中泰證券：7月挖機銷售有望再創(chuàng)新高，強推工程機械板塊

本文來自微信公眾號“機械盛宴”，作者：馮勝、王可。

投資要點

上半年挖掘機市場行情火爆，銷量持續(xù)超預期，預計7月仍將保持高增長。2020年上半年，挖掘機共計銷售17.0萬臺，同比增長24.2%;其中6月份銷售2.5萬臺，同比增長62.9%。1月和2月，受春節(jié)假期和公共衛(wèi)生事件蔓延影響，挖機銷量呈現(xiàn)負增長。但自3月份復工復產以來，工期壓縮疊加需求后移，挖機銷量重回增長軌道，4、5、6月銷售更加火爆，挖機銷量同比增速超過60%。下游需求旺盛，主機廠一度出現(xiàn)供不應求的現(xiàn)象。4月各大主機廠挖機價格均出現(xiàn)上漲的現(xiàn)象，由于去年挖機產品價格下跌幅度較大，挖機代理商利潤率較低，經營困難，本次漲價也將重建起產業(yè)鏈上下游良好生態(tài)，有望推動行業(yè)進入高質量發(fā)展階段。根據三一集團官微的數(shù)據，核心零部件廠商7月排產同比增速超過70%，結合主機廠庫存消耗，預計7月挖掘機銷量仍將保持高速增長。一般而言，7、8月是傳統(tǒng)的工程機械銷售淡季，但今年在各省市大力發(fā)行專項債以基建穩(wěn)經濟的背景下，預計今年挖機市場將呈現(xiàn)“淡季不淡”的特征。

萬億級專項債和抗疫特別國債加快發(fā)行，基建投資有望持續(xù)助力行業(yè)景氣向上。2020年，我國基建投資的逆周期調節(jié)力度持續(xù)加大，政府推出基礎設施領域公募REITs試點;兩會”提出今年擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元，提高專項債券可用作項目資本金的比例，提升專項債投向基建的比例等。5月，地方政府專項債券發(fā)行1.03萬億元，創(chuàng)單月歷史新高;上半年，地方政府專項債券共計發(fā)行2.37萬億元，同比增長52.9%。5月，國債發(fā)行6773.2億元，同比大幅提升。按照財政部的具體計劃，今年1萬億元抗疫特別國債從6月中旬開始發(fā)行，7月底前發(fā)行完畢，將全部轉給地方主要用于公共衛(wèi)生等基礎設施建設和抗疫相關支出，并預留部分資金用于地方解決基層特殊困難。此外，今年二季度，國鐵集團調增了鐵路投資計劃，加大了在建工程組織實施力度，完成投資2459億元，同比增長11.4%，其中基建投資完成1797億元，同比增長16.4%;在“交通強國”政策和國家“六穩(wěn)六保”的部署下，預計今年鐵路投資仍將保持快速增長。另外，水利部表示我國計劃2020-2022年重點推進150項重大水利工程建設，總投資約1.29萬億元，帶動直接和間接投資約6.6萬億元。在一系列政策的推動下，預計下半年基建投資增速將保持較快增長，帶動工程機械行業(yè)景氣度持續(xù)高漲。

房地產投資依然具備較高韌性，工程機械后周期產品迎來更新?lián)Q代高峰期。2020年1-5月，房屋新開工面積為7.0億平方米，同比降低12.8%;房地產開發(fā)投資累計完成額為4.6萬億元，同比降低0.3%。2020年以來，受公共衛(wèi)生事件影響，房屋新開工面積和房地產開發(fā)投資累計完成額均有所下滑，但5月份下滑幅度持續(xù)收窄;房地產投資依然具備較高韌性，預計房地產投資對工程機械行業(yè)的拉動效應仍將持續(xù)。上一輪工程機械銷售高峰期位于2008年11月至2011年9月;一般而言，一臺挖掘機的使用壽命在8年左右，2016年底起挖掘機進入存量設備更新?lián)Q代高峰期，這也直接加速了工程機械行業(yè)的復蘇。而汽車起重機、混凝土機械、塔機等作為工程機械后周期產品，復蘇滯后于挖掘機，而且其壽命大概在10年左右，預計其更新的高峰期未來幾年將會持續(xù)。另一方面，環(huán)保政策的趨嚴，不符合排放標準的落后機型有望加速出清，將有力推動替換潮。

維持工程機械行業(yè)“增持”評級。2020年，我們認為基建投資有望持續(xù)加大，房地產投資依然具備較高韌性，帶動工程機械市場需求持續(xù)旺盛。另一方面，起重機械、混凝土機械等后周期產品迎來更新?lián)Q代的高峰期，后周期產品接力挖掘機的高增長，將持續(xù)助推工程機械行業(yè)景氣度高漲。工程機械行業(yè)重點推薦三大主機廠龍頭：中聯(lián)重科(01157)、三一重工、徐工機械;核心零部件龍頭：恒立液壓、艾迪精密;塔機租賃龍頭：建設機械。建議關注：柳工、安徽合力、杭叉集團等企業(yè)。

風險提示：基建、房地產投資不及預期風險;行業(yè)周期性下滑風險;市場惡性競爭風險;海外貿易環(huán)境惡化風險等。

（編輯：張金亮）