新能源汽車發(fā)展規(guī)劃》落地，電動(dòng)化浪潮加速推進(jìn)

本文源自 微信公眾號(hào)“超超看車”。

事項(xiàng)

11月2日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于印發(fā)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，明確新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展總體部署及發(fā)展愿景，要求提高技術(shù)創(chuàng)新能力，規(guī)劃要求：

1、加大關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，鼓勵(lì)車用操作系統(tǒng)、動(dòng)力電池等開發(fā)創(chuàng)新。支持新能源汽車與能源、交通、信息通信等產(chǎn)業(yè)深度融合，推動(dòng)電動(dòng)化與網(wǎng)聯(lián)化、智能化技術(shù)互融協(xié)同發(fā)展，推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)接和數(shù)據(jù)共享。

2、加強(qiáng)充換電、加氫等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快形成快充為主的高速公路和城鄉(xiāng)公共充電網(wǎng)絡(luò)。對(duì)作為公共設(shè)施的充電樁建設(shè)給予財(cái)政支持。鼓勵(lì)開展換電模式應(yīng)用。

3、鼓勵(lì)加強(qiáng)新能源汽車領(lǐng)域國(guó)際合作。

4、加大對(duì)公共服務(wù)領(lǐng)域使用新能源汽車的政策支持。2021年起，國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域新增或更新公交、出租、物流配送等公共領(lǐng)域車輛，新能源汽車比例不低于80%。

國(guó)信汽車與電新觀點(diǎn)

此次國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》明確了充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，強(qiáng)化企業(yè)在技術(shù)路線選擇等方面的主體地位，更好發(fā)揮政府在標(biāo)準(zhǔn)法規(guī)制定、質(zhì)量安全監(jiān)管等方面作用，有利于引導(dǎo)新能源汽車產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展，推動(dòng)建立全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)，提高產(chǎn)業(yè)集中度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，一方面對(duì)我國(guó)新能源汽車發(fā)展的“量”提供了參考依據(jù)：2025年新能源汽車新車銷量占比達(dá)到20%左右，2021年起國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域新增或更新公共領(lǐng)域車輛新能源汽車比例不低于80%；

另一方面也對(duì)發(fā)展的“質(zhì)”提出了要求：包括研發(fā)布局、攻關(guān)核心技術(shù)以及加強(qiáng)跨界以及國(guó)際合作、加大充換電、加氫等公共設(shè)施建設(shè)。區(qū)別于此前的征求意見稿，此次發(fā)布的正式版本相比較于此前發(fā)布的征求意見稿中，有兩點(diǎn)差異：第一，對(duì)于后期新能源銷量占比的指引：原征求意見稿中規(guī)劃2025年新能源汽車銷量占當(dāng)年汽車總體銷量比例達(dá)到25%，正式稿中將該比例下調(diào)為20%；第二，對(duì)于新能源乘用車平均電耗，征求意見稿中要求2025年新能源乘用車新車平均電耗降至11.0kWh/100km，正式稿中將該指標(biāo)放寬至12.0 kWh/100km。

我們認(rèn)為，從兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，均對(duì)于新能源行業(yè)的銷量以及技術(shù)要求相對(duì)原政策要求有所放松。量層面，我們認(rèn)為主要是今年公共衛(wèi)生事件短期層面影響新能源汽車行業(yè)發(fā)展速度，同時(shí)后期更加注重由各車企產(chǎn)品力提升推動(dòng)的市場(chǎng)自然消費(fèi)需求帶來(lái)的銷量提升，整體而言國(guó)家發(fā)展電動(dòng)化長(zhǎng)期政策導(dǎo)向不變。技術(shù)準(zhǔn)則層面，我們認(rèn)為短期技術(shù)重心是提高續(xù)航里程，提升同價(jià)位新能源汽車的產(chǎn)品力，因此對(duì)于新能源乘用車新車平均電耗降略微有所放松。

