港股打新 | 螞蟻集團(tuán)(06688)長期投資價(jià)值良好，短期留給二級(jí)的空間非常有限

本文來自微信公眾號(hào)“愛投資的小熊貓02”，作者：愛投資的小熊貓。

按照慣例，先說結(jié)論：

公司經(jīng)營發(fā)展情況及行業(yè)地位：（三大能力平臺(tái)，皆為線上行業(yè)第一）

1.微貸科技平臺(tái)，公司是中國最大的線上消費(fèi)信貸和小微經(jīng)營者信貸平臺(tái)，截至2020年 6月30日公司平臺(tái)促成的消費(fèi)信貸余額17,320億元（總的消費(fèi)信貸13萬億、在線6萬億，分別占總的13.3%及在線的28.9%）、小微經(jīng)營者信貸余額為4,217億元（總的蛋糕是6萬億，在線是2萬億，分別占7%及21.1%）。截至2020年6月30日，公司與約100家銀行合作伙伴合作開展業(yè)務(wù)，包括全部政策性銀行、大型商業(yè)銀行、全部股份制商業(yè)銀行、領(lǐng)先的城商行和農(nóng)商行、外資銀行，同時(shí)也與信托公司合作。

2.理財(cái)科技平臺(tái)， 公司是中國最大的線上理財(cái)服務(wù)平臺(tái)，截至2020年6月30日， 公司的理財(cái)科技平臺(tái)促成的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)40,986億元（總蛋糕160萬億，在線21萬億，分別占2.6%及19.5%），并與約170家資產(chǎn)管理公司合作開展業(yè)務(wù)，其中包括中國絕大部分的基金公司、領(lǐng)先的保險(xiǎn)公司、銀行和證券公司。

3.保險(xiǎn)科技平臺(tái)，公司是中國最大的線上保險(xiǎn)服務(wù)平臺(tái)，截至2020年6月30日止12個(gè)月期間，公司平臺(tái)促成的保費(fèi)及分?jǐn)偨痤~為518億元（總蛋糕4.3萬億，在線0.3萬，螞蟻分別占1.2%及17.3%）。截至2020年6月30日， 公司與約90家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作開展業(yè)務(wù)。

核心能力是金融創(chuàng)新能力，比如：

花唄（信用卡競爭品）是目前中國最大的數(shù)字消費(fèi)信貸產(chǎn)品。余額寶是目前全球最大的貨幣市場基金產(chǎn)品。余額寶幫助消費(fèi)者進(jìn)行小額投資，在利用閑置資金產(chǎn)生收益的同時(shí)可用于日常消費(fèi)。公司推出了“好醫(yī)保?終身防癌醫(yī)療”，是中國首款可以保證終身續(xù)保的健康險(xiǎn)產(chǎn)品，投保人的年度保費(fèi)低至89元。

花唄為消費(fèi)者提供長達(dá)40天的免息期。消費(fèi)者可先消費(fèi)，在下一個(gè)月再結(jié)清賬單。消費(fèi)者可在消費(fèi)時(shí)，或在免息期后選擇以3至12個(gè)月的期限進(jìn)行賬單分期還款。截至2020年6月3日止12個(gè)月期間，花唄日利率可低至約萬分之二，大部分貸款的日利率為萬分之四左右或以下；截至2020年6月30日，花唄用戶的平均余額約為2,000元。

收入結(jié)構(gòu)：三成五與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)；六成五是金融信貸+理財(cái)+保險(xiǎn)

數(shù)字金融所占的六成五種，貸款占四成，理財(cái)占一成五，保險(xiǎn)占8%

數(shù)字金融平臺(tái)各分支均保持快速增長

數(shù)字金融平臺(tái)自營比重逐年降低

行業(yè)前景：行業(yè)增速保持15-25%的增長；預(yù)期螞蟻金服未來5年平均收入增速保持在20-40%。

一、現(xiàn)狀：

2019年，中國數(shù)字支付交易規(guī)模達(dá)到201萬億元（數(shù)字支付包括通過電子錢包進(jìn)行的消費(fèi)支付、金融支付、個(gè)人支付及其他支付交易）。2019年，中國的移動(dòng)支付用戶占移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶的比例達(dá)87.2%

