國信證券：中國生物制藥(01177)腫瘤領域快速增長，創(chuàng)新藥研發(fā)加速推進

本文轉自微信公眾號“GuosenHealthcare”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點

摘要

受衛(wèi)生事件影響，營收基本持平

中國生物制藥(01177)上半年實現(xiàn)營收126.48億元（+1.0%），歸母凈利潤12.13億元（-16.0%），基本歸母凈利潤17.61億元（+5.2%）；Q2單季度營收64.26億元（+1.7%），與去年同期基本持平；基本歸母凈利潤9.27億元（+32.8%），單季度增速轉正。隨著新品種的上市放量和衛(wèi)生事件影響的逐步消除，下半年業(yè)績增速將進一步提升。

腫瘤領域快速增長

腫瘤領域上半年實現(xiàn)銷售40.18億元（+56.2%），銷售占總營收的比例提升至31.8%；腫瘤板塊的快速增長主要來源于核心品種安羅替尼的持續(xù)放量，以及多個新上市品種的快速增長?？垢腥绢I域、骨科領域和呼吸系統(tǒng)領域分別增長28.6%、11.5%和6.6%，肝病領域受到集采影響，出現(xiàn)31.7%的下滑。

研發(fā)投入持續(xù)，創(chuàng)新迎來收獲

公司持續(xù)進行研發(fā)投入，上半年研發(fā)費用15.41億元，研發(fā)費用率12.2%。目前共有36個創(chuàng)新藥進入臨床，包括33個化藥和3個生物藥（PD-1、PD-L1和RD101）。核心產品安羅替尼第四個適應癥甲狀腺癌預計將在今年獲批，并且正在開展27個臨床試驗，包括在肝癌、肺癌等大適應癥中與PD-1、PD-L1的聯(lián)用。上半年公司的PD-1、阿達木單抗、重組VIII因子等大品種已經(jīng)報產，預計可于明年上市。2020-22年每年有大量重磅仿制藥上市，創(chuàng)新藥管線也將迎來收獲期。

風險提示：

帶量采購影響超出預期、在研品種上市時間不及預期

投資建議：維持“買入”評級

中國生物制藥是具備長期投資價值的醫(yī)藥龍頭公司，正處于向創(chuàng)新藥龍頭轉型的關鍵期。今年的業(yè)績受到衛(wèi)生事件和集采的壓力，明年起增速將回升至20%以上。國信證券維持盈利預測，預計2020~22年的凈利潤為31.6/38.2/47.1億元，同比增長17%/21%/23%，對應當前股價PE為49/40/33x，維持“買入”評級。

報告正文

受衛(wèi)生事件影響，營收基本持平。中國生物制藥上半年實現(xiàn)營收126.48億元（+1.0%），歸母凈利潤12.13億元（-16.0%），基本歸母凈利潤17.61億元（+5.2%）；Q2單季度營收64.26億元（+1.7%），與去年同期基本持平；基本歸母凈利潤9.27億元（+32.8%），單季度增速轉正。隨著新品種的上市放量和衛(wèi)生事件影響的逐步消除，預計下半年業(yè)績增速將進一步提升。

腫瘤領域快速增長。腫瘤領域上半年實現(xiàn)銷售40.18億元（+56.2%），銷售占總營收的比例提升至31.8%；腫瘤板塊的快速增長主要來源于核心品種安羅替尼的持續(xù)放量，以及多個新上市品種的快速增長。抗感染領域、骨科領域和呼吸系統(tǒng)領域分別增長28.6%、11.5%和6.6%，肝病領域受到集采影響，出現(xiàn)31.7%的下滑。

研發(fā)投入持續(xù)，創(chuàng)新迎來收獲。公司持續(xù)進行研發(fā)投入，上半年研發(fā)費用15.41億元，研發(fā)費用率12.2%。目前共有36個創(chuàng)新藥進入臨床，包括33個化藥和3個生物藥（PD-1、PD-L1和RD101）。核心產品安羅替尼第四個適應癥甲狀腺癌預計在今年獲批，并且正在開展27個臨床試驗，包括在肝癌、肺癌等大適應癥中與PD-1、PD-L1的聯(lián)用。上半年公司的PD-1、阿達木單抗、重組VIII因子等已經(jīng)報產，預計可于明年上市。2020-22年每年有大量重磅仿制藥上市，創(chuàng)新藥管線也將迎來收獲期。

第三批集采光腳入場。中國生物制藥此次有7個品種集采中標，2個品種（維格列汀、二甲雙胍）未中標。此次中標品種除鹽酸氨基葡萄糖片外，多為2019年新上市的品種，進入集采有助于快速放量。

投資建議：維持“買入”評級。中國生物制藥是具備長期投資價值的醫(yī)藥龍頭公司，正處于向創(chuàng)新藥龍頭轉型的關鍵期。今年的業(yè)績受到衛(wèi)生事件和集采的壓力，明年起增速將回升至20%以上。國信證券維持盈利預測，預計2020~22年的凈利潤為31.6/38.2/47.1億元，同比增長17%/21%/23%，對應當前股價PE為49/40/33x，維持“買入”評級。

（編輯：趙芝鈺）