投資建議：目前行業(yè)有兩條相對(duì)明確的主線：

1、伴隨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特斯拉(TSLA.US)model3、比亞迪(01211)漢、小鵬P7等熱銷車型放量以及支持政策預(yù)期加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺趨勢(shì)，部分環(huán)節(jié)開啟漲價(jià)模式，產(chǎn)業(yè)鏈三季度業(yè)績(jī)預(yù)期環(huán)比有明顯改善，部分環(huán)節(jié)（如電解液溶劑、六氟磷酸鋰、鋰電銅箔）出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面，行業(yè)龍頭受益于集中度提升以及大客戶放量趨勢(shì)；

2、海外供應(yīng)鏈的中間環(huán)節(jié)從落地到放量，各環(huán)節(jié)海外業(yè)務(wù)占比較高的龍頭將優(yōu)先受益。同時(shí)我們認(rèn)為2020年新能源汽車與3C數(shù)碼行業(yè)有望迎來(lái)較高增長(zhǎng)，原材料鈷環(huán)節(jié)將存在較大的價(jià)格彈性，新型碳納米管導(dǎo)電劑也會(huì)受益于行業(yè)滲透率快速提升。從產(chǎn)業(yè)鏈維度來(lái)看，重點(diǎn)推薦電池上游環(huán)節(jié)寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)等，關(guān)注天奈科技；電池中游環(huán)節(jié)重點(diǎn)推薦寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、璞泰來(lái)、新宙邦、億緯鋰能等；新能源整車下游環(huán)節(jié)重點(diǎn)推薦乘用車龍頭比亞迪以及客車龍頭宇通客車；傳統(tǒng)與新能源差異化零部件環(huán)節(jié)重點(diǎn)推薦市場(chǎng)空間大且掌握高壁壘技術(shù)的熱管理賽道龍頭三花智控。

評(píng)論

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)通過《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)關(guān)鍵技術(shù)突破、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國(guó)際合作與公共領(lǐng)域政策支持

《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2021-2035年（征求意見稿）》（后文簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》）是繼《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）》文件后的又一具備重要意義的產(chǎn)業(yè)指引政策。該政策指出國(guó)家發(fā)展新能源的基本原則遵循“市場(chǎng)主導(dǎo)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、協(xié)調(diào)推進(jìn)、開放發(fā)展”，整體而言，該政策在銷量占比、技術(shù)創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)融合、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等多個(gè)層面給予新能源行業(yè)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)。

此次發(fā)布的正式版本相比較于此前發(fā)布的征求意見稿中，有兩點(diǎn)差異：

第一，對(duì)于后期新能源銷量占比的指引：原征求意見稿中規(guī)劃2025年新能源汽車銷量占當(dāng)年汽車總體銷量比例達(dá)到25%，正式稿中將該比例下調(diào)為20%；

第二，對(duì)于新能源乘用車平均電耗，征求意見稿中要求2025年新能源乘用車新車平均電耗降至11.0kWh/100km，正式稿中將該指標(biāo)放寬至12.0 kWh/100km。

我們認(rèn)為，從兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，均對(duì)于新能源行業(yè)的銷量以及技術(shù)要求相對(duì)原政策要求有所放松。量層面，我們認(rèn)為主要是今年衛(wèi)生事件短期層面影響新能源汽車行業(yè)發(fā)展速度，同時(shí)后期更加注重由各車企產(chǎn)品力提升推動(dòng)的市場(chǎng)自然消費(fèi)需求帶來(lái)的銷量提升，整體而言國(guó)家發(fā)展電動(dòng)化長(zhǎng)期政策導(dǎo)向不變。技術(shù)準(zhǔn)則層面，我們認(rèn)為短期技術(shù)重心是提高續(xù)航里程，提升同價(jià)位新能源汽車的產(chǎn)品力，因此對(duì)于新能源乘用車新車平均電耗降略微有所放松。