2019年中國的消費(fèi)支出規(guī)模達(dá)到了30萬億元；

中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)在2019年達(dá)到8.77億，預(yù)計(jì)將在2025年達(dá)到11億；

2019年，中國消費(fèi)信貸余額規(guī)模達(dá)到13萬億元，隨著消費(fèi)者消費(fèi)水平的提高和使用信貸進(jìn)行消費(fèi)的意愿日益提升，預(yù)計(jì)還將持續(xù)增長；

2019年，中國單筆金額低于50萬元的小微經(jīng)營者信貸余額為6萬億元，且由于小微企業(yè)存在大量未被滿足的信貸需求，相應(yīng)的信貸規(guī)模預(yù)計(jì)將持續(xù)增長；

2019年，中國個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到160萬億元，隨著居民家庭財(cái)富持續(xù)增長和對(duì)于進(jìn)階資產(chǎn)配置需求日益提升，預(yù)計(jì)還將持續(xù)增長；

二、數(shù)字支付前景：

中國數(shù)字支付交易規(guī)模預(yù)計(jì)在2025年可達(dá)到412萬億元。消費(fèi)支付（或稱商業(yè)支付）主要包括電商及線上服務(wù)支付、通過電子錢包等渠道完成的線下消費(fèi)支付等，其交易規(guī)模預(yù)計(jì)在2019至2025年間的年均復(fù)合增長率可達(dá)17.5%，其中主要的驅(qū)動(dòng)因素是電商及線下商家場景中數(shù)字支付交易規(guī)模的增長。

金融支付則主要包含線上購買理財(cái)及保險(xiǎn)產(chǎn)品、償還貸款等，主要受益于線上信貸及理財(cái)服務(wù)蓬勃發(fā)展，金融支付交易規(guī)模預(yù)計(jì)在2019年至2025年間的年均復(fù)合增長率為25.0%。2019年至2025年間，中國個(gè)人可支配收入總額預(yù)計(jì)以7.6%的年均復(fù)合增長率增長，到2025年將達(dá)到67萬億元。中國個(gè)人消費(fèi)支出總額預(yù)計(jì)將在2019年至2025年間以9.0%的年均復(fù)合增長率增長，到2025年可達(dá)到51萬億元。

2019年度，中國新增個(gè)人儲(chǔ)蓄規(guī)模達(dá)到13萬億元，占當(dāng)年GDP的13.0%，高于美國的9.6%、日本的6.5%及德國的9.8%。該金額預(yù)計(jì)還將保持穩(wěn)步增長，到2025年可達(dá)到16萬億元

三、金融支付前景（貸款（消費(fèi)信貸+經(jīng)營微貸）+理財(cái)+保險(xiǎn)）：

貸款平臺(tái)分消費(fèi)信貸+經(jīng)營微貸

3.1消費(fèi)信貸總蛋糕：

根據(jù)中國人民銀行的相關(guān)資料，2019年全國非現(xiàn)金支付業(yè)務(wù)金額達(dá)3,779萬億元。非現(xiàn)金支付方式主要包括借記卡、信用卡、銀行轉(zhuǎn)賬、非電子匯票及電子商業(yè)匯票。主要的市場參與者包括銀行、清算機(jī)構(gòu)、電子錢包和收單機(jī)構(gòu)。

中國消費(fèi)信貸主要包含信用卡、分期及其他無擔(dān)保的信用產(chǎn)品（不含個(gè)人經(jīng)營貸款、汽車貸款及房貸）。中國消費(fèi)信貸市場規(guī)模預(yù)計(jì)將從2019年的13萬億元增長至2025年的24萬億元，期間年均復(fù)合增長率為11.4%。

截至2019年底，超過18歲的中國人口有75%尚未擁有信用卡。2019年，中國消費(fèi)信貸余額占現(xiàn)金及存款規(guī)模的比重為14%，而美國則為33%。（中國不可能到這個(gè)程度，因?yàn)橹袊鴶?shù)字金融更加發(fā)達(dá)）

