港股打新 | 螞蟻集團(06688)打新分析及申購策略，史上最大規(guī)模IPO，萬人空巷之下港股打新該如何參與？

本文來自微信公眾號“胖貓財富”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

十億用戶、百億利潤、千億營收、萬億估值，光鮮的IPO之下，螞蟻的資本盛宴即將開始。螞蟻來了，資本市場掀起層層波瀾，我們即將見證這個史上最大規(guī)模的IPO。

螞蟻集團明起開始正式招股，首先胖貓吐槽一下螞蟻IPO的發(fā)行團隊。這個5月份成立于香港告羅士大廈7層、行動代號Program Star的秘密團隊，把發(fā)行工作搞出了諜戰(zhàn)片的高度，打出租車都有專門的暗號！

下面胖貓第一時間為大家揭開螞蟻集團打新的神秘面紗，重點為大家分析螞蟻集團港股打新投資價值及申購策略。

股票名稱：螞蟻集團(06688)

招股日期：10月27日-10月30日招股

發(fā)行H股：發(fā)行1,670,706,000股，其中97.5%為國際配售，2.5%為公開發(fā)售。

H股發(fā)售價：80港元/股，A股定價68.8元/股

每手股數(shù)：50股

所屬行業(yè)：軟件服務

入場費：4040.31港元

暗盤交易：2020年11月4日

上市日期：2020年11月5日

保薦人：花旗集團、摩根大通、摩根士丹利和中金公司

綠鞋：有

基石：無(螞蟻表示不需要)

公司概況

支付寶成立于2004年，創(chuàng)立初期主要是為了解決消費者和商家之間在線上交易中的信任問題，2009年，公司推出移動端支付寶APP，開啟PC到移動端的轉(zhuǎn)型，2010年推出快捷支付，極大降低了支付跳轉(zhuǎn)過程中的損耗；2011年公司開始推廣二維碼支付。同時，支付業(yè)務之外，公司2013年推出理財產(chǎn)品余額寶，2014年推出信貸產(chǎn)品花唄，同年，支付寶母公司更名為螞蟻金服，標志著螞蟻集團的正式成立；2015年相繼推出信貸產(chǎn)品借唄及征信產(chǎn)品芝麻分；2018年推出螞蟻鏈BaaS（Blockchain-as-a-Service）平臺、保險產(chǎn)品相互保；2020年螞蟻金服更名為螞蟻集團并發(fā)布支付寶APP數(shù)字生活戰(zhàn)略。

指標一、公司財務狀況分析（胖貓評分10分/10分）

從營業(yè)收入看，螞蟻集團2018年至2020年上半年，營業(yè)收入分別同比增長31.08%、40.72%、38.04%，而歸母凈利潤則分別同比增長-90.40%、2442.06%、1459.75%。2019年全年實現(xiàn)營收1206億元，歸屬母公司凈利潤169.6億元。2020年上半年實現(xiàn)營收725億元，歸屬母公司凈利潤212億元，凈利潤率高達30%。今年上半年凈利就已經(jīng)超過去年全年，賺錢能力可見一斑。

從現(xiàn)金流的表現(xiàn)來看，螞蟻集團也不差錢。招股書披露，截至2020年6月底，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為270.13億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為714.13億元。

【胖貓簡評】

作為幾十年一遇的超級IPO，螞蟻集團在A股意義深遠――A股首家互聯(lián)網(wǎng)科技公司，疊加科技股的賺錢效應，螞蟻這一支巨無霸大概率會在科創(chuàng)板漲飛了，畢竟科大國盾量子上市首日10倍漲幅的神話還歷歷在目。而對于螞蟻港股而言亦是如此，在千億營收、百億利潤、現(xiàn)金流充裕等多重光環(huán)下，其成為資本瘋搶的“香餑餑”是沒跑的了。

從基本面看，螞蟻集團妥妥的“高利潤”+“不差錢”，從一只小小的“螞蟻”發(fā)展成為會飛的“大象”，主要還是在于其強悍的吸金能力。

從凈利潤指標更直觀看，2020年上半年，A股有30家歸母凈利潤過百億的企業(yè)，其中螞蟻集團排在第15名，凈利潤212億元，僅次于“股王”茅臺，凈利潤為226.02億元。

指標二、行業(yè)前景及IPO表現(xiàn)（胖貓評分9分/10分）

對于螞蟻集團來說，手里握著的“三大王牌”來看，已經(jīng)可以窺出其未來的增長路徑。

王牌1：逆天的支付寶數(shù)據(jù)。

截至2020年上半年，螞蟻集團的支付寶APP年活用戶超10億，月活用戶超7.11億，結(jié)合中國的龐大人口來看，幾乎所有有消費行為的國人都是支付寶活躍用戶。另外，其還連接商家數(shù)超8000萬，合作金融機構(gòu)超過2000多家，支付交易量為118萬億元。