此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中通過了《規(guī)劃》，并重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)一下幾點(diǎn)：

第一，加大關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，鼓勵(lì)車用操作系統(tǒng)、動(dòng)力電池等開發(fā)創(chuàng)新。支持新能源汽車與能源、交通、信息通信等產(chǎn)業(yè)深度融合，推動(dòng)電動(dòng)化與網(wǎng)聯(lián)化、智能化技術(shù)互融協(xié)同發(fā)展，推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)接和數(shù)據(jù)共享；

第二，加強(qiáng)充換電、加氫等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快形成快充為主的高速公路和城鄉(xiāng)公共充電網(wǎng)絡(luò)。對(duì)作為公共設(shè)施的充電樁建設(shè)給予財(cái)政支持。鼓勵(lì)開展換電模式應(yīng)用；

第三，鼓勵(lì)加強(qiáng)新能源汽車領(lǐng)域國(guó)際合作；

第四，加大對(duì)公共服務(wù)領(lǐng)域使用新能源汽車的政策支持。2021年起，國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域新增或更新公交、出租、物流配送等公共領(lǐng)域車輛，新能源汽車比例不低于80%。

量的維度：新能源汽車目前滲透率僅4.29%，《規(guī)劃》目標(biāo)2025年將達(dá)到20%

我國(guó)目前新能源汽車滲透率僅為4.29%（2020年1-10月），距離《規(guī)劃》中規(guī)劃的2025年20%銷量占比相距甚遠(yuǎn)，后期成長(zhǎng)空間巨大。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年9月我國(guó)新能源汽車銷量為73.38萬(wàn)臺(tái)，同比下降15.89%。

過去“補(bǔ)貼退坡+爆款車型斷檔”是目前國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量面臨的最大難題。從政策規(guī)劃來(lái)看，《規(guī)劃》規(guī)劃要求2025年新能源汽車銷量要達(dá)到20%，預(yù)計(jì)需達(dá)到約480萬(wàn)輛，而“節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0”更是對(duì)2035年提出節(jié)能汽車與新能源汽車銷量約各占50%，汽車產(chǎn)業(yè)基本實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，電動(dòng)車滲透率提升尚處在初始階段。

我國(guó)電動(dòng)車行業(yè)正逐步從政策市場(chǎng)向消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，本質(zhì)是新能源汽車現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品頻現(xiàn)。自我國(guó)實(shí)施新能源汽車財(cái)政補(bǔ)貼政策以來(lái)新能源汽車行業(yè)的波動(dòng)性與補(bǔ)貼政策出臺(tái)以及實(shí)施周期基本吻合,過去行業(yè)主要的驅(qū)動(dòng)力仍在于傳統(tǒng)限牌、限行和營(yíng)運(yùn)等剛性需求與新車型帶來(lái)的純市場(chǎng)需求的疊加，同時(shí)疊加對(duì)新補(bǔ)貼政策預(yù)期的提前布局。伴隨財(cái)政補(bǔ)貼政策逐步退出以及純消費(fèi)市場(chǎng)的興起，預(yù)計(jì)行業(yè)政策周期性波動(dòng)將會(huì)逐步減弱。

我們認(rèn)為，前期新能源汽車發(fā)展主要受到政策驅(qū)動(dòng)影響顯著，補(bǔ)貼，限行，牌照等政策優(yōu)勢(shì)去彌補(bǔ)了新能源汽車和同等價(jià)位的燃油車之間的產(chǎn)品力差距。而2019年開始國(guó)內(nèi)現(xiàn)象級(jí)新能源汽車產(chǎn)品持續(xù)誕生，包括國(guó)產(chǎn)特斯拉Model 3、小鵬P7、蔚來(lái)ES6以及比亞迪漢EV等車型，以及后期2020年底大眾將推出基于MEB全新純電平臺(tái)打造的車型，造車新勢(shì)力與傳統(tǒng)主機(jī)廠轉(zhuǎn)型合力推動(dòng)新能源汽車整體產(chǎn)品力的顯著提升，從而拉動(dòng)TO C端需求的提升。而我們認(rèn)為，近年新能源汽車產(chǎn)品力大幅度提升主要源于：