在線消費(fèi)信貸增速是整體消費(fèi)信貸的2倍：

在線消費(fèi)信貸指整個(gè)貸款流程均通過線上或移動(dòng)端完成的信貸。中國的在線消費(fèi)信貸規(guī)模在2019年達(dá)到6萬億元，預(yù)計(jì)在2025年將達(dá)到19萬億元，2019年至2025年間年均復(fù)合增長率達(dá)到20.4%，主要受到數(shù)據(jù)技術(shù)更為廣泛的應(yīng)用所驅(qū)動(dòng)。

3.2經(jīng)營微貸總蛋糕：

中國小微經(jīng)營者，特別是缺乏信用記錄的小微經(jīng)營者仍未被金融機(jī)構(gòu)充分服務(wù)。中國單筆金額低于50萬元的小微經(jīng)營者信貸余額預(yù)計(jì)將從2019年的6萬億元增長至2025年的26萬億元，期間年均復(fù)合增長率達(dá)到27.2%。

在線經(jīng)營微貸比總蛋糕更快：

在線小微經(jīng)營者信貸是指整個(gè)貸款流程均為在線完成的信貸。中國單筆金額低于50萬元的在線小微經(jīng)營者信貸在2019年底整體余額規(guī)模達(dá)到2萬億元，得益于數(shù)字化技術(shù)的廣泛應(yīng)用和更適合小微經(jīng)營者的信貸產(chǎn)品的發(fā)展，該市場規(guī)模預(yù)計(jì)到2025年可達(dá)到16萬億元，2019年至2025年間年均復(fù)合增長率為40.8%

3.3理財(cái)前景：

理財(cái)規(guī)?？偟案猓?/strong>

個(gè)人可投資資產(chǎn)是指剔除房產(chǎn)投資的可投資金融資產(chǎn)。中國個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2019年的160萬億元增長至2025年的287萬億元，期間年均復(fù)合增長率為10.3%。

個(gè)人可投資資產(chǎn)中的定期投資、貨幣市場基金、其他共同基金、定期存款及股票類資產(chǎn)在2019年底合計(jì)占可投資資產(chǎn)的61%，這五類理財(cái)產(chǎn)品的合計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模在2019年至2025年間預(yù)計(jì)將以13.9%的年均復(fù)合增長率持續(xù)提升。截至2019年底，中國個(gè)人可投資資產(chǎn)總規(guī)模中，除現(xiàn)金及存款外的資產(chǎn)占比42%，而美國這一比例為88%，未來中國除現(xiàn)金及存款外資產(chǎn)的占比預(yù)計(jì)還將持續(xù)增加；

在線理財(cái)增速是總理財(cái)增速的2倍：

2019年，中國通過在線渠道銷售的個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到21萬億元，且由于數(shù)字化技術(shù)的廣泛應(yīng)用、用戶對(duì)更好的投資體驗(yàn)的追求，預(yù)計(jì)在2025年可達(dá)到69萬億元，2019年至2025年間年均復(fù)合增長率達(dá)到21.6%。

3.4保險(xiǎn)業(yè)務(wù)：

在線保險(xiǎn)業(yè)務(wù)：①總蛋糕保險(xiǎn)深度還有很大提升空間；②在線爆發(fā)市場高增速還能維持幾年（19年在線3000億，總的是4.3萬億，在線市場份額7%；螞蟻19年保險(xiǎn)581億，市場在線規(guī)模是3000億，螞蟻的市場份額19.4%）

保險(xiǎn)總蛋糕增速：

包括壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)在內(nèi)，中國保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2019年的4.3萬億元增長至2025年的8.6萬億元，期間年均復(fù)合增長率為12.4%。

在線保險(xiǎn)增速：

2019年，中國在線保費(fèi)規(guī)模達(dá)到0.3萬億元，在數(shù)字化技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)在2025年可達(dá)到1.9萬億元的規(guī)模，2019年至2025年間年均復(fù)合增長率為38.1%。

（編輯：張金亮）