王牌2：強大的生態(tài)系統(tǒng)

目前而言，螞蟻集團的數(shù)字支付、數(shù)字金融及數(shù)字生活服務已形成了共同支持活躍用戶增加及互相促進業(yè)務增長的良性循環(huán)，并共同構(gòu)建了一個連接用戶、商家、金融機構(gòu)及其他企業(yè)的平生態(tài)系統(tǒng)，即連接超過10億用戶、超過8000萬商家及超過2000家金融機構(gòu)合作伙伴。

王牌3：最大的小貸業(yè)務

據(jù)招股書披露，螞蟻集團的各種小貸業(yè)務，均為全國第一。其中，消費信貸規(guī)模達到1732億元，小微經(jīng)營者信貸規(guī)模達到422億元，而資產(chǎn)管理規(guī)模則為4099億元。

【胖貓分析】

不得不佩服作為資本老玩家的阿里+金融出身的螞蟻，在資本市場翩翩起舞，將如此天量IPO輕松化于無形。

與其說螞蟻集團是一家金融公司，不如說它是一家科技公司，更準確地說螞蟻集團的進化方向就是從一個金融公司向科技公司的方向進化。從螞蟻集團發(fā)展歷程也能一窺究竟。螞蟻集團從早期的以支付寶起家，抓住了支付的流量入口，再切入到普惠金融，直到如今以Techfin的概念取代Fintech。

螞蟻以及其背后的阿里系如今的涵蓋人們衣食住行、商業(yè)經(jīng)濟活動的方方面面，其用戶超過了10億，合作的大小微企業(yè)累計超8000萬。螞蟻促進中國互聯(lián)網(wǎng)時代加速發(fā)展，以及引領中國經(jīng)濟活動走向互聯(lián)網(wǎng)化、數(shù)字化和智能化的最大助力之一。如果說中國的時代紅利成就了螞蟻，那反過來螞蟻也成就了中國商業(yè)企業(yè)邁向新時代的輝煌，兩者是為共榮共生。

指標三：新股中簽率預估評分（評分18分/20分）

【胖貓分析】從中簽率角度看，由于此次螞蟻集團入場費4040.31港元，入場費相當親民，此次申購熱度絕對是非其他股票所能媲美的，公開發(fā)售最大回撥至10%，保證機構(gòu)配售比是90%。預計申購人數(shù)在90-100萬人左右比較合理，甲乙組各1,670,706手，供貨相當多。此次螞蟻集團供貨多，預計一手中簽率在20%左右，預計申購50手穩(wěn)中一手，中簽水平很高。

此次回撥機制最大的亮點是配售比，其中螞蟻金服A股發(fā)行的戰(zhàn)略配售比達80%，這應該是A股歷史最高了，阿里在港股上市時機構(gòu)配售比90%，在港股歷史上也是很高。螞蟻把戰(zhàn)略配售比例提到如此之高，其目的估計是想減輕二級市場壓力，這樣也是最大程度利好我們打新投資者。螞蟻留在a股和港股的真實上市當日的可賣市值其實也才200多億，也就是這家名義市值超2萬億、史上最大的巨無霸螞蟻，在上市的當天，只需很少的資金就可撬動它的股價走勢。相信我們聰明的小伙伴們都懂馬云的良苦用心。

指標四：保薦人往績評分（評分18分/20分）

本次上市由花旗集團、摩根大通、摩根士丹利和中金公司聯(lián)席保薦。四大保薦人保薦實力不俗，表現(xiàn)不錯。

指標五：基石投資者評分（胖貓分10分/20分）

無

【胖貓簡評】整體來說，港股IPO有基石比沒基石好，基石知名度越高越好，基石越多越好，認購比例越高越好。然而我們螞蟻集團相信沒有基石照樣發(fā)行不誤，基石投資者不需要！！但是螞蟻此次發(fā)行重點在于戰(zhàn)略配售比重高，重點吸引更多長線的機構(gòu)增量資金與科技公司進入市場，形成新的增長動力。因此這個基石投資者指標胖貓給予10分評分。

指標六：超額認購倍數(shù)（胖貓分18分/20分）

【胖貓分析】引用一小則新聞：10月26日晚，螞蟻集團香港發(fā)行開始僅僅1個小時，H股機構(gòu)發(fā)行部分已經(jīng)超額認購，火爆程度堪比「雙11」，刷新市場紀錄。其中大部分都是10億美金級別的大訂單。知情人士稱，在螞蟻的定價公布后，來自國際投資人的訂單蜂擁而至。火爆程度不言而喻，加上市場前期充分預熱，妥妥的大熱門股。

指標七：估值水平評分（胖貓評分8分/10分）

相比螞蟻上市新聞流，估值的新聞流還要更有意思，按時間線幫大家梳理一下：
在2018年，螞蟻集團的估值達到了1.16萬港幣。此后兩年，螞蟻的估值并沒怎么漲，直到今年7月開始起飛：

●7月8日，1.5萬億港幣(2000億美元)；

●7月29日，1.65萬億港幣；

●8月21日，1.74萬億港幣；

●9月21日，1.9萬億港幣；

●10月16日，2.17萬億港幣(2800億美元)；

●10月22日，3330億美元至4750億美元 (來自騰訊《一線》透露的承銷行信息)

自7月官宣IPO以來，還沒等上市，螞蟻的估值就已奔著翻倍去了…..