第一，補(bǔ)貼等政策持續(xù)退坡倒逼企業(yè)加快在新能源汽車領(lǐng)域的投入，截止2020年部分車企基本完成了初期新能源技術(shù)研發(fā)以及相應(yīng)產(chǎn)業(yè)布局，目前處于相關(guān)技術(shù)變現(xiàn)階段；

第二，特斯拉作為行業(yè)鯰魚，在造車?yán)砟?，技術(shù)創(chuàng)新層面不斷引領(lǐng)和帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展，尤其是后期更加注重存量市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，前期將較為重視其體量的快速提升，倒逼競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加快研發(fā)以提升產(chǎn)品力；

第三，各大主機(jī)廠純電動(dòng)平臺(tái)的逐步投入使用，車型的電池搭載量顯著提升，從而顯著提升續(xù)航里程，解決燃油焦慮；

第四，產(chǎn)業(yè)鏈上電池等核心環(huán)節(jié)技術(shù)進(jìn)步，類似高鎳三元，刀片電池等新技術(shù)不斷在化學(xué)體系和物理體系等維度獲得新突破，從而使得電池性能提升以及成本下降。

對(duì)于公共交通領(lǐng)域受益于政策導(dǎo)向有望迎來(lái)復(fù)蘇，出租租賃持續(xù)為新能源汽車銷量提供支持

《規(guī)劃》要求2021年起，國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域新增或更新公交、出租、物流配送等公共領(lǐng)域車輛，新能源汽車比例不低于80%。

商用車領(lǐng)域：過去2年受補(bǔ)貼退坡幅度較大影響，新能源客車與貨車的銷量持續(xù)下滑，2019年全年僅9.6萬(wàn)/4.9萬(wàn)輛，在新能汽車整體銷量中占比較小。2020年補(bǔ)貼新政策明確鼓勵(lì)公共交通等領(lǐng)域汽車電動(dòng)化，相關(guān)領(lǐng)域的用車2020年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不退坡，2021-2022年分別在上一年基礎(chǔ)上退坡10%、20%。公共用車方面，目前各地根據(jù)實(shí)際情況已加大新能源汽車推廣應(yīng)用力度及產(chǎn)銷規(guī)劃布局，預(yù)計(jì)將成為國(guó)內(nèi)新能源汽車存量替換主要力量。

出租租賃領(lǐng)域：根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017-2019新能源乘用車用途結(jié)構(gòu)中出租租賃占比分別為9%/22%/32%，對(duì)銷量構(gòu)成重要支撐，而2020年1-8月份受衛(wèi)生事件影響，出租、網(wǎng)約車銷量占比下降明顯，僅為15%，也是新能源汽車銷量疲軟的重要原因。從城市角度看，2017-2019年特大型和大型城市合計(jì)銷量占比超過50%，2020年1-8月份更是達(dá)到63%，限購(gòu)城市純電動(dòng)需求相對(duì)較為堅(jiān)挺。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和交通部統(tǒng)計(jì)，截至2018年我國(guó)存量城市巡游出租車數(shù)量為138.89萬(wàn)輛，存量電動(dòng)化滲透率不高，而網(wǎng)約車市場(chǎng)空間更加廣泛，未來(lái)出租租賃市場(chǎng)仍將成為新能源乘用車銷量的重要部分。

技術(shù)創(chuàng)新維度：深化“三縱三橫”研發(fā)布局，電動(dòng)化與智能化共同推進(jìn)

