天風(fēng)證券：7月險(xiǎn)企負(fù)債端表現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)Q3將陸續(xù)停售主力重疾產(chǎn)品

本文源自微信公眾號(hào)“新銳視角看金融”。

事件摘要

事件：上市保險(xiǎn)公司披露1-7月保費(fèi)數(shù)據(jù)：

1)壽險(xiǎn)方面：

平安、國(guó)壽、太保、新華、人保7月單月保費(fèi)同比分別+5.1%、+0.7%、-10.7%、+22.6%、+6.5%，1-7月累計(jì)同比分別-3.7%、+12.3%、-0.9%、+30.1%、+4.0%;平安個(gè)人業(yè)務(wù)新單7月單月同比-12.7%，1-7月累計(jì)同比-14.8%;

2)財(cái)險(xiǎn)方面：

平安、人保、太保7月單月保費(fèi)同比分別+17.3%、+3.8%、21.7%，1-7月累計(jì)同比分別+11.4%、+4.3%、13.3%。

正文

1)壽險(xiǎn)：平安、國(guó)壽、太保、新華、人保5家上市壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入合計(jì)同比+6.0%，7月單月總保費(fèi)收入合計(jì)同比+3.4%。7月各家公司負(fù)債端表現(xiàn)有所分化，新華表現(xiàn)較為亮眼，當(dāng)月保費(fèi)增速領(lǐng)先同業(yè)。

①平安：7月單月新單同比-12.7%，負(fù)增長(zhǎng)幅度較上月有所收窄，驅(qū)動(dòng)累計(jì)同比增速收窄至-14.8%。我們判斷主要源于公司對(duì)公共衛(wèi)生事件期間新增代理人的考核標(biāo)準(zhǔn)較高，清虛導(dǎo)致整體代理人規(guī)模增長(zhǎng)趨緩所致。預(yù)計(jì)8月起公司有望再次進(jìn)入增員節(jié)奏，整體人力規(guī)模有望回升。此外，公司去年7月中下旬開(kāi)始推出平安福星產(chǎn)品，單月整體基數(shù)較高，導(dǎo)致月末增速有所放緩。

②國(guó)壽：1-7月總保費(fèi)同比+12.3%，7月單月總保費(fèi)同比+0.7%，單月同比增速較平穩(wěn)，預(yù)計(jì)源于公司繼續(xù)調(diào)整結(jié)構(gòu)，主打儲(chǔ)蓄型長(zhǎng)險(xiǎn)福祿相伴，并推動(dòng)“國(guó)壽福+福祿相伴”、“傳家+賬戶”等產(chǎn)品組合，持續(xù)推動(dòng)雙升雙免，吸引重疾險(xiǎn)老客戶加保，以“保費(fèi)+保額雙返還”的亮點(diǎn)提升吸引力。

③太保：1-7月總保費(fèi)同比-0.9%，7月單月總保費(fèi)同比-10.7%，預(yù)計(jì)主要源于公司7月業(yè)務(wù)重心主要聚焦增員與蓄客，階段性主打低件均獲客型產(chǎn)品(如樂(lè)享百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)、安行保意外兩全險(xiǎn)等)，業(yè)務(wù)節(jié)奏有所放緩。

④新華：1-7月總保費(fèi)同比+30.1%，7月總保費(fèi)同比+22.6%，單月保費(fèi)持續(xù)高增速。7月起公司停售價(jià)值率相對(duì)較低的健康無(wú)憂宜家版，并開(kāi)始同步推動(dòng)健康無(wú)憂C5、健康無(wú)憂C和多倍保A1等3款終身重疾，訴求提升價(jià)值增量。同時(shí)公司于7月中下旬推出附加特疾"惠加保"，預(yù)計(jì)對(duì)當(dāng)月新單和價(jià)值貢獻(xiàn)顯著。人力方面，我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)將繼續(xù)大力增員，在新版基本法的制度牽引和費(fèi)用激勵(lì)下，帶動(dòng)增員和新人留存，促進(jìn)隊(duì)伍置換，人力規(guī)模增長(zhǎng)將持續(xù)利好后續(xù)保單銷(xiāo)售。

2)財(cái)險(xiǎn)：人保、平安、太保3家上市財(cái)險(xiǎn)公司總保費(fèi)收入合計(jì)同比+7.9%，7月單月保費(fèi)收入合計(jì)+11.3%，增速持續(xù)回暖。

①人保：1-7月總保費(fèi)同比+4.3%，7月保費(fèi)同比+3.8%。其中，1-7月車(chē)險(xiǎn)同比+4.2%，相較于5月、6月(分別同比+1.9%、+2.8%)增速繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)源于新車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)回暖;意健險(xiǎn)同比+20.3%(上月+21.5%)、農(nóng)險(xiǎn)同比+17.1%(上月+16.6%)、責(zé)任險(xiǎn)同比+3.0%(上月+2.1%)、企財(cái)險(xiǎn)同比+0.1%(上月+0.2%)、信用保證險(xiǎn)同比-63.4%(上月-58.5%)、貨運(yùn)險(xiǎn)同比-3.3%(上月-3.8%)。

②平安：1-7月總保費(fèi)同比+11.4%，7月總保費(fèi)同比+17.3%，單月增速較上月有所增長(zhǎng)，其中：車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)單月同比+11.9%，與上月(+8.83%)相比略微增長(zhǎng);非車(chē)險(xiǎn)單月同比+29.1%，意健險(xiǎn)單月同比+34.2%，繼續(xù)保持高增。

投資建議：7月各家公司負(fù)債端表現(xiàn)分化，我們預(yù)計(jì)下半年新華、太保的改善將更為顯著。隨著線下復(fù)工推進(jìn)+居民保險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)意愿提升+保險(xiǎn)公司的積極業(yè)務(wù)推動(dòng)政策，后續(xù)負(fù)債端改善有望持續(xù)。此外，我們預(yù)計(jì)三季度內(nèi)各公司將陸續(xù)停售主力重疾產(chǎn)品，將有助于提振后續(xù)重疾險(xiǎn)銷(xiāo)售。重點(diǎn)推薦新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保H!

風(fēng)險(xiǎn)提示：保障型產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期;長(zhǎng)端利率快速下行;股市波動(dòng)沖擊利潤(rùn);新車(chē)銷(xiāo)量繼續(xù)下滑