本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“地產(chǎn)豪聲音”,作者袁豪,文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點
點評
中國金茂(00817)20H1營收同比-18%、業(yè)績+2%,源于衛(wèi)生事件影響住宅竣工和酒店收入
2020H1公司營收121.0億元,同比-18%;歸母凈利潤37.7億元,同比+2%;核心凈利潤33.5億元,同比+2%;基本每股收益0.32元,同比持平。地產(chǎn)結(jié)算收入99.2億元,同比-19%;其他收入17.0億元,同比+37%,其中利息收入占比86%。其他收益31.1億元,同比+15%;其中合聯(lián)營公司重新計量收入12.9億元,同比+393%;其中IP公允價值變動5.9億元,同比+1%。公司毛利率、歸母凈利率和核心凈利率分別為32.5%、31.2%和27.7%,同比分別-4.4pct、+6.1pct和+5.4pct;其中地產(chǎn)毛利率33%,同比-1pct;商寫毛利率86%,同比持平;酒店毛利率34%,同比-16pct。公司三費(fèi)費(fèi)率為28.5%,同比+8.3pct,其中銷售、管理和財務(wù)費(fèi)率分別同比+2.4pct、+3.4pct和+2.5pct。此外,公司派發(fā)每股中期股息0.12港元。
20H1銷售金額高增、同比+31%,拿地積極、拿地/銷售面積比106%
2020H1公司銷售金額1,029億元,同比+31%,增速處于Top20房企第一,其中一級賣地銷售額占比7%;銷售面積548萬平,同比+53%,主要由于土地市場較好、賣地較多;銷售均價1.88萬元/平,但剔除一級成交后二級銷售均價2.09萬元/平、仍在高位。公司維持2020-22年銷售目標(biāo)2,000/2,500/3,000億元,同比分別+24%/+25%/+20%。2020H1公司拿地積極,拿地金額468億元,權(quán)益比例56%;拿地面積583萬平,其中城市運(yùn)營貢獻(xiàn)39%;拿地均價8,204元/平;公司拿地/銷售金額比45%;拿地/銷售面積比106%;拿地/銷售均價比38%,主要由于在北京、廣州等城市核心區(qū)域拿地。截至2020H1末,公司布局49城,累計鎖定或獲取23個城市運(yùn)營項目;未竣工總建面7,809萬平,其中一、二級分別占比28%和72%。
負(fù)債率穩(wěn)定、融資成本低位,持有型業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)、2023E租金50億
2020H1末,公司資產(chǎn)負(fù)債率76.4%,同比+2.7pct;凈負(fù)債率85.0%,同比+0.1pct;股東借款調(diào)整后凈負(fù)債率69%,同比持平。背靠中化集團(tuán),公司2020H1融資成本4.68%,2019年至今發(fā)債利率在2.90-3.65%,4月發(fā)行ABS票面利率低至2.65%。2020H1公司商寫收入6.95億元,同比-5%;酒店收入3.8億元,同比-61%,目前衛(wèi)生事件影響逐步減弱、酒店入住率有序恢復(fù)。公司維持2023E持有型物業(yè)收入50億元的目標(biāo),對應(yīng)CAGR10.0%。
投資建議:銷售靚麗,拿地積極,業(yè)績略增,維持“強(qiáng)推”評級
中國金茂在2015年更名后進(jìn)入快速發(fā)展通道,戰(zhàn)略定位為國內(nèi)領(lǐng)先的城市運(yùn)營商,助力政府打造城市新核心。2016年初寧高寧到位中化后,公司大額期權(quán)+領(lǐng)先跟投+市場化薪酬的多元化激勵成型,激發(fā)公司活力。公司銷售高增(2020-21E銷售額CAGR25%)、拿地積極;目前公司土儲充裕,較強(qiáng)可售彈性助力銷售快增。我們維持公司2020-22年每股收益預(yù)測分別為0.61、0.73和0.84元,維持目標(biāo)價7.07港元,對應(yīng)2020年P(guān)E10.5倍,維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示:衛(wèi)生事件影響超預(yù)期、房地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期收緊
(編輯:趙芝鈺)