“三縱”主要聚焦整車層面：強(qiáng)化整車集成技術(shù)創(chuàng)新。以純電動(dòng)汽車、插電式混合動(dòng)力汽車、燃料電池汽車為“三縱”，布局整車技術(shù)創(chuàng)新鏈，研發(fā)新一代模塊化高性能整車平臺(tái)，攻關(guān)純電動(dòng)汽車底盤一體化設(shè)計(jì)、多能源動(dòng)力系統(tǒng)集成技術(shù)，突破整車智能能量管理控制、輕量化、低摩阻等共性節(jié)能技術(shù)，提升新能源汽車整車綜合性能。

“三橫”聚焦突破關(guān)鍵零部件技：以動(dòng)力電池與管理系統(tǒng)、驅(qū)動(dòng)電機(jī)與電力電子、網(wǎng)聯(lián)化與智能化技術(shù)為“三橫”，構(gòu)建關(guān)鍵零部件技術(shù)供給體系，開展先進(jìn)模塊化動(dòng)力電池與燃料電池系統(tǒng)技術(shù)攻關(guān)，探索下一代車用電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案，加強(qiáng)智能網(wǎng)聯(lián)關(guān)鍵元器件、零部件及系統(tǒng)開發(fā)，突破計(jì)算基礎(chǔ)平臺(tái)、云控基礎(chǔ)平臺(tái)等技術(shù)瓶頸，為整車集成創(chuàng)新提供支撐。

從《規(guī)劃》中列出的新能源汽車核心技術(shù)攻關(guān)工程來(lái)看，主要聚焦在動(dòng)力電池、智能網(wǎng)聯(lián)、基礎(chǔ)技術(shù)三個(gè)維度。動(dòng)力電池維度主要聚焦在正負(fù)極、電解液、隔膜等材料環(huán)節(jié)的技術(shù)突破，同時(shí)前瞻布局突破燃料電池和固態(tài)電池。智能網(wǎng)聯(lián)也同樣被劃入了新能源汽車核心技術(shù)攻關(guān)工程，電動(dòng)化與智能化在技術(shù)層面具有較為緊密的技術(shù)聯(lián)系，后期高精度地圖、V2X、智能車載終端將是突破重點(diǎn)?；A(chǔ)技術(shù)層面則側(cè)重于車規(guī)級(jí)芯片、新型電子電氣機(jī)構(gòu)、高效高密度驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)以及車載操作系統(tǒng)等環(huán)節(jié)技術(shù)突破。

核心環(huán)節(jié)動(dòng)力電池：安全性與能量密度并重，能量密度提升仍然是中長(zhǎng)期方向

伴隨鋰離子電池電化學(xué)體系不斷進(jìn)步以及制造工藝的完善，目前鋰離子電芯能量密度已經(jīng)能夠做到300Wh/kg以上，雖然目前我國(guó)動(dòng)力電池發(fā)展從對(duì)單一的能量密度指標(biāo)要求逐步轉(zhuǎn)向循環(huán)壽命及安全性、能量密度以及制造成本三因素的綜合考量，但能量密度指標(biāo)仍然是鋰電池的核心指標(biāo)之一，根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》規(guī)劃2020/2025/2030年BEV動(dòng)力電池單體比能量需要達(dá)到350Wh/kg、400Wh/kg和500Wh/kg。與此同時(shí)，伴隨CTP、刀片電池等技術(shù)迭代，磷酸鐵鋰電池市場(chǎng)回暖，預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰電池憑借安全性、循環(huán)壽命、價(jià)格等優(yōu)勢(shì)仍將占據(jù)著部分中低端的市場(chǎng)份額，根據(jù)真鋰研究統(tǒng)計(jì)2020年1-8月磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量實(shí)現(xiàn)8.2GWh,占比達(dá)到29.50%。

