復(fù)蘇基金是歐元區(qū)的強(qiáng)心劑嗎？

本文源自微信公眾號(hào)“中信證券研究”。

歐元復(fù)蘇基金作為歐盟委員會(huì)提出的史無前例的財(cái)政刺激計(jì)劃，在歐盟峰會(huì)的一再延期之下，各成員國(guó)終于在7月下旬達(dá)成一致。被歐元區(qū)厚望的歐元復(fù)蘇基金究竟是什么?公共衛(wèi)生事件發(fā)生至今，歐元區(qū)基本面表現(xiàn)如何?復(fù)蘇基金會(huì)是歐元區(qū)的一劑強(qiáng)心劑嗎?本文將針對(duì)以上問題給出我們的看法。

什么是歐元復(fù)蘇基金：

7月下旬，經(jīng)過連續(xù)4天的激烈討論，歐盟27國(guó)最終就7500億的歐元復(fù)蘇基金達(dá)成一致，其中3900億歐元為贈(zèng)款，3600億歐元為低息貸款?；仡櫄W元復(fù)蘇基金的歷史，由于公共衛(wèi)生事件給歐元區(qū)帶來了近代歷史上極為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，在德、法兩國(guó)預(yù)先達(dá)成一致的支持下，歐盟委員會(huì)提出了一項(xiàng)史無前例的歐元復(fù)蘇基金刺激計(jì)劃。

歐元復(fù)蘇基金在討論之初推進(jìn)的并不順利，歐盟成員國(guó)之間意見的主要分歧在于復(fù)蘇基金中贈(zèng)款和貸款的規(guī)模分配，“節(jié)儉四國(guó)”堅(jiān)決反對(duì)提供大額贈(zèng)款。歐元復(fù)蘇基金最終在折中的方案下達(dá)成一致，本次公共衛(wèi)生事件當(dāng)中受到?jīng)_擊較大的國(guó)家如意大利、西班牙等是復(fù)蘇基金的主要受惠方。

如何看待歐元區(qū)基本面表現(xiàn)：

對(duì)于歐元區(qū)基本面表現(xiàn)情況，首先從公共衛(wèi)生事件的角度來看，歐元區(qū)是海外公共衛(wèi)生事件開始較早的地區(qū)，當(dāng)前歐元區(qū)整體公共衛(wèi)生事件相對(duì)可控，但近期西班牙公共衛(wèi)生事件有所反復(fù)。

從歐元區(qū)復(fù)工的情況來看，隨著歐元區(qū)公共衛(wèi)生事件逐漸得到控制，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)重啟工作開始推進(jìn)，我們可以看到歐洲主要國(guó)家逐漸解封，居民居家活動(dòng)減少，工作場(chǎng)所和交通樞紐人員流動(dòng)性有所增加，工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比改善。

從消費(fèi)情況來看，我們可以發(fā)現(xiàn)歐元區(qū)零售場(chǎng)所人員流動(dòng)性顯著增加，歐洲社會(huì)零售銷售情況出現(xiàn)反彈，零售行業(yè)恢復(fù)情況相對(duì)良好。

復(fù)蘇基金是歐元區(qū)的強(qiáng)心劑嗎?

從公共衛(wèi)生事件發(fā)生以來歐元區(qū)的政策應(yīng)對(duì)來看，貨幣政策方面，歐央行自3月份開始多次擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃規(guī)模并調(diào)整政策利率釋放流動(dòng)性來支撐經(jīng)濟(jì)。財(cái)政政策方面，在歐元復(fù)蘇基金之前，4月9日歐盟成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)就5400億歐元抗疫救助計(jì)劃達(dá)成一致，內(nèi)容主要涉及為勞動(dòng)者提供保障、為企業(yè)提供救助以及為歐元區(qū)國(guó)家提供資助。

從政策的規(guī)模和形式來看，我們認(rèn)為在當(dāng)前形勢(shì)下，歐元復(fù)蘇基金對(duì)于支撐歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有重要意義，歐元區(qū)邁出了共同財(cái)政的一步。對(duì)于歐元匯率走勢(shì)而言，我們認(rèn)為在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù)、歐洲復(fù)蘇基金或帶來有力提振的背景下，歐元或相對(duì)美元有所加強(qiáng)，但仍應(yīng)注意歐洲近期公共衛(wèi)生事件表現(xiàn)可能帶來的公共衛(wèi)生事件反復(fù)影響。

債市策略：

歐盟成員國(guó)就總規(guī)模達(dá)7500億歐元的歐元復(fù)蘇基金達(dá)成一致，歐盟各國(guó)邁出了共同財(cái)政的重要一步。作為歐盟提出的史無前例的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，從政策的規(guī)模和形式上，我們認(rèn)為歐元復(fù)蘇基金或?qū)⒂辛χ螝W元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從歐元匯率的角度而言，我們認(rèn)為歐元或相對(duì)美元有所加強(qiáng)，但近期西班牙出現(xiàn)的公共衛(wèi)生事件反復(fù)對(duì)于歐元區(qū)而言仍是需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)于國(guó)內(nèi)債市而言，我們認(rèn)為10年國(guó)債到期收益率將在2.8%~3.0%區(qū)間震蕩。

(編輯：宇碩)