海通國際：下半年煤價(jià)重心或上升，新《煤炭法》再提保供穩(wěn)價(jià)

本文來自微信公眾號(hào)“海通國際研究部”

下半年煤價(jià)重心或上升，新《煤炭法》再提保供穩(wěn)價(jià)。(1)中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2020年煤炭產(chǎn)量將達(dá)到39億噸以上，較19年產(chǎn)量37.5億噸增長約4%，全年需求增速1.2%左右，下半年供需格局偏寬松，但供需持續(xù)錯(cuò)配的情況將明顯減少，煤價(jià)整體運(yùn)行在合理區(qū)間，價(jià)格重心較上半年有所上升。

(2)國家發(fā)改委發(fā)布《中華人民共和國煤炭法(修訂草案)》(征求意見稿)，在發(fā)展規(guī)劃、安全生產(chǎn)、清潔高效利用、市場(chǎng)體系建設(shè)等方面增加和修訂相關(guān)法律規(guī)定，提出建立和完善由市場(chǎng)決定煤炭價(jià)格的機(jī)制。

我們認(rèn)為，隨著公共衛(wèi)生事件影響逐漸消退、宏觀逆周期調(diào)節(jié)措施逐步落地以及政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)，下半年煤炭需求整體或?qū)@著好于上半年，預(yù)計(jì)供需將呈現(xiàn)弱平衡狀態(tài)，下半年煤價(jià)中樞或小幅上移?！墩髑笠庖姼濉冯m然強(qiáng)調(diào)煤價(jià)由市場(chǎng)決定，但強(qiáng)調(diào)了煤炭產(chǎn)供銷體系的建設(shè)和監(jiān)測(cè)調(diào)節(jié)，由2016年修正版《煤炭法》中直接監(jiān)督煤炭銷售價(jià)格轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^調(diào)節(jié)煤炭供應(yīng)來間接指引價(jià)格，達(dá)到減少行業(yè)周期性波動(dòng)，穩(wěn)定煤炭供應(yīng)和價(jià)格的目的。

電廠日耗仍未顯著回升，港口煤價(jià)略有回落。(1)煤炭資源網(wǎng)：截至7月29日，榆林5800大卡、鄂爾多斯及大同5500大卡產(chǎn)地價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下降11、4、9元/噸。(2)本周(7.27-7.31)秦港5500大卡煤價(jià)環(huán)比略下跌1元/噸至568元/噸，CCI進(jìn)口5500大卡煤價(jià)環(huán)比-2.2%，價(jià)差擴(kuò)大至195元/噸。(3)截至7月29日，全國重點(diǎn)電廠日耗/庫存388/8922萬噸，周環(huán)比-0.4%/-0.4%，同比-7.3%/+1.5%。

我們認(rèn)為，當(dāng)前內(nèi)蒙古煤管票及進(jìn)口煤限制等供給受限因素仍未明顯松動(dòng)，但電廠日耗仍未顯著回升，疊加電廠庫存高企，下游采購放緩，港口煤價(jià)延續(xù)下行趨勢(shì)，但跌幅已逐漸收窄，短期仍需關(guān)注氣溫回升帶來的煤耗變化及生產(chǎn)端和進(jìn)口煤政策變化情況。

焦炭穩(wěn)焦煤降，關(guān)于煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈需求變化。(1)本周京唐港山西產(chǎn)主焦煤周環(huán)比下跌30元/噸至1410元/噸，較去年同期下跌290元/噸，跌幅17%。(2)供給端，本周焦化廠開工率80%，環(huán)比+0.02pct，較去年同期-0.5pct;需求端，本周高爐開工率70.3%，環(huán)比+0.13pct，高于去年同期3.03pct。

我們認(rèn)為，本周焦炭價(jià)格暫穩(wěn)，但焦煤價(jià)格下跌，焦企利潤增加，生產(chǎn)積極性仍保持高位。而當(dāng)前正屬鋼材需求淡季，疊加鋼材庫存持續(xù)增加，短期焦炭供需略寬松，焦炭價(jià)格存在一定壓力。但考慮到下半年焦炭供給端仍有較大壓制，焦炭價(jià)格回調(diào)幅度或有限，目前已出現(xiàn)零星提價(jià)現(xiàn)象。焦煤方面，主產(chǎn)地山西地區(qū)焦煤生產(chǎn)正常，供應(yīng)充足，但下游焦炭及鋼廠整體按需采購，短期焦煤供需略寬松，而且隨著焦化限產(chǎn)逐步落實(shí)，焦煤價(jià)格仍有壓力。

投資建議：建議關(guān)注三條主線：(1)內(nèi)蒙反腐+陜西安檢+旺季，煤炭供需格局向好，建議關(guān)注高分紅龍頭公司估值修復(fù);(2)山西國改再提速;(3)焦化限產(chǎn)去產(chǎn)能政策有望突破。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)工持續(xù)推遲、焦化去產(chǎn)能及進(jìn)口煤限制政策執(zhí)行低于預(yù)期。

(編輯：楊杰)