目前行業(yè)內(nèi)已經(jīng)發(fā)布的比較具有代表性的是特斯拉電池日發(fā)布的全新“4680”型電池以及比亞迪發(fā)布的刀片電池

特斯拉全新“4680”型電池：續(xù)航里程提升16%，主要是從物理、化學(xué)和整體裝配工藝層面進(jìn)行優(yōu)化

特斯拉于北京時(shí)間2020年9月23日4時(shí)30分在加州弗里蒙特工廠舉辦年度股東大會(huì)及電池日活動(dòng)，公司發(fā)布全新“4680”型電池，續(xù)航里程提高16%，動(dòng)力輸出提高6倍。如果電池、工藝、設(shè)計(jì)上的創(chuàng)新都成為現(xiàn)實(shí)，特斯拉鋰電池的續(xù)航里程將增長(zhǎng)54%，成本將下降56%，投資額度將下降69%。

總體來(lái)看，特斯拉鋰電池能夠?qū)崿F(xiàn)降本56%主要是因?yàn)槲锢硌b配、電化學(xué)體系以及制造工序三個(gè)方面的升級(jí)優(yōu)化。第一，物理裝備方面，電芯設(shè)計(jì)方案改變，由“2170”升級(jí)為“4680”，同時(shí)使用無(wú)極耳設(shè)計(jì)，降本14%；

第二，制造工藝方面，通過干電極工藝、化成分容工藝的創(chuàng)新提升產(chǎn)線效率，降低投資額，降本18%；

第三，電化學(xué)體系方面，負(fù)極材料改進(jìn)，導(dǎo)入硅材料，降本5%；正極材料改進(jìn)，希望實(shí)現(xiàn)高鎳低鈷、正極加工工序和資源提取工序簡(jiǎn)化、回收工序的改善，降本12%；

第四，車身工序優(yōu)化、電池封裝優(yōu)化，降本7%。實(shí)現(xiàn)其中部分目標(biāo)將需要12-18個(gè)月，完全實(shí)現(xiàn)則需要大約3年。

比亞迪刀片電池：能量比密度提升至180Wh/kg，主要從物理維度優(yōu)化

2020年3月，比亞迪發(fā)布并量產(chǎn)新一代電池產(chǎn)品“刀片電池”。比亞迪的刀片電池是一種長(zhǎng)電芯方案，在比亞迪原有的電芯尺寸基礎(chǔ)上通過對(duì)電芯長(zhǎng)度增長(zhǎng)、厚度減薄的扁長(zhǎng)化設(shè)計(jì)，最終長(zhǎng)度通常大于0.6m，最長(zhǎng)可達(dá)到2500mm（10倍于傳統(tǒng)平臺(tái)磷酸鐵鋰電池電芯）。再通過陣列的方式排布在一起，就像“刀片”一樣插入到電池包里面。由于空間改善和零部件數(shù)量減少，比亞迪刀片電池的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，對(duì)于體積比能量密度層面，比亞迪刀片電池技術(shù)可使得普通電池包體積比能量密度從251Wh/L提升至332Wh/L，顯著提升32.27%；

第二，對(duì)于能量比密度層面，刀片電池提升至180Wh/kg，相比此前提升大約9%；

第三，同時(shí)由于單體電池本身可承擔(dān)機(jī)械加強(qiáng)作用，使得電池包的制造工藝簡(jiǎn)單，對(duì)于物料和人工成本均可下降，預(yù)計(jì)整體成本降低30%；

第四，由于刀片電池表面積更大，因此散熱性也得到顯著改善。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)維度：強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)充換電、加氫站建設(shè)，同時(shí)推動(dòng)智能路網(wǎng)設(shè)施建設(shè)

主要包括能源補(bǔ)給設(shè)施和智能化設(shè)施兩位維度。能源維度：加快推動(dòng)充換電、加氫站建設(shè)；智能化維度：加強(qiáng)信息通信與道路交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升互聯(lián)互通水平和使用效率，同時(shí)鼓勵(lì)商業(yè)模式創(chuàng)新。值得注意的是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)里面持續(xù)提到了換電模式和加氫站。此外，除了能源維度，還強(qiáng)調(diào)持續(xù)推進(jìn)智能路網(wǎng)設(shè)施建設(shè)，包括無(wú)線通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、交通標(biāo)志標(biāo)識(shí)、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)在高精度定位領(lǐng)域應(yīng)用等智能化相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施。