此次招股信息公布，也讓此前市場一直猜測的估值也塵埃落定，最終螞蟻集團發(fā)行市值為3136億美元，按發(fā)行價68.80元/股計算，螞蟻集團最終A股發(fā)行總市值2.1萬億元。

這個估值，放在香港H股將僅次于騰訊(7000億美元+)和阿里巴巴(8000億美元+)，超過排名第四五六位互聯(lián)網(wǎng)公司——京東、拼多多、網(wǎng)易市值的總和。

放在A股，甚至有可能超過貴州茅臺(3000億美元+)榮登市值第一的寶座，成為A股少有的"會飛的大象"。

螞蟻集團的IPO估值一升再升，在IPO估值目標提到2800億美元后，其主承銷商瑞信和大摩又分別給予其3800億~4610億美元、3330億~4570億美元的估值。側(cè)面來看，如果螞蟻集團是一個金融公司，顯然給不了這么高的估值，畢竟工商銀行的市值也不過2700億美元。

那么，螞蟻集團估值高？螞蟻集團的定價合理嗎？

胖貓更愿意把螞蟻看做是資本老玩家的阿里+金融出身+科技公司結(jié)合體，阿里巴巴目前市值8000億美元，而螞蟻集團估值為阿里1/4相比比較合理，雖然估值一提再提，一方面是基本面的反映，另一方面也是其商業(yè)模式的獨特性和優(yōu)越性，從而獲得市場的認可和追捧。最終定價也是給二級市場留了不少余地，較此前多家投行預測約2.5萬億-3萬億元估值，折讓幅度約20%-30%。

最后根據(jù)中金、摩根士丹利、花旗、摩根大通等主要投行的盈利預測，螞蟻未來兩年（2022年）預期市盈率僅24倍，無論是對比科創(chuàng)板公司，還是對比全球同類科技公司，螞蟻市盈率估值較低，有很大上升空間。

胖貓新股評分匯總：

螞蟻集團投資價值評分合計——91分

新股申購評級：

積極申購：綜合評分總得分 ≥80 分√

尚可申購：70 分 ≤ 綜合評分總得分<80分

謹慎申購：60 分 ≤ 綜合評分總得分 < 70 分

放棄申購 ：綜合評分總得分 < 60 分

相信看過上面打新分析，大家對于螞蟻最終定價，估值，還有發(fā)展心中有數(shù)啦。最后胖貓簡單給大家分析下螞蟻此次上市與眾不同的重要一點：

A/H同日上市的奧秘：比價效應如何？

從我們作為買方的角度來說，螞蟻的A/H同日上市可謂是一大創(chuàng)舉。在上市當日，憑借著螞蟻股價在A股的高度控盤性，或可帶動由外資成熟機構(gòu)主導的、長期"不識抬舉"的H股股價。

雖然長期來看，A/H股之間的比價效應不顯著(比如說長城汽車在A股要比H股貴約一倍)，但僅從一天來看，A/H股的比價效應還是很強的。

總不至于IPO當天，螞蟻在A股漲幅60%，在H股還能跌吧？

更何況，按照港股通的規(guī)則，估計很快A股投資人也能南下買螞蟻H股了，這也會限制A/H股的價差不至于過大。A/H同步上市實則可以取長補短，促進股價合理變動，這是資本老玩家螞蟻的得意之作。

從長期投資角度看，社保基金入市投資螞蟻，可見對螞蟻長期價值認可，我們普通投資者也能看到螞蟻未來潛力巨大，螞蟻上市預計會對香港股市起到一定的提振作用，市場都在期待真正的“王者歸來”上演。

短期從IPO的角度看，該股有綠鞋，無基石投資者，最終估值、定價以及獨特的上市機制以及回撥機制都給螞蟻上市后的表現(xiàn)留足了想象空間。胖貓預測螞蟻暗盤和上市積極看漲，且漲幅可期，值得小伙伴們積極認購。

甲組：30個賬戶能搶上融資的賬號，全部最大融資申購。此次融資額度市面上普遍比較充足，單賬戶預計申購50手以上，基本可以保證穩(wěn)中1手。

乙組：會上3個乙組。

（編輯：曾盈穎）