新股前瞻丨又見工程承包商，香港打地基的廣聯(lián)工程也有“資本夢”

過去一年，香港與建筑工程相關的企業(yè)頻頻向港交所遞交招股說明書。這些企業(yè)中相當一部分的特點是高負債率、低成長性，也因為存在這些特點，他們的上市之路頗為坎坷。不過，我們并不能“一桿子打翻一船人”，縱使香港地產(chǎn)業(yè)拔尖者早已登陸港交所，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈至今仍有可能改變人們傳統(tǒng)認知的公司出現(xiàn)。

智通財經(jīng)APP注意到，港交所于7月31日披露，廣聯(lián)工程控股有限公司（下稱“廣聯(lián)工程”）向港交所主板遞交上市申請，Grande Capital Limited為其獨家保薦人。

據(jù)廣聯(lián)工程招股書，公司為香港的地基工程承包商，于1995年開展業(yè)務。于往績記錄期間，公司所承接的地基工程主要包括挖掘及側向承托及其他相關工程，包括樁帽工程、地下排水工程及地盤平整工程。

截至3月31日止的2018年、2019年和2020年三個財政年度，廣聯(lián)工程營收分別達到1.7 億港元（單位下同）、2.73億元和4.05 億元，同期凈利潤分別達到1404.1萬元、2515.6萬元和3840.8萬元。

按業(yè)務劃分，2019/20財年，廣聯(lián)工程來自住宅業(yè)務的收入為3.46億元，占比達到85.4%，非住宅業(yè)務收入達到5921萬元，占比14.6%。按公私界別項目劃分，2019/20財年私營界別項目收入達到3.88億元，占比95.9%，公營界別收入為1667.9萬元，占比4.1%。

智通財經(jīng)APP注意到，廣聯(lián)工程過去三個財年業(yè)績逐年大幅增長的主要原因之一是公司對主要客戶的依賴度出現(xiàn)下降。

據(jù)悉，廣聯(lián)工程的客戶主要包括香港的建筑承建商或地基工程承建商。截至3月31日止的2018年、2019年和2020年三個財政年度，對公司有收益貢獻的客戶數(shù)目分別為6名、8名及13名。期間，廣聯(lián)工程最大客戶應占公司總收益比重約為66.2%、68.6%及54.8%，前五大客戶應占公司總收益比重約為100.0%、99.2%及96.2%。

隨著客戶數(shù)目增加，上述財政年度期間確認收益的項目數(shù)量分別達到17個、21個及33個；期間收益貢獻超過5000萬港元的項目數(shù)目分別為0個、1個和3個。

值得注意的是，廣聯(lián)工程的近幾年發(fā)展迅速，并非采用高杠桿模式經(jīng)營。相反，公司資產(chǎn)負債比率從2017/18財年的21.4%下降至5.1%，公司利息覆蓋率在2019/20財年達到238.8倍。

與此同時，廣聯(lián)工程的現(xiàn)金狀況逐年改善，年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物由2017/18財年的-220萬元，提升至2019/20財年的1505.2萬元。

業(yè)績成績單逐年向好之下，廣聯(lián)工程的市場地位也隨之改善。弗若斯特沙利文報告顯示，2019年香港前5大地基工程分包商的市場份額（按收益計）為9.3%，其中廣聯(lián)工程位列第四，占香港地基行業(yè)約1.7%的市場份額。

需要注意的是，目前香港地基工程行業(yè)呈“僧多粥少”的局面，廣聯(lián)工程未來要想繼續(xù)保持業(yè)績高增長絕非易事。

香港屋宇署的資料顯示，截至2020年5月21日，地基工程的注冊專門承建商數(shù)量達155家。據(jù)香港建造業(yè)議會的資料，截至2020年5月21日，香港有373家地基與打樁分包商。

據(jù)弗若斯特沙利文報告，香港地基工程的總值由2014年的約186億港元整體增長至2019年的239億港元，復合年增長率約為5.1%。得益于已規(guī)劃的基礎設施發(fā)展項目、土地供應的增加及預計將完工的新私人住宅數(shù)量，地基工程的總值預期于未來五年以復合年增長率約3.2%增長，于2024年達約257億港元。

其中，香港私營界別地基工程由2014年的約133億港元增加至2019年的約165億港元，復合年增長率約為6.9%。鑒于私人住宅房屋供應不斷增加，香港私營界別地基工程于2020年至2024年將按復合年增長率約3.1%增長。

行業(yè)“天花板”低且增長速度趨于平緩，廣聯(lián)控股如何“破局”需要時間給出答案。