核心環(huán)節(jié)充電樁：全方位補(bǔ)貼推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，運(yùn)營(yíng)端龍頭逐步顯現(xiàn)，跨越盈虧平衡點(diǎn)

截至2020年8月，我國(guó)充電樁保有量138.2萬(wàn)臺(tái)，公共類樁車比僅為1:2.76，距離規(guī)劃目標(biāo)仍有較大差距。根據(jù)中國(guó)電動(dòng)充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，截至2020年8月我國(guó)累計(jì)擁有公共類充電樁59.2萬(wàn)臺(tái)，合計(jì)充電樁約138.2萬(wàn)臺(tái)。根據(jù)我國(guó)2019年底新能源汽車保有量381萬(wàn)輛計(jì)算，充電樁與新能源車的配比僅為1:2.76，遠(yuǎn)低于《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南（2015-2020年）》中要求的2020年1:1的水平。而根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖（2017）》規(guī)劃，2020/2025/2030年我國(guó)充電樁保有量不少于1.2/3.6/4.8萬(wàn)個(gè)，充電樁數(shù)量不少于500/2000/8000萬(wàn)個(gè)，充電站和充電樁的建設(shè)有待加速。根據(jù)充電網(wǎng)絡(luò)配套“先車后樁”的發(fā)展策略，伴隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車的保有量的提升，充電樁建設(shè)將邁入快速放量階段。

充電樁設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，行業(yè)集中度低，國(guó)企份額較為集中。由于充電樁設(shè)備技術(shù)門檻相對(duì)較低，行業(yè)較為分散，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)程度較為激烈。從國(guó)網(wǎng)充電樁招標(biāo)中標(biāo)結(jié)果來(lái)看，中標(biāo)企業(yè)份額極為分散，中標(biāo)金額較大的企業(yè)以國(guó)企為多。

充電樁運(yùn)營(yíng)端龍頭逐步顯現(xiàn)，跨越盈虧平衡點(diǎn)。截止到2020年8月，全國(guó)充電運(yùn)營(yíng)企業(yè)所運(yùn)營(yíng)充電樁數(shù)量超過1萬(wàn)臺(tái)的共有9家，分別為：特來(lái)電運(yùn)營(yíng)16.6萬(wàn)臺(tái)、星星充電運(yùn)營(yíng)13.9萬(wàn)臺(tái)、國(guó)家電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)10萬(wàn)臺(tái)、云快充運(yùn)營(yíng)4.7萬(wàn)臺(tái)、依威能源運(yùn)營(yíng)2.5萬(wàn)臺(tái)、上汽安悅運(yùn)營(yíng)2萬(wàn)臺(tái)、中國(guó)普天運(yùn)營(yíng)1.4萬(wàn)臺(tái)、深圳車電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)1.4萬(wàn)臺(tái)、萬(wàn)馬愛充運(yùn)營(yíng)1萬(wàn)臺(tái)。這9家運(yùn)營(yíng)商占總量的90.3%；從運(yùn)營(yíng)盈利能力來(lái)看，單樁盈利能力與利用率和充電服務(wù)費(fèi)高度敏感。根據(jù)測(cè)算，以60kw直流充電樁測(cè)算，假設(shè)充電服務(wù)費(fèi)平均為0.7元/W，折舊期為10年，在5%左右的利用率水平下基本可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。伴隨新能源汽車量的增長(zhǎng)，充電樁的利用水平將會(huì)得到有效改善，充電樁運(yùn)營(yíng)已邁過盈虧平衡點(diǎn)。

投資建議：推薦技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能布局上有優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭企業(yè)

目前行業(yè)有兩條相對(duì)明確的主線：

第一，伴隨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特斯拉model3、比亞迪漢、小鵬P7等熱銷車型放量以及支持政策預(yù)期加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺趨勢(shì)，部分環(huán)節(jié)開啟漲價(jià)模式，產(chǎn)業(yè)鏈三季度業(yè)績(jī)預(yù)期環(huán)比有明顯改善，部分環(huán)節(jié)（如電解液溶劑、六氟磷酸鋰、鋰電銅箔）出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面行業(yè)龍頭受益于集中度提升以及大客戶放量趨勢(shì)；

第二，海外供應(yīng)鏈的中間環(huán)節(jié)從落地到放量，各環(huán)節(jié)海外業(yè)務(wù)占比較高的龍頭將優(yōu)先受益。

從產(chǎn)業(yè)鏈維度來(lái)看：

電池上游環(huán)節(jié)：重點(diǎn)推薦鈷產(chǎn)業(yè)鏈彈性標(biāo)的寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)等。另外重點(diǎn)推薦受益于“高鎳化、高倍率、長(zhǎng)循環(huán)壽命+負(fù)極硅基化”趨勢(shì)滲透率提升的新型導(dǎo)電劑賽道，我們認(rèn)為擁有核心研發(fā)能力、產(chǎn)品性能領(lǐng)先、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異且獲得資本助力的導(dǎo)電劑龍頭公司有望率先在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中突圍，推薦關(guān)注天奈科技等。

電池中游環(huán)節(jié)：重點(diǎn)推薦受益于鋰電全球供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)標(biāo)的以及鋰電池優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)：寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、璞泰來(lái)、新宙邦、億緯鋰能等。

新能源整車下游環(huán)節(jié)：重點(diǎn)推薦國(guó)內(nèi)新能源乘用車龍頭比亞迪。公司掌握最齊全的產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)，造車?yán)砟畹淖兓约笆袌?chǎng)需求把控能力的提升有望在營(yíng)銷端和產(chǎn)品力端持續(xù)發(fā)力。中短期受益刀片電池以及平價(jià)插混技術(shù)DMI技術(shù)變現(xiàn)，漢EV開啟強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期，往后看隨著公司事業(yè)部制的改革，旗下電池，電機(jī)電控等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拆分上市也將減輕集團(tuán)內(nèi)部后期的資本開支壓力，各事業(yè)部發(fā)展更加靈活，管理效益有望進(jìn)一步提升；此外，重點(diǎn)推薦新能源客車龍頭宇通客車，持續(xù)受益補(bǔ)貼退坡帶來(lái)新能源客車格局優(yōu)化。

傳統(tǒng)與新能源差異化零部件環(huán)節(jié)：重點(diǎn)推薦新能源熱管理優(yōu)質(zhì)賽道下的高壁壘公司三花智控。熱管理賽道增量顯著，市場(chǎng)空間大，技術(shù)壁壘高。公司是國(guó)內(nèi)新能源熱管理領(lǐng)域核心標(biāo)的，主業(yè)始于家電，逐步吸收高校與外資技術(shù)后，打造閥類明星產(chǎn)品，并依托家用空調(diào)技術(shù)的同源性延伸至新能源熱管理領(lǐng)域，后期逐步從部件廠商轉(zhuǎn)型集成化供應(yīng)商。我們認(rèn)為公司電子膨脹閥起點(diǎn)高，與家用空調(diào)制冷部件技術(shù)協(xié)同性強(qiáng)，目前在集成化配套領(lǐng)域已體現(xiàn)出領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

第一，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量、政策不達(dá)預(yù)期；

第二，歐洲市場(chǎng)新能源汽車推進(jìn)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期；

第三，產(chǎn)品價(jià)格下行速度超預(yù)期。

（編輯：趙錦彬）